农药行业快评：多重供需因素共振，草铵膦价格持续上涨
事项：据百川盈孚，2026年以来草铵膦市场价格由4.39万元/吨上涨至11月10日的8万元/吨，涨幅达82.23%。
国信化工观点：
1）取消草铵膦出口退税挤压企业利润，价格底部确认。财政部、税务总局联合发布公告宣布自2026年4月1日起取消草铵膦、精草铵膦等多款农药原药的出口退税，草铵膦市场价格随即便上涨至4.6万元/吨，价格底部确认。5月以来受原材料价格上涨、供应趋紧、需求旺盛等多重因素影响，草铵膦市场价格持续上行，11月10日市场价8万元/吨，年内涨幅达82.23%。
2）原材料价格上涨，草铵膦生产成本提升。格式法草铵膦生产主要原料有亚磷酸三乙酯、三氯化磷等，再上游为合成氨、黄磷、液氯、乙醇等基础化工原料，受美伊冲突影响原油价格上涨逐级传导至基础化工原料，原材料价格的上涨使得草铵膦生产成本提升，支撑草铵膦价格上涨。
3）中间体供应趋紧，工厂库存下降，草铵膦供应紧张。9月以来市场上流通的甲基亚磷酸二乙酯货源阶段性减少，部分外采二乙酯的草铵膦生产企业开工率下降。据百川盈孚，8/9/10月份国内草铵膦行业开工率降至72%。库存方面，11月6日国内工厂总库存下降至830吨，较2025年4月初的12330吨、2026年初的4280吨大幅去库，当前工厂库存已处于2023年以来的最低水平。
4）降价后草铵膦需求快速增长，出口旺季放大涨价幅度。2021至2025年我国草铵膦产量已从1.7万吨增长至12.04万吨，年均复合增速达63.18%。2026年1-9月，我国其他非卤化有机磷衍生物出口到北美数量同比下降22.14%，我们认为当前北美的草铵膦库存可能略低于正常水平，2026年11-12月的补库需求有望超过2025年同期水平，草铵膦8万元/吨及以上的价格有望维持到2027年春节前夕，相关公司的盈利水平将随着草铵膦价格维持高位而修复。
5）精草/普草比价快速下降，精草铵膦性价比优势凸显。精草铵膦是草铵膦中的有效成分，可实现药效翻倍、用量减半效果。2026年以来，草铵膦市场价涨幅大于精草铵膦，精草/普草比价由1.26下降至1.13，精草铵膦作为更高效的草铵膦，当前性价比优势尤其突出，而随着精草在越来越多的海外主要农药国家获得登记，精草铵膦市场需求规模将持续增长。
评论：
供应紧张、需求增加、渠道库存低、原材料价格上涨等多方面因素共振，草铵膦市场价格持续上涨取消草铵膦出口退税挤压企业利润，价格底部确认。草铵膦市场价在2021年11月最高触及37万元/吨的历史最高价，较高的利润率吸引农药行业企业大幅扩张草铵膦产能，据百川盈孚，2021-2026年，我国的草铵膦产能从4.6万吨/年增长至17.1万吨/年，增长271.74%，2026年前行业产能利用率低于80%，产能过剩问题严重，市场价格由2021年11月的37万元/吨下降至2026年1月的4.39万元/吨，涨幅达88.14%。2026年1月12日，财政部、税务总局联合发布公告宣布自2026年4月1日起取消草铵膦、精草铵膦等多款农药原药的出口退税，取消出口退税直接挤压草铵膦生产企业利润空间，草铵膦市场价格随即便上涨至4.6万元/吨，价格底部确认。5月以来受原材料价格上涨、供应趋紧、需求旺盛等多重因素影响，草铵膦市场价格持续上行，11月10日市场价8万元/吨，年内涨幅达82.23%。
原材料价格上涨，草铵膦生产成本提升。格式法草铵膦生产主要原料有亚磷酸三乙酯、三氯化磷等，再上游为合成氨、黄磷、液氯、乙醇等基础化工原料，受美伊冲突影响原油价格上涨逐级传导至基础化工原料，据百川盈孚，以上6种原料价格年初至11月10日价格涨幅分别为3.33%、23.62%、11.52%、24.91%、287.97%、4.65%，原材料价格的上涨使得草铵膦生产成本提升，支撑草铵膦价格上涨。
中间体供应趋紧，工厂库存下降，草铵膦供应紧张。甲基亚磷酸二乙酯是草铵膦核心中间体，由亚磷酸三乙酯、三氯化磷与甲基格氏试剂反应生成，是草铵膦原药成本关键环节。2026年9月7日，湖北犇星新材公告称其全资孙公司湖北大闰化学科技有限公司与洪湖市一泰科技有限公司签署《履行和解协议》及《采购框架协议》，主要涉及甲基亚磷酸二乙酯。8月3日湖北大闰二乙酯车间阶段性停产技改约1个月，9月后湖北大闰生产的二乙酯优先供给洪湖一泰指定主体，使得市场上流通的甲基亚磷酸二乙酯货源阶段性减少，部分外采甲基亚磷酸二乙酯的草铵膦生产企业开工率下降。据百川盈孚，2025年5月至2026年7月我国草铵膦行业月度开工率始终维持在80%以上，部分月份可达90%以上，受中间体供应趋紧影响，2026年8/9/10月份开工率降至72%。库存方面，11月6日国内工厂总库存下降至830吨，较2025年4月初的12330吨、2026年初的4280吨大幅去库，当前工厂库存已处于2023年以来的最低水平。8月以来中国草铵膦行业开工率下降，工厂库存持续消耗，说明草铵膦供应持续趋紧。
降价后草铵膦需求快速增长，出口旺季放大涨价幅度。2022年下半年以来草铵膦市场价格持续下降，性价比优势逐渐显现，市场需求快速增长，据百川盈孚，2021至2025年我国草铵膦产量已从1.7万吨增长至12.04万吨，年均复合增速达63.18%，2026年前10月产量11.48万吨，同比增长18.15%。我国每年生产的大部分草铵膦原药用于出口，目前北美是草铵膦的最重要的需求地区，考虑春耕备货及船期，据海关总署数据，往年每年的四季度至下一年1月是我国除草剂出口到北美的季节性旺季。2026年1-9月，我国其他非卤化有机磷衍生物（包含草甘膦、草铵膦等原药）累计出口数量44.65万吨，同比下降8.75%，其中出口到北美数量同比下降22.14%，基于北美进口数据、国内草铵膦行业开工率、工厂库存等数据，我们认为当前北美的草铵膦库存可能略低于正常水平，2026年11-12月的补库需求有望超过2025年同期水平，草铵膦8万元/吨及以上的较高价格有望维持到2027年春节前夕，相关公司的盈利水平将随着草铵膦价格维持高位而修复。
精草/普草比价快速下降，精草铵膦性价比优势凸显。精草铵膦是草铵膦中的有效成分，可实现药效翻倍、用量减半效果，目前终端制剂的性价比已优于普通草铵膦，未来有望逐步替代普通草铵膦，契合国家农药减量增效的政策。2026年以来，草铵膦市场价由4.39万元/吨上涨至8万元/吨，涨幅82.23%，精草铵膦市场价由5.55万元/吨上涨至9万元/吨，涨幅62.16%，精草/普草比价由1.26下降至1.13，精草铵膦作为更高效的草铵膦，当前性价比优势尤其突出，目前制约其快速推广的关键因素是海外国家登记证问题，而随着精草在越来越多的海外主要农药国家获得登记，并加之市场推广开展、生产技术的改进，精草铵膦市场需求规模将持续增长。
风险提示：
安全生产风险；环保风险；市场竞争加剧风险；国际贸易摩擦风险等。
