医药生物行业周报（11月第1周）：头部药企生态位升维

　　行业观点：

　　周度回顾。上周（11月2日-11月6日）医药生物收涨4.3%，跑赢沪深300（1.7%），和Wind全A（3.4%），三级子行业全部收涨，化学制剂（6.1%）、疫苗（5.8%）、中药Ⅲ（4.1%）领涨。个股方面，东方海洋（40.3%）、福瑞医科（27.0%）和昂利康（25.7%）涨幅居前，奥精医疗（-52.1%）、五洲医疗（-17.8%）和近岸蛋白（-16.0%）跌幅居前。

　　头部药企生态位升维。11月4日，中国生物制药宣布与勃林格殷格翰达成对外授权合作，首付款及近期付款合计3.58亿美元，潜在交易总额至多70亿美元。勃林格殷格翰获得6个临床前资产选择权，其中5个项目来自中生制药2025年收购的礼新医药。通过对底层创新资产的持续赋能，中生已通过首付款及近期里程碑迅速覆盖并购成本。头部药企凭借临床与合规体系背书，实质承担了优质创新资产的筛选与验证职能，成为MNC降低尽调成本、获取确定性标的的关键通道。国内医药生态的产业分层有望进一步明晰，biotech逐步转向拥抱并购，回归纯粹的源头创新引擎；而头部药企则实质性跃升为具备全球资产定价权与临床资源的创新资产聚合平台。我们认

　　为，随着biotech退出机制重塑，头部创新资产平台有望迎来

　　价值重估。建议关注具备强资产整合与全球化双向BD能力的本土头部药企。

　　风险提示：医保商保目录调整及降价幅度存在不确定性冲突加剧风险；业务落地不及预期；行业竞争加剧风险；药品

　　研发不确定性风险。