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新能源后续将继续上量

www.eastmoney.com 2014年04月03日 00:00 宏源证券 何亚东,蔡麟琳

报告摘要:

3月销量和结构双升,主要原因在于新能源客车放量。3月销量同比增32.1%,其中大客为增长45%。我们预计一季度宇通共收到新能源客车订单约2000台,其中3月交付约600台,构成主要增量,一季度共交付约1000台,剩下订单在二季度交付。

未来几个月新能源销量会持续爬坡。前期由于涉及到两会召开和各地细则制定工作,可执行订单较少,由于年中对各试点城市有检查要求,行业普遍预计新能源订单将从3、4月份开始体现。宇通2013年上半年完成了约2000多台新能源订单,我们预计2014年上半年宇通有望完成4000台新能源汽车订单。

预计一季报平稳。一季度宇通共销售10668台,同比微增3.4%,但是产品结构上,大中客销量微降1.8%。但是从3月开始,新能源开始发力,后续将持续爬坡,保证二季度和三季度均能实现良好的增长。

新能源产品毛利基本能维持在高位。市场普遍担心补贴额下滑后利润水平无法保证。我们认为1)宇通插电混动新增成本在20万附近,低于25万补贴额度2)公交公司愿意多支付5-10万。这两部分将能确保现有补贴下毛利率维持高位。

投资建议:近期公司股价下跌较多,源于其新能源订单迟迟未能兑现,以及座位客车行业下滑的担忧。新能源订单兑现后,有望带动股价反弹。公司的出口业务增长有望对冲座位客车下滑风险。公司管理优秀,每一次行业变革会使公司进一步做大做强。新能源客车是新能源产业中最先兑现业绩的子行业,宇通是最大受益者,维持“买入”评级。

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宇通客车基本面数据
  • 总股本 22.14亿股
  • 流通股 22.14亿股
  • 每股收益 0.14元
  • 每股未分配利润 3.98元
  • 每股净资产 6.72元
  • 净资产收益率 1.85%
  • 净利润 31062.44万
  • 净利润增长率 5.41%
宇通客车投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内110002
三个月内450009
半年内61000016
一年内161810035
宇通客车盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.04 1.12 1.20 1.30
净利润(亿元) 23.02 24.69 26.48 28.76
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
爱柯迪 6.76% 6 4 2 0 0 0
宁波高发 5.21% 6 4 2 0 0 0
奥联电子 3.41% 0 0 0 0 0 0
德尔股份 2.67% 0 0 0 0 0 0
旭升股份 2.53% 17 5 12 0 0 0
登云股份 2.50% 0 0 0 0 0 0
豪能股份 2.45% 0 0 0 0 0 0
海伦哲 2.41% 0 0 0 0 0 0
拓普集团 2.34% 24 15 8 1 0 0
富奥股份 2.25% 1 1 0 0 0 0
派生科技 2.11% 0 0 0 0 0 0
今飞凯达 2.00% 0 0 0 0 0 0
文灿股份 1.95% 0 0 0 0 0 0
广汇汽车 1.90% 7 6 1 0 0 0
贵航股份 1.71% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细661239.65686.90968.00
宁德时代详细6099.4555.2872.82
长城汽车详细5810.866.428.59
通威股份详细5117.208.3213.36
伊利股份详细5036.0024.7232.69
绝味食品详细4748.6232.7636.14
深南电路详细44121.0375.70107.75
高新兴详细4410.456.407.15
中公教育详细4413.230.6913.14
尚品宅配详细4495.7071.7477.68
三一重工详细4313.528.8013.42
中顺洁柔详细4312.327.9312.36
杰瑞股份详细4231.5016.1226.98
比亚迪详细4056.7846.5054.78
当升科技详细4035.2023.4025.34

数据来源:东方财富Choice数据