石油化工行业研究：地缘长期顶部或已出现，原油短期重回区间拉锯

　　本周行情综述

　　原油：本周原油价格调整后小幅反弹，价格波动来自于地缘因素影响。周中原油价格调整主要由于特朗普称看到伊朗冲突结束的积极信号，重申不太可能大规模打击伊朗。其后由于特朗普表态不需要与伊朗达成协议，且胡塞武装持续袭击沙特东西管道等基础设施，原油价格再次反弹。截止11月13日，WTI现货收于88.56美元，环比-2.27美元；BRENT现货收于96.61美元，环比+0.09美元。EIA11月6日当周商业原油库存环比+465.7万桶，前值-86.5万桶。其中库欣原油环比+10.6万桶，前值+28万桶。汽油库存环比+179.9万桶，前值-22.2万桶。炼厂开工率环比+0.7%至95.2%。美国原油库存上升，净进口量环比增加。美国产量1401.3万桶/天，美国净进口数据环比+20.2%。截至11月13日当周，美国活跃石油钻机数环比持平至463部。

　　炼油：成品油市场紧张短期难以改善，市场库存或依旧低位。汽油价格跌幅相对有限；柴油受物流运输、工程基建及渔业用油刚需支撑，资源趋紧促使价格坚挺。国内主营炼厂平均开工负荷为74.16%，较上周上涨0.63个百分点。山东地炼常减压装置平均开工负荷为53.02%，较上周下跌0.83个百分点。本周期山东地炼平均炼油毛利为221.38元/吨，较上周期下跌385.35元/吨。本周期主营炼厂平均炼油毛利为632.81元/吨，较上周期下跌197.3元/吨。批零价差方面，本周成品油零售价维持高位，汽油批发价格大幅回落，汽油批零价差拉大，柴油保持稳定。零批价格具体来看，批零价差方面周内汽油零批价差1259元/吨，前值1012元/吨，较上周上涨100元/吨，涨幅24.4%；柴油批零价差318元/吨，前值为317元/吨，较上周上涨1元/吨。

　　聚酯：PXN在300美元/吨附近，PTA行业加工费为459.69元/吨。下游开机率预期延续低位水平，仍有下降可能，后续主流厂商大概率通过灵活控产、让利促销的方式消化库存，价格深跌的概率较低，预计下周涤纶长丝市场延续偏弱调整态势。涤纶POY150D平均盈利水平为310元/吨，较上周平均毛利下跌40元/吨；涤纶FDY150D平均盈利水平为29.77元/吨，较上周平均毛利上涨59.7元/吨；涤纶DTY150D平均盈利水平为0元/吨，较上周平均毛利上涨120元/吨。PX方面，虽然PX期货盘面跟随原油下跌挤压了部分估值利润，但现货端因供应紧缺，利润较为可观。目前PXN在300美元/吨附近，PX-MX价差在98美元/吨附近。PTA方面，周内PTA现货加工费表现尚可，PTA市场整体跟随成本端波动，但近期其市场供应收紧，现货市场存在一定支撑，绝对价格表现坚挺，故其加工费稍有修复，PTA行业利润偏好。截至11月11日，PTA行业加工费为459.69元/吨。

　　烯烃：乙烯市场，本周外盘乙烯市场涨跌互现。截至11月11日收盘，CFR东南亚收盘价格1180美元/吨，较上周末价格持平；CFR东北亚收盘价格1250美元/吨，较上周末价格上涨0.81%；FD西北欧收盘价格在909欧元/吨，较上周末价格下跌2.57%；CIF西北欧收盘价格在982美元/吨，较上周末价格下跌4.47%；CFR中国收盘价格1255美元/吨，较上周末价格上涨1.21%；FD美国海湾收盘价格在27.2美分/磅，较上周末价格上涨4.21%。乙烯供应预计有所增加，买盘难有起色。美金市场，船货资源依旧有限，价格坚挺。乙烯供需端支撑一般，预计下周乙烯市场偏弱整理。丙烯市场，截至本周四，国内山东地区丙烯主流成交均价为10425元/吨，较上周同期均价下跌865元/吨，跌幅为7.66%。成本面尚存支撑；场内丙烯以及下游装置检修与重启预期频传，空好消息交织，谨慎心态加剧。预计下周国内丙烯主流市场价格或将震荡下行。

　　风险提示

　　地缘政治扰动超预期；海外经济出现衰退；行业及国际政策环境变化。