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业绩低于预期,静待政策出台

www.eastmoney.com 2013年08月20日 00:00 长城证券 张勇

投资建议:

我们维持公司2013-2015 年EPS 分别为1.41 元、1.68 元和2.03 元,对应当前股价PE 分别为12 倍、10 倍和9 倍。考虑到公司产品优势明显,未来市占率有望进一步提升,长期竞争优势明显,维持“推荐”评级,建议逢低买入并长期持有。

要点:

业绩低于预期。2013 年上半年公司实现营收96.6 亿元,同比增长16.5%;扣非后实现归属上市公司股东净利润4.7 亿元,同比增长7.2%;每股收益0.5 元;扣非后每股收益0.37 元。业绩低于我们预期。低于预期的主要原因在于资产减值损失大幅增加,且投资收益远远低于去年同期。

大中客销售稳步增长。上半年公司销售客车2.5 万辆,同比增长14.5%,其中大中客销售2.3 万辆,同比增长16%,轻客销售1954 辆,同比基本持平。受混合动力公交销售提振影响,公司产品结构有所提升,单车均价为38.9 万元,同比小幅提升1.7%。

毛利率、净利率双降。上半年公司毛利率为18.3%,同比下滑0.5 个百分点;受研发投入、新能源基地资产折旧、土地摊销等因素影响,管理费用同比增长33.4%,管理费用率提升0.7 个百分点至5%;由于利息支出增加和汇兑损失,财务费用率同比提升0.3 个百分点;销售费用同比基本持平;期间费用率为10.4%,同比上升0.2 个百分点。受应收账款计提坏账影响,资产减值损失同比大增208%。去年同期处臵可供出售金融资产产生较高投资收益(0.53 亿元),投资收益同比下降79%。上半年净利率为6.5%,同比下滑0.6 个百分点。

营运、偿债能力良好。上半年存货周转率(7.61)同比基本持平;应收账款周转率同比下滑1.93 至2.72,预计是新能源公交补贴款增加所致;经营活动现金流为13.4 亿元,同比基本持平。流动比率和速动比率分别为1.50 和1.39,同比分别下滑0.09 和0.08。资产负债率为50.5%,同比下滑0.5 个百分点。

万事具备,只欠政策东风。随着新能源客车基地逐步投产,公司在产能、技术、产品优势日益凸显,预计上半年混合动力客车销量在2600 台左右,市占率达到40%。目前混动客车销售主要依赖于国家补贴政策,考虑到新一轮补贴政策在下半年出台是大概率事件,公司混动客车有望迎来新一轮爆发。

风险提示。宏观经济下行;新能源客车政策落地低于预期。

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宇通客车基本面数据
  • 总股本 22.14亿股
  • 流通股 22.14亿股
  • 每股收益 0.14元
  • 每股未分配利润 3.98元
  • 每股净资产 6.72元
  • 净资产收益率 1.85%
  • 净利润 31062.44万
  • 净利润增长率 5.41%
宇通客车投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内110002
三个月内450009
半年内61000016
一年内161810035
宇通客车盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.04 1.12 1.20 1.30
净利润(亿元) 23.02 24.69 26.48 28.76
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
西部资源 9.94% 0 0 0 0 0 0
光启技术 4.36% 0 0 0 0 0 0
玲珑轮胎 3.87% 10 7 3 0 0 0
秦安股份 3.47% 0 0 0 0 0 0
迪生力 2.87% 0 0 0 0 0 0
长安汽车 2.78% 16 10 6 0 0 0
豪能股份 2.69% 0 0 0 0 0 0
旭升股份 2.07% 17 5 12 0 0 0
万里扬 2.02% 7 6 1 0 0 0
八菱科技 1.87% 1 0 1 0 0 0
威帝股份 1.81% 0 0 0 0 0 0
日盈电子 1.77% 0 0 0 0 0 0
富奥B 1.76% 0 0 0 0 0 0
蠡湖股份 1.68% 0 0 0 0 0 0
亚太股份 1.62% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细881239.65686.90955.87
长城汽车详细6110.866.428.29
宁德时代详细6099.4555.2872.50
三一重工详细5317.038.8013.61
通威股份详细5117.208.3213.60
伊利股份详细5036.0024.7232.25
绝味食品详细4748.6232.7635.91
深南电路详细44121.0375.70104.40
高新兴详细4410.456.407.06
中公教育详细4413.230.6913.59
尚品宅配详细4495.7071.7477.65
隆基股份详细4335.3320.3724.00
中顺洁柔详细4312.327.9312.55
中国国旅详细40100.3549.5985.88
比亚迪详细4056.7846.5053.93

数据来源:东方财富Choice数据