半导体三季度业绩综述暨11月投资策略：毛利率持续提高，看好能力圈外扩带来的产业机遇
毛利率持续提高，看好能力圈外扩带来的产业机遇
行情回顾&持仓分析：2026年初至11月11日半导体(申万)指数上涨8.90%，3Q26主动基金半导体重仓持股比例为22%
行情回顾：2026年初至11月11日，半导体（申万）指数上涨8.90%，跑赢沪深300指数20.87pct，跑赢电子行业6.23pct。子行业中，半导体设备（+41.88%）、半导体材料（+26.20%）、集成电路封测（+20.40%）涨跌幅居前，模拟芯片设计（-1.49%）、数字芯片设计（-0.47%）、分立器件（+4.10%）涨跌幅居后。估值方面，截至11月11日半导体（申万）指数的PE（TTM）为45x，处于2019年以来的约14.6%分位。
持仓分析：3Q26主动基金重仓持股中电子公司市值为7041亿元，持股比例为36%；半导体公司市值为4298亿元，持股比例为22%，环比下降5.6pct。相比于半导体流通市值占比11.8%超配了10.0pct。3Q26前二十大重仓股中，新增长鑫科技、睿创微纳、思瑞浦取代芯原股份、普冉股份、北京君正，圣邦股份、芯源微持股占流通股比例增幅居前，华虹宏力、兆易创新持股占流通股比例降幅居前。
从统计的20家半导体细分方向龙头公司的基金全部持仓来看，截至2026年中被动基金持股比例超过主动基金持股比例的有13家，主动基金持股比例更高的有7家。
三季度财务数据分析：收入同环比继续增长，毛利率同环比持续提高
收入：3Q26半导体收入同比增长88.0%，增速环比提高53pct，环比增长13.0%。其中数字芯片设计(+215.6%)、模拟芯片设计(+33.0%)同比增速较高，集成电路制造（+17.7%）、数字芯片设计(+15.2%)环比增速较高。
归母净利润：3Q26半导体归母净利润同比增长464%，增幅环比提高181pct，环比减少10.5%。其中数字芯片设计（+2391%）、半导体材料（+231%）同比增幅较大，仅半导体材料（+79.7%）环比增长。
盈利能力：3Q26半导体毛利率52.2%，环比提高1.6pct，同比提高22.4pct，其中集成电路制造环比提高最多，数字芯片设计同比提高最多。净利率34.5%，环比下降3.9pct，同比提高25.5pct，其中数字芯片设计同比提高最多，仅半导体材料环比提高。
营运能力：3Q26半导体存货周转天数为205天，环比提高4.5天；应收账款周转天数为44天，环比下降1.6天。
行业季度数据：3Q26全球半导体销售额同比增长147%
半导体销售额：3Q26全球半导体销售额为5177亿美元，同比增长147%，环比增长24%，连续12个季度同比增长。
半导体设备销售额：2Q26全球半导体设备销售额为405亿美元，同比增长23%，环比增长11%，同比增速较上季提高8.5pct。
半导体硅片出货面积：3Q26全球半导体硅片出货面积为37.56亿平方英寸，同比增长13.4%，环比增长5.1%。
产能利用率：3Q26中芯国际产能利用率为97.3%，环比提高3.6pct，同比提高1.5pct；华虹宏力产能利用率102.9%，同口径下环比下降1.2pct，同比下降5.8pct。
投资策略：板块收入和毛利率持续向好，看好国内半导体企业能力圈外扩带来的产业链机遇
从A股半导体公司业绩来看，整体收入连续13个季度同比增长，3Q26毛利率同环比继续提高。在AI增量叠加半导体本地化和高端化趋势下，我们统计的145家A股半导体公司中，66%的公司在2026年创下季度收入新高，A股半导体公司的收入和盈利能力都进入新一轮成长期，建议关注：
1）AI产业链：华为昇腾960研发进度超预期，昇腾960DT将于2027年第一季度准备就绪，比原定目标提前三个季度；昇腾960PR将于2027年第三季度就绪，较原计划提前一个季度。另外，今年工博会首设“集成电路展”，燧原、沐曦、天数智芯、东方算芯等算力芯片企业集中亮相，国产算力芯片通过超节点等“系统打法”，性能正逐渐追上海外芯片。我们认为，国产算力芯片企业能力加速建立，同时各类AI硬件持续涌现，建议关注国产算力链和AI端侧SoC相关企业杰华特、翱捷科技、澜起科技、乐鑫科技、晶晨股份、恒玄科技等。
2）本土制造链：中芯国际、华虹宏力3Q26产能利用率均维持在高位，AI增量+国产化+本土制造需求使本土晶圆厂产能利用率维持高位且处于扩产周期，同时国内存储大厂也在积极扩产，建议关注本土制造链中芯国际、华虹宏力、中微公司、北方华创、拓荆科技、江丰电子、鼎龙股份、长电科技、盛合晶微、通富微电、伟测科技、芯联集成、沪硅产业、西安奕材、立昂微等。
3）模拟功率：TI表示半导体含量的结构性增长与强劲的周期性复苏正在同步推进模拟芯片上行，建议关注工业、AI领域布局领先的头部模拟芯片企业圣邦股份、思瑞浦、杰华特、纳芯微、南芯科技、艾为电子、晶丰明源、芯朋微、帝奥微等。功率半导体处于需求复苏阶段，且AI正带动配套功率器件需求，建议关注功率器件厂商扬杰科技、华润微、新洁能、士兰微、东微半导、捷捷微电等。
风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧的风险；国际关系发生不利变化的风险；股东减持的风险。
