非银金融行业周报：规范财险费用分摊利于降本，看好非银高股息率标的

　　周观点：规范财险费用分摊利于降本，看好非银高股息率标的

　　上市险企分红跟随基础盈利有望保持稳健增长，头部券商ROE中枢和分红稳定性提升，关注高股息率AH非银标的机会，资金再平衡有望持续催化。

　　券商：进一步深化市场稳定长效机制研究，稳股市机制强化利好券商

　　（1）证监会主席吴清11月14日在首届中国资本市场学术年会开幕式上致辞称：进一步深化市场稳定长效机制研究，系统构建稳的机制、稳的力量、稳的生态，有效防范市场异常波动；进一步深化制度包容性适应性研究，科学把握节奏的同时加强对大型和新型科技企业发行上市的制度适配性和风险应对机制研究。深入研究改善预期引导机制，减少“羊群效应”“短期化”交易等带来的市场波动，深入研究评估量化交易、股份减持等制度规则的优化和公平合理的监管安排。（2）在2026年上海证券交易所国际投资者大会上，证监会副主席表示，中国资本市场具有发展韧性，融资端，科创板“1+6”改革、“并购六条”、创业板深化改革、再融资优化政策接续落地；投资端，社保、年金、保险等中长期资金入市规模和比例稳步提升，年初以来净买入A股超过6000亿元。（3）投资观点：头部券商海外业务、财富管理转型以及市占率提升驱动的ROE中枢抬升，头部券商全年动态PE9-11倍，仍在底部位置，稳股市机制强化，资金再平衡有望带来催化，继续看好超额收益。推荐ROE韧性突出的中金公司、广发证券和中信证券。

　　保险：规范财险公司费用归集和分摊，利于降本增效，关注板块红利属性（1）为加强财险公司费用分摊管理，提升财务数据真实性、公允性、可比性，夯实经营成果核算、产品定价及“报行合一”管理基础，11月13日，金监总局发布《关于加强财产保险公司费用分摊管理的通知》，中国精算师协会同步发布《财产保险公司费用分摊指引》。A.按照“谁受益、谁承担”原则，将相关费用核算至实际受益主体，确保收入与相关成本费用配比。B.按机构、部门、险类、产品等维度进行费用归集，提高专属费用(可直接认定归属)占比，降低共同费用(无法直接认定归属)占比。C.应以费用实际用途和受益范围为依据开展费用分摊，不得通过变更分摊方法、人为调节因子、随意扩大共同费用等方式，调整险种及机构成本，变相突破经批准或备案的手续费率或调节利润。D.总公司、省级分支机构不直接开展销售活动的不保留销售费用。总公司及省级分支机构本级开展销售活动的，将销售费用归集核算至保险合同的省级以下出单分支机构。我们认为，政策利于险企强化费用精细化管理，降本增效，同时提升财务数据真实性和可比性。（2）投资观点：负债端存款迁移逻辑有望延续，权益市场企稳利于险企投资收益改善，负债成本持续压降利于支撑利差，COR有望延续改善趋势，预计上市险企分红和营运利润有望保持稳健，看好红利风格下保险股机会，关注开门红和资金面催化，推荐高股息率中国平安、中国太保和中国财险。

　　推荐及受益标的组合

　　推荐标的组合：中金公司、广发证券、江苏金租、中国平安、中国太保、中国财险；中信证券、国泰海通、华泰证券、香港交易所、财通证券、同花顺。

　　风险提示：资本市场波动对投资收益带来不确定性；保险负债端不及预期。