中国消费品成本月报：同比压力仍在，环比多数回落

　　软饮料/方便面/家电/调味品/纺织服装/速冻食品/啤酒/乳制品现货成本指数分别变动-3.00%/-2.43%/-0.77%/-0.63%/-0.56%/-0.25%/+0.01%/+1.34%，期货成本指数分别变动-0.26%/-4.50%/-2.22%/-3.17%/-2.52%/-2.68%/-0.44%/-0.80%。

　　啤酒：11月成本现货指数较上月上升0.01%，期货指数较上月下降0.44%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动0.37%/-4.34%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动-2.1%/-2.78%。铝材现货/期货价格月度环比+3.6%/-4.2%，同比-1.6%/+3.8%。大麦价格月度环比持平，同比+0.3%。啤酒进入消费淡季，终端动销偏弱，包材与原料成本整体平稳，成本指数延续低位震荡。

　　调味品：成本现货指数较上月下降0.63%，期货指数较上月下降3.17%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动9.15%/4.59%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动7.15%/4.02%。大豆现货/期货价格月度环比+4.3%/-4.2%，同比+15.4%/+27.3%。白糖现货/期货价格月度环比-0.1%/-6.0%，同比-7.5%/-5.4%。成本指数小幅回落且期货跌幅更大，反映市场对后续原料成本下行的预期。

　　乳制品：成本现货指数较上月提升1.34%，期货指数较上月下降0.80%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动5.39%/4.33%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动2.67%/2.25%。生鲜乳价格回升至3.11元/公斤，月度环比+0.3%，同比+3.0%，调研反馈散奶较最低点涨幅翻倍。原奶价格走高是成本上行的主要拉力。

　　方便面：成本现货指数较上月下降2.43%，期货指数较上月下降4.50%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动5.98%/4.68%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动5.7%/2.72%。棕榈油现货/期货月度环比-8.0%/-8.6%，同比+0.6%/+1.0%。小麦现货/期货月度环比+1.0%/-10.7%，同比-1.1%/+12.1%。PET切片月度环比-8.5%、同比仍高41.8%，包材成本压力边际缓解。

　　速冻食品：成本现货指数较上月下降0.25%，期货指数较上月下降2.68%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动-1.74%/0.93%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动-2.59%/-0.9%。蔬菜价格月度环比/同比-7.0%/-30.7%。鸡肉价格月度环比/同比+0.4%/-3.3%。鱼肉价格月度环比/同比-0.8%/-4.0%。

　　软饮料：成本现货指数较上月下降3.00%，期货指数较上月下降0.26%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动7.26%/-4.57%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动5.92%/-5.27%。PET切片价格月度环比-8.5%，同比+41.8%。瓦楞纸价格月度环比持平，同比-13.6%。白糖现货/期货价格月度环比-0.1%/-6.0%，同比-7.5%/-5.4%。软饮料成本现货指数为8类消费品中月度跌幅最大。

　　纺织服装：成本现货指数较上月下降0.56%，期货指数较上月下降2.52%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动5.19%/6.13%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动9.67%/10.17%。成本指数小幅回落，跌幅明显小于包材价格降幅，主要因能源及化纤原料价格同比仍处高位，成本中枢较去年同期抬升；现货、期货指数年初以来累计同比涨幅为8类消费品中最高。

　　家电：成本现货指数较上月下降0.77%，期货指数较上月下降2.22%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动3.97%/5.12%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动6.32%/3.92%。包材价格环比回落带动成本指数小幅下行，铝材现货价格上行及能源价格同比高企，形成市场对后续原材料成本回落的预期增强。

　　评级面临的主要风险：地缘冲突拉高能源价格、人民币汇率由强转弱、厄尔尼诺和动物疫病。