黑色金属周报：成材供需双降，焦炭提降落地
行情综述：
行业概况：本周成材供需双降，库存延续缓慢去化，焦炭第三轮提降落地。11月13日螺纹、热卷均价分别为3295、3209元/吨，按同口径较11月6日下降11、14元/吨。五大材周产量减少2.24万吨至802.65万吨，表需减少3.67万吨至826.18万吨，总库存下降23.53万吨，去库量较上周再减1.43万吨。日均铁水降至230.32万吨，钢企盈利率仍为11.26%。原料方面，安泽低硫主焦煤回落至2210元/吨，焦炭13日起下调50—55元/吨；煤矿精煤累库与焦钢煤库存下降并存。铁矿发运、到港回落，但47港库存再增226.27万吨，钢厂进口矿消耗继续走弱。短期看，原料让利有助缓解钢厂成本压力，但成材跌价与需求回落仍是约束；持续盈利改善需由供给调整和去库共同验证。
钢铁：价格方面，11月13日螺纹、热卷、冷卷、中厚板全国均价为3295、3209、3723、3377元/吨，较11月6日分别下降11、14、9、35元/吨，板材仍承压。供给方面，日均铁水减少0.37万吨至230.32万吨，高炉利用率下降0.14个百分点至86.48%；独立电炉利用率提高1.03个百分点至60.81%，长短流程边际分化。库存及需求方面，五大材周产量减少2.24万吨至802.65万吨，表需减少3.67万吨至826.18万吨，总库存下降23.53万吨至1356.29万吨，去库速度较前一周略缓。利润方面，钢企盈利率连续持平于11.26%。当前供给收缩尚未带来去库加速，低盈利和需求偏弱同时约束生产与定价，焦炭提降只是成本端缓冲，后续仍需跟踪终端成交及检修减量。
煤焦：价格方面，11月13日安泽低硫主焦煤报2210元/吨，较上周下降20元/吨；焦炭第三轮提降50—55元/吨于13日零时执行。供给方面，523家矿山利用率约70.7%，环比下降约0.5个百分点，原煤日产159.3万吨；精煤库存增加约7.3万吨至249.5万吨，低位供给下出货压力仍未消除。独立焦企全样本利用率降至70.20%，焦炭日产减少0.21万吨至60.23万吨，焦炭库存增加1.38万吨至71.30万吨；钢厂焦炭库存小降0.91万吨。焦企、钢厂炼焦煤库存分别减少13.18、15.96万吨，仍偏向控库采购。独立焦企平均吨焦亏损扩大至20元/吨，煤价下行尚未带来利润持续改善。总体看，焦炭让利缓解钢厂成本，但铁水下降、煤矿累库和焦企亏损并存，需观察减产与采购能否重新匹配。
铁矿：价格方面，11月13日青岛港PB粉、PB块分别报643、803元/湿吨，较11月6日下降15、18元/湿吨。供给端，11月2日至8日全球铁矿发运2991.2万吨，环比减少556.8万吨；47港到港2764.3万吨，减少249.7万吨。需求端，日均铁水降至230.32万吨，钢厂进口矿日耗减少1.66万吨至282.18万吨，厂内进口矿库存下降46.90万吨至8514.58万吨。库存端，47港库存增加226.27万吨至17759.47万吨，日均疏港降至319.52万吨。总体看，单周发运下降尚未扭转高港存与弱消耗的组合，近两周港口累计增库470.70万吨；钢厂仍以控库为主，短期供应回落提供缓冲，但矿价持续修复仍需采购和铁水企稳验证。
风险提示
宏观基本面恶化。钢铁供给侧政策不及预期。原料供给不及预期。
