中小盘行业深度报告：小家电：市值分层与经营模式差异
投资要点
1.指数位置回到区间上沿，中位个股仍在三成附近。市值加权口径的位置为100%，等权56.77%，个股中位30.92%；近20日涨幅分别为+10.19%、+0.96%与-1.92%。
2.涨幅由少数大市值样本带动。市值前三合计占45.65%、占归母净利71.77%；九阳股份近60个交易日上涨187.04%，剔除后其余22只的60日涨幅均值为-2.24%。
3.三个品类的读数分化，厨房小家电最弱。厨房10只近20日涨幅中位-5.44%、量比0.85、亏损3只；清洁9只为+0.95%、量比1.09、亏损1只；个护4只为-0.89%。
4.品牌与代工的分界落在毛利率上。品牌15只毛利率中位36.51%、净利增速-21.01%；代工8只为13.62%与-65.45%，而营收增速+9.12%高于品牌组的+1.23%。
5.三季报收入微增、利润普遍回落。营收同比中位+2.56%、归母净利同比中位-38.63%；21只可比中18只利润增速慢于收入，差值中位-33.57个百分点。
6.市值与成交是这一轮分化的主要线索。市值中位以上12只近20日+7.17%，中位以下11只为-7.61%；量比高于1的12只为+8.31%，两条线索重合9只。
7.估值三个口径差距大。整体法28.57倍为三季报净利年化口径，剔除前三后升至55.00倍，PE(TTM)中位29.98倍，三者不可直接比较。
风险提示：出口订单若回落，代工组8只的收入增速会先受影响，其毛利率中位仅13.62%；国内需求恢复若慢于排产，品牌组10只净利负增长的局面难以改变；扫地机与洗地机的价格竞争延续，会压低清洁小家电4.60%的净利率；个护小家电高毛利被费用消化，净利率中位0.08%、亏损已达2只；六只样本三季报亏损，估值分母缺失使PE分档只覆盖17只；经营活动产生的现金流量净额为负的8只，其中含两只涨幅居前的大市值样本；前三家占净利71.77%，整体法读数对单一公司盈利变化敏感；量比中位1.01，反弹缺少普遍的量能配合。本报告数据统一截至2026年11月10日收盘，不构成具体个股的投资建议。
