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浦发银行2017年1季季报点评:好于同业水平,积极关注

www.eastmoney.com 2017年04月27日 00:00 中泰证券 戴志锋

K图 600000_1

浦发银行(600000)

1 季报亮点: 1、手续收入同比 5%,优于行业,信用卡等业务高速增长; 2、汇兑收益、投资收益快增; 3、资产质量平稳。 1 季报不足: 1、费用增长较快。

投资建议: 浦发银行 16、 17E PB 1.06X/0.9X(股份行 0.92X/0.8X); PE 6.13X/5.8X(股份行 6.41X/6.05X)。 浦发银行 1 季度报表好于同行业,尤其是在全年 1 季度高基数的背景下。当然,浦发银行全年 4 个季度业绩分布被打乱( 1 季度很好, 4 季度较弱),使得浦发的季报可比性降低。浦发的基本面属于股份行中的优质(仅次于招行);中长期建议积极关注。

银行(尤其是股份行) 1 季度收入增速会是低点,市场已有预期:利息收入端,营改增对同比增速负面影响较大,同时 1 季度负债端付息率上升,而贷款端传导较慢。展望 2 季度,贷款端利率会逐渐上升,对净息差会有正面贡献, 净息差全年不用悲观。手续费收入,理财收入下降较快(理财付息率上升),保险代理收入同比下降(万能险); 手续费增速,由于监管态势,全年不能乐观。

银行内板块选择,如我们年初所讲, 今年投资要重视“两头”:一是有稳定收益的低估值的大银行(包括稳健经营的招行);二是高弹性(业绩和股价)的小银行(宁波、南京和次新银行股)。 我们更好看好资金端有优势、经营合规的大行(工行+农行)。

季报点评:

1 季报概述。浦发银行 1Q17 营收、拨备前利润、净利润同比增速分别为 0.3%、3.1%、 3.9%。

1 季度净息差环比平稳。 1 季度净利息收入环比增长 0.9%(全年 4 季度较弱),生息资产环增 0.5%,贷款环比增长 6.2%,可推知净息差环比有所下降,我们测算的单季年化净息差环比下降 3bp,较 4 季度对业绩负向贡献程度减弱。生息资产收益环比上升 25bp,计息付息率环比上升 30bp。

1 季度资产负债环比变化:贷款增速高于生息资产,同业资产压缩。 1 季度资产负债增速变化:贷款环增 6.2%、债券投资环比增长 2%(交易类环比增长61%)、同业资产环比下降 35%(存放同业环增-42%、买入返售环增-87%,变动原因为拆放境内非银行金融机构资金、买入返售债券规模减少);存款环比增长 3.2%(活期环比增长 3.9%、定期环比增长 3.4%)、同业负债环比下降5.4%(卖出回购环比下降 78%,卖出回购债券及票据规模减少)。 1 季度资产负债结构变化:贷款、债券投资占比提升 2.7%、0.6%,同业资产占比下降 2.2%。负债端存款、发债占比提升 1.4%、 0.4%(活期存款占比提升 0.3%);同业负债占比降 1.9%。

手续费增速较同业靓丽,占比营收 29%。 1Q16、 1H16、 1-3Q16、 2016 全年、1Q17 净手续费收入同比增长 68%、 52%、 47%、 46%、 5%。 1 季度净手续费收入环增 28%。增速放慢,预计与理财、代理等同比下降、 但信用卡等业务发展迅猛。净其他非息收入同增 32%,主要为汇兑净损益增长较多(受市场汇率波动影响)、投资收益同增 86%(贵金属投资收益增加)。

成本收入比下降。1Q17 成本收入比 22.6%,环比下降 0.61%,同比上升 3.7%。业务及管理费用同比增长 20%、环比增长-16%。

资产质量较平稳。1 季度不良净生成平稳。1 季度不良率 1.92%,环比上升 3bp、同比变动 32bp。 1Q17 累计年化不良净生成 1.8%(测算值)、环比下降 44bp。1 季度核销力度减弱,环比减少 31.29%。 不良先行指标向好:关注类占比总贷款 3.65%,环比下降 17bp。由于浦发 4 季度的资产质量低于预期,资产质量改善幅度需要持续观察。

拨备对不良覆盖能力减弱。 拨贷比 3.2%,环比上升 1bp。存量拨备对不良覆盖能力较去年 4 季度减弱, 1Q17 拨备覆盖率 166.82%,环比下降 2.31%。

资本压力有所缓解,核心资本充足率上升。 风险加权资产同增 10.5%,环比增长 1.3%。核心一级资本充足率 8.72%,环比上升 19bp,同比上升 11bp;资本充足率 11.77%,环比上升 12bp,同比下降 33bp。

风险提示: 经济下滑超预期。

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浦发银行重要数据一览
浦发银行基本面数据
更多
  • 总股本 293.52亿股
  • 流通股 281.04亿股
  • 每股收益 0.96元
  • 每股未分配利润 3.23元
  • 每股净资产 12.67元
  • 净资产收益率 7.85%
  • 净利润 2816500.00万
  • 净利润增长率 5.21%
浦发银行投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内070007
半年内01100011
一年内71500022
浦发银行盈利预测
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2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) 2.85 2.20 2.41 2.54
净利润(亿元) 835.65 645.16 707.09 745.84
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
张家港行 1.88% 1 0 1 0 0 0
吴江银行 0.89% 1 0 0 1 0 0
无锡银行 0.57% 4 1 2 1 0 0
北京银行 0.54% 12 7 4 1 0 0
江阴银行 0.41% 2 0 1 1 0 0
上海银行 0.40% 4 0 4 0 0 0
江苏银行 0.36% 2 1 1 0 0 0
贵阳银行 0.27% 8 3 5 0 0 0
南京银行 0.13% 25 13 12 0 0 0
杭州银行 0.07% 4 0 4 0 0 0
常熟银行 0.00% 3 1 2 0 0 0
中信银行 0.00% 6 2 4 0 0 0
民生银行 0.00% 5 0 5 0 0 0
华夏银行 -0.11% 3 0 3 0 0 0
交通银行 -0.47% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
万华化学详细5756.1023.2039.14
恒瑞医药详细4965.2729.9764.99
中国国旅详细4954.0027.5036.81
中兴通讯详细4630.5216.9428.67
杉杉股份详细4024.0013.4622.18
牧原股份详细4041.046.9339.70
伊利股份详细4029.4018.2329.18
先导智能详细3990.8837.4877.28
聚光科技详细3936.9627.9336.00
宋城演艺详细3826.5018.9019.10
碧水源详细3821.8717.0118.50
五粮液详细3857.7243.0062.50
启迪桑德详细3739.7331.9236.75
铁汉生态详细3720.6512.1014.39
贵州茅台详细36539.69263.79574.62