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营收与净利齐升,营运/盈利能力向好

www.eastmoney.com 2017年08月25日 00:00 国金证券 黄俊伟

K图 000498_1

山东路桥(000498)

事件

公司发布半年报,2017年H1实现营收/归母净利42/2.59亿元,同增115%/82%,符合预期。

经营分析

营收/净利齐升,盈利能力大幅提升:1)公司Q1/Q2营收分别为13/29亿元,同增108/118%,归母净利分别0.27/2.32亿元,去年同期为-0.02/1.35亿元,二季度延续了一季度的高增态势;2)H1路桥施工/养护施工营收分别为39/1.8亿元,同比140%/-34%,其中路桥施工毛利率比去年同期微增0.56pct,养护施工毛利率比去年下滑12.24pct;3)受益山东公路投资高增,华东地区营收迅猛增长,同增191%,占到总营收的84%,为历史最高;4)公司H1ROE提升2.94pct达7.22%,销售毛利率比去年同期提升0.84pct,期间费用率比去年同期降低3.55pct,期间费用下降主要系管理费率下降3.02pct,盈利能力大幅提升。

应收账款回款无忧,营运能力明显提升:1)公司H1资产减值损失同增180%达0.24亿元,系因应收账款账龄变化导致提前坏账准备提升,其中山东高速集团及其子公司欠款占应收账款的47%,应收账款坏账风险较低;2)公司应收账款周转率比去年同期提升0.6,存货周转率比去年提升0.1,营运能力明显提升;3)公司H1经营活动产生现金流量净额达1.9亿元,同增312%,主要系公司预收账款大幅增长。

受益省内千亿投资订单充裕业绩有保障,省内稀缺标的国改预期强烈:1)预计“十三五”期间山东省公路建设市场规模超2000亿,公司作为山东高速公路龙头企业将深度受益;截止目前公司2017年新签订单承接金额达77亿元,叠加2016年公告年末剩余重大合同额184亿元,在手订单充裕未来业绩爆发有保障;2)公司控股股东山东高速集团15年被确定为国资投资运营试点企业,混改已实现突破,国改预期强烈;山东作为国资大省,考虑公司作为山东省国改稀缺标的,有望受益于省内和高速集团改革的持续推进。

投资建议

给予公司未来3-6个月10.7-13.4元目标价位,对应2017年PE估值分别为20-25倍。

风险提示

项目落地不达预期;养护业务及海务开拓不达预期;国改不达预期。

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山东路桥重要数据一览
山东路桥基本面数据
更多
  • 总股本 11.20亿股
  • 流通股 3.54亿股
  • 每股收益 0.23元
  • 每股未分配利润 2.01元
  • 每股净资产 3.31元
  • 净资产收益率 7.20%
  • 净利润 25893.74万
  • 净利润增长率 95.27%
山东路桥投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内800008
三个月内15000015
半年内18100019
一年内24100025
山东路桥盈利预测
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2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) 0.38 0.53 0.71 0.91
净利润(亿元) 4.30 5.97 7.90 10.20
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
建研院 10.01% 0 0 0 0 0 0
亚翔集成 9.99% 1 0 1 0 0 0
中矿资源 5.22% 1 1 0 0 0 0
达安股份 3.24% 0 0 0 0 0 0
中公高科 2.28% 0 0 0 0 0 0
中衡设计 1.96% 7 4 3 0 0 0
中化岩土 1.84% 0 0 0 0 0 0
绿茵生态 1.30% 0 0 0 0 0 0
山东路桥 1.05% 8 4 4 0 0 0
启迪设计 0.98% 2 0 2 0 0 0
中设股份 0.97% 1 0 0 0 0 0
合诚股份 0.94% 1 0 1 0 0 0
金诚信 0.88% 3 1 2 0 0 0
正平股份 0.80% 0 0 0 0 0 0
龙元建设 0.71% 14 8 6 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
万华化学详细5750.4023.2040.30
贵州茅台详细51499.20263.79496.20
五粮液详细5157.7241.7956.52
碧水源详细5022.0317.0118.83
中兴通讯详细5030.2416.4824.78
中国国旅详细4858.0027.5034.11
丽珠集团详细47232.7547.8848.93
大秦铁路详细459.236.028.86
杉杉股份详细4524.0013.4624.00
伊利股份详细4527.8118.2324.84
先导智能详细4367.6837.4876.81
龙蟒佰利详细4319.1415.5919.09
华兰生物详细4341.0427.9027.61
新大陆详细4126.8018.9823.41
爱建集团详细4119.9912.6913.85