有色金属行业小金属双周谈：钨钼回升延续，锡价底部或现

　　本期（11.2-11.13，下同）申万小金属指数收27482.94点，环比上涨4.93%，跑赢申万有色指数5.77pcts，跑赢沪深300指数4.16pcts。

　　锡：锡锭本期价格为36.03万元/吨，环比下降3.33%；锡锭本期库存为4294吨，环比下降10.35%。全社会库存水位较低，缅甸、印尼供应不及预期叠加AI需求景气，锡价中枢有望不断上抬。推荐华锡有色；其余相关标的：锡业股份、兴业银锡和新金路。

　　钨：钨精矿本期价格37.91万元/吨，环比上涨9.20%。本期钨价稳中有升，原料端挺价、大型钨企报价上调、钨材及合金企业提价，对钨价形成支撑。美国出口限制落地，9月美国废钨出口环比-98.6%；海外战略备库升级，日本钨原料或进一步紧缺，利好国内钨材产业链及钨价。行业供应缩紧预期仍存，结合海外加大战略备库的背景下，钨的优先级或较高；钨供需基本面有望迎来强共振。相关标的：中钨高新、厦门钨业、章源钨业、佳鑫国际资源。

　　钼：钼精矿本期价格为5310元/吨度，环比上涨0.57%；钼铁本期价格32.80万元/吨，环比上涨1.23%。本期钼市受海外市场及矿价双重支撑，产业链价格重心上移。国内钢招持续景气，能化资本开支回暖，造船、风电、工程机械等高端制造带动钼需求增长。海外主要矿商产量指引回落、国内新增项目释放较慢，钼价中枢有望继续上行。钼同属军工金属，海外国防开支增加或进一步拉涨钼价。优质资源标的有望充分受益，推荐金钼股份、国城矿业。

　　铀：铀本期现货价格为91.00美元/磅U3O8，环比下降1.09%。全球核电扩张抬升中长期铀需求预期，矿山供给释放节奏偏后，铀稀缺性与供给安全溢价有望强化。相关标的：中国铀业、中广核矿业。

　　钽：钽矿本期价格为229.50美元/磅，环比下降5.75%。据百川盈孚，冶炼端采购节奏放缓，矿价小幅回落；供给端刚果金矿区管控持续，复产进度仍受约束，矿端支撑依然稳固。全球钽资源供给集中度高、供给扰动频发，而AI服务器、先进半导体制造发展有望持续拉动钽电容、钽靶材等领域需求增长。供给约束仍存、需求逐步放量的背景下，钽有望由供给驱动转向供需共振，推动钽价中枢进一步上移。相关标的：东方钽业、国泰集团、稀美资源、新金路、江钨装备。

　　锆：锆英砂本期价格为1.12万元/吨，环比下降1.75%；海绵锆价格为14.15万元/吨，环比持平。我国加强两用物项对日出口管制，钇稳定氧化锆所需关键稳定剂氧化钇对日供应不确定性上升，海外复合氧化锆供给存在收缩预期。SOFC、MLCC及航空发动机热障涂层等新兴应用增长，有望持续拉动复合氧化锆需求。海外供给扰动、需求增长与国内替代加速有望形成共振。相关标的：东方锆业、三祥新材、长裕集团。

　　锑：本期锑锭价格为8.70万元/吨，环比下降5.39%。长期看，锑资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改。高成长或者具备高业绩弹性的资源标的有望充分受益，建议关注华锡有色、湖南黄金；其余相关标的华钰矿业、倍杰特。

　　风险提示

　　供给超预期；AI、新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。