通信行业快评报告：英伟达CEO换帅，关注AI算力产业竞争格局变动及国产算力机遇

　　事件：

　　当地时间11月12日，英伟达发布声明，黄仁勋辞去总裁、首席执行官及董事会成员职务，即刻生效。现任首席财务官ColetteKress将临时接任CEO。

　　投资要点：

　　全球AI算力产业竞争格局或迎调整，关注订单兑现与预期变动及供应链份额变化。我们认为，此次管理层变动或促使AI算力产业的竞争格局发生变动，如部分云厂商和头部AI大模型公司或调整其算力供应链格局，通过多元化来降低供应链风险；谷歌、AMD及博通等竞争对手也有望获得更多客户验证和采购机会。目前，谷歌正推进TPU在客户及合作伙伴数据中心部署，并通过甲骨文云拓宽对外供给渠道，有望成为中长期较为确定的受益者；AMD依托InstinctGPU、Helios机架级方案及开放互联架构，已与Meta达成最高6GW的多年部署协议；博通则与谷歌签订下一代定制TPU及AI机架网络组件供货协议，并参与向Anthropic提供下一代TPU算力。后续三者均有望提升在大型云厂商与AI大模型客户的渗透率。此外，我们认为算力产业竞争格局的变动不会影响整体AI算力产业的景气度，资本开支的持续投入、模型训练与推理及AI应用端的商业化兑现仍是算力需求增长的主要驱动力，整体算力需求仍处于高景气区间。随着不同平台的集群建设推进，服务器、网络设备、光互连、供电和散热等环节均有概率迎来供应份额变动，具备多平台适配、客户验证和规模交付能力的厂商有望在份额竞争中保持优势，后续需持续关注现有订单兑现、新增订单的预期变化及核心供应链市场份额的变动。

　　国产算力集群演进路径较为明确，系统级部署有望带动配套产业链需求。我们认为，在全球算力竞争格局具备不确定性的背景下，国内云厂商和模型厂商将更加重视供应链生态的自主与安全，有望为国产算力份额进一步提升创造条件。国内智算建设的主要驱动力来自本土训练与推理需求、供应链自主可控，以及国产软硬件生态的持续完善，以超节点为代表的技术演进路径较为明晰且确定。随着国产算力平台向超节点和更大规模集群演进，产业机会有望从算力芯片和服务器延伸至交换机、高速互连、供电与液冷等配套环节。其中，超节点内部互联与集群组网的带宽升级以及NPO方案的逐步导入，有望提升高速光模块、光引擎及配套光器件的需求。后续需重点跟踪海内外头部云厂商财报与资本开支指引、芯片及机架系统订单，以及国内算力网建设进程、智算项目招标、平台适配和批量交付进展。

　　投资建议：（1）AI算力产业方面，GPU与定制ASIC集群并行扩容，有望增加集群组网所需的高速光模块等核心产品需求，重点关注已通过海外头部客户验证、具备多平台适配和规模交付能力的头部厂商。（2）国产算力方面，随着算力网建设加速以及国产超节点向更大规模演进，光互连有望由集群组网向超节点内部延伸，建议关注NPO方案及配套光器件导入进展。后续结合头部云厂商财报及资本开支指引、新增算力订单和国内智算项目招标，跟踪光互连配套订单与实际出货节奏。

　　风险提示：中美科技摩擦；地缘政治风险；AI算力资本开支不及预期；国产技术突破不及预期；训练及推理算力需求不及预期；市场竞争加剧风险；供应链稳定性及市场份额变动风险。