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浦发银行2017年1季季报点评:好于同业水平,积极关注

www.eastmoney.com 2017年04月27日 00:00 中泰证券 戴志锋

K图 600000_1

浦发银行(600000)

1 季报亮点: 1、手续收入同比 5%,优于行业,信用卡等业务高速增长; 2、汇兑收益、投资收益快增; 3、资产质量平稳。 1 季报不足: 1、费用增长较快。

投资建议: 浦发银行 16、 17E PB 1.06X/0.9X(股份行 0.92X/0.8X); PE 6.13X/5.8X(股份行 6.41X/6.05X)。 浦发银行 1 季度报表好于同行业,尤其是在全年 1 季度高基数的背景下。当然,浦发银行全年 4 个季度业绩分布被打乱( 1 季度很好, 4 季度较弱),使得浦发的季报可比性降低。浦发的基本面属于股份行中的优质(仅次于招行);中长期建议积极关注。

银行(尤其是股份行) 1 季度收入增速会是低点,市场已有预期:利息收入端,营改增对同比增速负面影响较大,同时 1 季度负债端付息率上升,而贷款端传导较慢。展望 2 季度,贷款端利率会逐渐上升,对净息差会有正面贡献, 净息差全年不用悲观。手续费收入,理财收入下降较快(理财付息率上升),保险代理收入同比下降(万能险); 手续费增速,由于监管态势,全年不能乐观。

银行内板块选择,如我们年初所讲, 今年投资要重视“两头”:一是有稳定收益的低估值的大银行(包括稳健经营的招行);二是高弹性(业绩和股价)的小银行(宁波、南京和次新银行股)。 我们更好看好资金端有优势、经营合规的大行(工行+农行)。

季报点评:

1 季报概述。浦发银行 1Q17 营收、拨备前利润、净利润同比增速分别为 0.3%、3.1%、 3.9%。

1 季度净息差环比平稳。 1 季度净利息收入环比增长 0.9%(全年 4 季度较弱),生息资产环增 0.5%,贷款环比增长 6.2%,可推知净息差环比有所下降,我们测算的单季年化净息差环比下降 3bp,较 4 季度对业绩负向贡献程度减弱。生息资产收益环比上升 25bp,计息付息率环比上升 30bp。

1 季度资产负债环比变化:贷款增速高于生息资产,同业资产压缩。 1 季度资产负债增速变化:贷款环增 6.2%、债券投资环比增长 2%(交易类环比增长61%)、同业资产环比下降 35%(存放同业环增-42%、买入返售环增-87%,变动原因为拆放境内非银行金融机构资金、买入返售债券规模减少);存款环比增长 3.2%(活期环比增长 3.9%、定期环比增长 3.4%)、同业负债环比下降5.4%(卖出回购环比下降 78%,卖出回购债券及票据规模减少)。 1 季度资产负债结构变化:贷款、债券投资占比提升 2.7%、0.6%,同业资产占比下降 2.2%。负债端存款、发债占比提升 1.4%、 0.4%(活期存款占比提升 0.3%);同业负债占比降 1.9%。

手续费增速较同业靓丽,占比营收 29%。 1Q16、 1H16、 1-3Q16、 2016 全年、1Q17 净手续费收入同比增长 68%、 52%、 47%、 46%、 5%。 1 季度净手续费收入环增 28%。增速放慢,预计与理财、代理等同比下降、 但信用卡等业务发展迅猛。净其他非息收入同增 32%,主要为汇兑净损益增长较多(受市场汇率波动影响)、投资收益同增 86%(贵金属投资收益增加)。

成本收入比下降。1Q17 成本收入比 22.6%,环比下降 0.61%,同比上升 3.7%。业务及管理费用同比增长 20%、环比增长-16%。

资产质量较平稳。1 季度不良净生成平稳。1 季度不良率 1.92%,环比上升 3bp、同比变动 32bp。 1Q17 累计年化不良净生成 1.8%(测算值)、环比下降 44bp。1 季度核销力度减弱,环比减少 31.29%。 不良先行指标向好:关注类占比总贷款 3.65%,环比下降 17bp。由于浦发 4 季度的资产质量低于预期,资产质量改善幅度需要持续观察。

拨备对不良覆盖能力减弱。 拨贷比 3.2%,环比上升 1bp。存量拨备对不良覆盖能力较去年 4 季度减弱, 1Q17 拨备覆盖率 166.82%,环比下降 2.31%。

资本压力有所缓解,核心资本充足率上升。 风险加权资产同增 10.5%,环比增长 1.3%。核心一级资本充足率 8.72%,环比上升 19bp,同比上升 11bp;资本充足率 11.77%,环比上升 12bp,同比下降 33bp。

风险提示: 经济下滑超预期。

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浦发银行重要数据一览
浦发银行基本面数据
更多
  • 总股本 281.04亿股
  • 流通股 281.04亿股
  • 每股收益 0.51元
  • 每股未分配利润 3.79元
  • 每股净资产 12.31元
  • 净资产收益率 3.96%
  • 净利润 1446200.00万
  • 净利润增长率 3.88%
浦发银行投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内000000
半年内260008
一年内7900016
浦发银行盈利预测
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2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) 2.85 2.64 2.84 3.07
净利润(亿元) 800.11 742.50 797.58 863.63
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
招商银行 2.33% 32 21 11 0 0 0
平安银行 1.82% 30 17 13 0 0 0
张家港行 1.74% 1 0 1 0 0 0
江阴银行 1.20% 5 0 2 3 0 0
农业银行 1.10% 11 1 10 0 0 0
工商银行 1.07% 17 2 15 0 0 0
兴业银行 0.99% 13 6 7 0 0 0
无锡银行 0.70% 8 1 4 3 0 0
上海银行 0.43% 5 0 5 0 0 0
宁波银行 0.33% 9 6 3 0 0 0
建设银行 0.30% 15 4 9 2 0 0
光大银行 0.25% 6 1 3 1 0 0
中国银行 0.25% 7 1 6 0 0 0
江苏银行 0.23% 10 2 7 1 0 0
交通银行 0.16% 9 2 6 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
宋城演艺详细4328.8819.2019.86
龙蟒佰利详细4118.2711.6818.61
铁汉生态详细4020.6511.5513.75
贵州茅台详细40499.20312.74457.47
先导智能详细3950.0533.2562.71
五粮液详细3857.7234.5252.18
隆基股份详细3822.2213.6517.88
国轩高科详细3841.2826.8833.18
丽珠集团详细3778.7548.7248.92
大秦铁路详细378.906.028.81
中金环境详细3530.6315.6016.92
碧水源详细3522.0315.8118.81
华兰生物详细3541.0431.6229.93
南都电源详细3428.6314.6917.50
永辉超市详细348.404.937.05