中小盘行业深度报告：半导体：七类环节的反弹节奏与盈利面
投资要点
1.反弹转入整理，相对强度先于指数修复。近5个交易日等权涨2.24%、跑赢国证2000指数3.17个百分点；个股区间位置中位12.91%。
2.5日反弹在环节之间几乎没有差别，分层出现在20日。七组近5日涨幅中位落在-0.39%至+1.65%之间；近20日数字芯片设计+2.95%、半导体设备-11.15%，跨度14.10个百分点。
3.三季报仍在扩张，收入与利润同步。189只营业收入合计9825.14亿元、同比增速中位+28.08%，归母净利合计2563.80亿元、增速中位+26.12%，可比138只。
4.盈利面收窄集中在模拟设计与分立器件。36只三季报亏损，其中模拟芯片设计13只、占该组36.1%；该组净利增速中位-47.26%，为七组中唯一负增长。
5.成交放大而价格回落，量能没有转化为涨幅。11月12日两市成交19320.82亿元，比11日增15.25%；189只量比中位0.81，高于1的只有51只。
6.估值三个口径差距大，整体法受单一权重股影响。整体法32.99倍为三季报净利年化口径，剔除长鑫科技后升至51.24倍，PE(TTM)中位65.99倍，三者不可直接比较。
7.盈利状态没有解释近一个月的分化，组内方向相反。盈利153只近20日涨幅中位-3.08%，亏损36只为+0.05%；半导体设备组内亏损组-18.75%、盈利组-10.71%。
风险提示：晶圆厂资本开支回落会先影响设备与材料订单；存储价格转向通过长鑫科技放大指数波动，其占样本市值24.66%；模拟芯片价格竞争延续将扩大亏损面，该环节已有13只亏损；光模块与激光需求走弱拖累分立器件；PE(TTM)中位65.99倍且44只无读数，估值未随价格下移；69只经营活动产生的现金流量净额为负，扩产与研发受限；关键设备与零部件出口限制若收紧，交付节奏会被打断；量比中位0.81，成交放大没有转化为涨幅。本报告数据统一截至2026年11月12日收盘，不构成具体个股的投资建议。
