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房地产业务拉动收入增长,投资收益带动净利提升

www.eastmoney.com 2017年04月01日 00:00 东北证券 王晓艳 查看PDF原文

事件:山东高速公路股份有限公司发布2016 年年报,公司实现营业收入84.61 亿元,同比增长21.31%,归属于上市公司股东净利润30.89亿元,同比增长14.58%,对应EPS 为0.642 元,同比增长14.64%。

点评:

房地产业务的快速发展带动营业收入大幅增长,但造成毛利率出现大幅下滑。营业收入方面,2016 年公司实现营业收入84.61 亿元,同比增长21.31%。其中,收费路桥业务实现收入62.02 亿元,同比出现4.27%的小幅下滑,主要由于免费普通公路体系的逐步建立以及铁路、水运等的替代性对现有的高速公路产生了分流的不利影响;房地产业务快速发展,贡献收入20.89 亿元,同比增长763.06%,其收入占比从2015年的3.46%提升至今年的24.71%。由于房地产毛利率低(2016 年8.25%)且今年房地产收入占比大幅提高,公司毛利率自2015 年的65.15%下滑至2016 年的51.83%。

公司归母净利同比上涨14.58%,主要得益于公司资产盘活效果显着,投资收益大幅上涨。公司2016 年实现归母净利30.89 亿元,同比上涨14.58%。投资收益方面,全年获得投资收益7.89 亿元,同比上涨913.65%。公司坚持“盘活资产与提高效益”的工作目标,在报告期转让持有的青岛绿城华景置业有限公司、山东财富纵横置业有限公司及山东高速绿城莱芜雪野湖开发有限公司全部股权与全部债券,实现转让收益5.13 亿元;转让畅和苑项目B3、B6 住宅地块,实现收益约2.36亿元。

投资建议:考虑到公司未来公路收费稳定增长,且房地产开发业务以及资产盘活工作继续推进,我们预计2017-2019 年公司EPS 分别为0.66元、0.67 元和0.66 元,对应PE 分别为11x/11x/11x,给予“增持”投资评级。

风险提示:车流量分流风险,国改不及预期。

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山东高速基本面数据
  • 总股本 48.11亿股
  • 流通股 48.11亿股
  • 每股收益 0.10元
  • 每股未分配利润 2.93元
  • 每股净资产 5.46元
  • 净资产收益率 1.88%
  • 净利润 50454.15万
  • 净利润增长率 -12.17%
山东高速投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内000000
半年内010001
一年内150006
山东高速盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.55 0.58 0.57 0.60
净利润(亿元) 26.46 28.05 27.42 28.82
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
皖通高速 2.01% 0 0 0 0 0 0
同力水泥 1.68% 0 0 0 0 0 0
粤高速A 1.44% 4 2 2 0 0 0
山东高速 0.99% 2 1 1 0 0 0
赣粤高速 0.73% 1 1 0 0 0 0
吉林高速 0.71% 0 0 0 0 0 0
深高速 0.51% 8 7 1 0 0 0
楚天高速 0.33% 0 0 0 0 0 0
五洲交通 0.32% 0 0 0 0 0 0
湖南投资 0.24% 0 0 0 0 0 0
粤高速B 0.00% 0 0 0 0 0 0
龙江交通 0.00% 0 0 0 0 0 0
重庆路桥 0.00% 0 0 0 0 0 0
XD中原高 0.00% 0 0 0 0 0 0
四川成渝 0.00% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细7935.8631.8835.03
银轮股份详细5612.998.468.98
完美世界详细5540.6028.6027.40
安科生物详细5334.4518.6219.53
宋城演艺详细5124.3618.0425.53
智飞生物详细5150.1516.5652.84
华鲁恒升详细4824.1816.2019.18
乐普医疗详细4542.8821.2937.80
恒瑞医药详细4485.5972.3874.99
隆基股份详细4453.7521.6814.97
华兰生物详细4435.6726.6235.01
中航沈飞详细4438.5027.9037.81
锦江股份详细4340.2531.7534.41
光线传媒详细4213.729.8210.25
桐昆股份详细4127.8015.8017.89

数据来源:东方财富Choice数据