医药健康行业研究：新版医保商保双目录发布叠加进院提速，看好创新药院内放量
11月14日，2026年国家医保药品目录和商保创新药目录同步发布，将于2027年1月1日起执行。基本医保新增107
种药品，其中51种为1类创新药，数量创历史新高；商保创新药目录新增12种药品，扩至28种，涵盖实体瘤CAR-T和血友病基因治疗等高值疗法。本轮有2种首版商保目录药品进入基本医保，其中包括一款国产CAR-T。与此同时，四部门发文明确创新药院内配备要求，优化相关考核及支付安排。我们认为，双目录拓宽患者支付覆盖，进院政策有望加快目录准入向院内处方转化。看好2027年国内创新药院内放量，重点关注临床需求明确、医院覆盖仍有提升空间的国谈新品，以及高值疗法的商保覆盖和实际赔付进展。
药品：2026年医保商保双目录发布，51种1类创新药新纳入基本医保，创历史新高，首版商保目录中已有国产CAR-T进入基本医保。叠加四部门完善院内配备、考核与支付安排，我们看好2027年创新药院内放量，重点关注临床需求明确、医院覆盖仍有提升空间的国谈新品。
CXO：投融资情况良好。2026年10月海外融资金额174亿美元，同比-55%，环比-21%；2026年10月国内融资金额13亿美元，同比+63%，环比-13%。
生物制品：多款国产MASH新药数据亮相AASLD。IIb期研究显示，在“纤维化改善≥1分且MASH无恶化”终点上，众生睿创ZSP1601100mg BID组（48周）应答率为64.9%；2期研究显示，华东医药DR1062450mg剂量组第12周的LFC较基线的相对降幅高达80.3%。
医疗器械：企业创新研发竞争力提升，全球商业化落地有望加速。迈瑞医疗鲲鹏Recho A系列新一代超高端心血管超声旗舰机正式亮相，产品依托第二代AIT Native无极平台，融合原生创新技术与数智化能力，以卓越影像和多维定量评估，赋能心血管诊疗全程评估。
中药：建议持续关注流感发病率走势。
医疗服务及消费医疗：固生堂携手中再寿险与睿择健康，探索中医服务与商业健康险融合，若相关产品后续落地，合作有望拓展固生堂中医服务的支付及获客场景。
投资建议
2026医保谈判目录正式落地，政策持续鼓励具备高临床价值的本土创新，定价与支付机制持续优化，利好国内创新药产业长期发展，我们看好国内创新药赛道，优先关注本次谈判降幅可控、商业化能力扎实、适应症空间广阔的国产创新品种，同时可关注商保创新目录带来的前沿疗法商业化机会，需规避同质化内卷品种，中长期重点跟踪院内准入与放量兑现情况。
重点标的
恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映恩生物、君实生物、康诺亚、甘李药业、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等。
风险提示
汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。
