电动矿卡行业深度：矿电协同释放经济性，纯电矿卡迈向批量应用

　　投资要点

　　电动矿卡：政策约束强化，矿企降本需求共振。矿山装备需求增长，根据Precedence Research预测，全球矿山机械设备市场规模已接近工程机械市场规模，2025-2035年市场CAGR约5.6%。结构来看，露天矿山机械占比从2023年19%提升至2025年26%，露天矿山机械增速更快，矿卡占露天机械比例约60%，是最主要产品。矿卡主要分为刚性矿卡和宽体矿卡，两者错位竞争，刚性矿卡在大型矿山场景专业化优势突出。绿色矿山政策持续加码，头部矿企积极推进双碳转型，逐步将可再生能源利用比例与设备电动化率纳入经营目标。矿卡电动化比例低（2025年新增矿卡电动化率约20%，刚性矿卡电动化率更低），政策驱动叠加经济性优势，推动矿卡电动化进程提速。

　　经济性测算：经济性优势突出，产业与能源降本加速电动化渗透。我们构建年产10万吨露天铜矿项目，测算矿山年综合成本约29.2亿元，按照中性能源价格假设（电价0.7元/KWh，柴油价格7元/L），矿山年能耗成本约5.1亿元（占比17.5%）。考虑矿山矿卡配置方案，按照中性矿卡购置价格假设（柴油刚性矿卡1850万元/台，电动刚性矿卡1100万元/台），我们测算纯电矿卡总体拥有成本（TCO）等额年化约为2.50亿元，较柴油矿卡年化TCO的3.82亿元，矿卡环节实现降本34.5%，初始购置金额与期间运费成本均实现降本，并带动矿山综合降本4.5%。产业爆发电动矿卡成本进一步下降，购置成本下降经济性提升明确。供电条件决定运营经济性，美伊冲突以来，全球油价中枢抬升，相较于部分地区电网或者自备柴油发电的高电价，矿山绿电具备显著经济性优势，2026年以来矿山绿电项目加速释放。具备经济性与稳定性优势的矿山绿电将进一步释放纯电矿卡降本潜力。

　　空间与格局：电动化渗透率跃升，渠道、技术与产品周期构筑核心壁垒。2024年全国矿卡销量中，纯电及其他新能源仅占13%，2025年纯电矿卡比例已跃升至20%。全球市场来看，2025年全球矿卡销量约4.75万台（同比+4.2%），其中刚性矿卡约3300台（同比有所下滑），需求稳步增长，电动化趋势明确。当前来看，纯电矿卡，尤其是纯电刚性矿卡仍处于产业化初期，正逐步迈向批量应用。重点关注1）渠道：矿山场景资源决定验证效率与订单转化能力。工程机械传统头部企业长期深耕装备市场，拓展矿山场景，渠道积累优势明显。矿企控股企业（紫金龙净）依托控股公司场景优势，产品导入节奏迅速，形成差异化渠道优势。2）技术：大吨位、低能耗与极端工况适配能力构成核心差异，是重点推进突破的方向；3）产品周期：产业初期，新品装备发布加速，纯电矿卡加速向大吨位、无人化、系列化演进。具备产品先发优势与系列化能力的企业有望加速提升市场份额。

　　投资建议：电动矿卡的经济性不仅取决于车辆本身，更取决于低价绿电、储能及补能体系的协同。随着矿卡电动化渗透率提升，矿山新增电力需求有望带动绿电、储能与装备形成协同，建议重点关注具备“能源供给+矿山场景+电动装备”综合布局的企业：【紫金龙净】【博雷顿】【新筑股份】；同时关注在纯电刚性矿卡领域拥有技术、渠道以及规模化运营经验积累的头部矿山装备企业：【徐工机械】【三一国际】【同力股份】【北方股份】。

　　风险提示：矿山电动化需求不及预期。纯电矿卡技术迭代与批量化应用不及预期，矿山电力基础设施建设不及预期，经济性测算结果变化等。