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营收与净利齐升,营运/盈利能力向好

www.eastmoney.com 2017年08月25日 00:00 国金证券 黄俊伟

K图 000498_1

山东路桥(000498)

事件

公司发布半年报,2017年H1实现营收/归母净利42/2.59亿元,同增115%/82%,符合预期。

经营分析

营收/净利齐升,盈利能力大幅提升:1)公司Q1/Q2营收分别为13/29亿元,同增108/118%,归母净利分别0.27/2.32亿元,去年同期为-0.02/1.35亿元,二季度延续了一季度的高增态势;2)H1路桥施工/养护施工营收分别为39/1.8亿元,同比140%/-34%,其中路桥施工毛利率比去年同期微增0.56pct,养护施工毛利率比去年下滑12.24pct;3)受益山东公路投资高增,华东地区营收迅猛增长,同增191%,占到总营收的84%,为历史最高;4)公司H1ROE提升2.94pct达7.22%,销售毛利率比去年同期提升0.84pct,期间费用率比去年同期降低3.55pct,期间费用下降主要系管理费率下降3.02pct,盈利能力大幅提升。

应收账款回款无忧,营运能力明显提升:1)公司H1资产减值损失同增180%达0.24亿元,系因应收账款账龄变化导致提前坏账准备提升,其中山东高速集团及其子公司欠款占应收账款的47%,应收账款坏账风险较低;2)公司应收账款周转率比去年同期提升0.6,存货周转率比去年提升0.1,营运能力明显提升;3)公司H1经营活动产生现金流量净额达1.9亿元,同增312%,主要系公司预收账款大幅增长。

受益省内千亿投资订单充裕业绩有保障,省内稀缺标的国改预期强烈:1)预计“十三五”期间山东省公路建设市场规模超2000亿,公司作为山东高速公路龙头企业将深度受益;截止目前公司2017年新签订单承接金额达77亿元,叠加2016年公告年末剩余重大合同额184亿元,在手订单充裕未来业绩爆发有保障;2)公司控股股东山东高速集团15年被确定为国资投资运营试点企业,混改已实现突破,国改预期强烈;山东作为国资大省,考虑公司作为山东省国改稀缺标的,有望受益于省内和高速集团改革的持续推进。

投资建议

给予公司未来3-6个月10.7-13.4元目标价位,对应2017年PE估值分别为20-25倍。

风险提示

项目落地不达预期;养护业务及海务开拓不达预期;国改不达预期。

山东路桥重要数据一览
山东路桥基本面数据
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  • 总股本 11.20亿股
  • 流通股 4.41亿股
  • 每股收益 0.03元
  • 每股未分配利润 2.27元
  • 每股净资产 3.61元
  • 净资产收益率 0.80%
  • 净利润 3225.64万
  • 净利润增长率 20.25%
山东路桥投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内510006
三个月内510006
半年内15200017
一年内40200042
山东路桥盈利预测
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2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.51 0.65 0.80 0.93
净利润(亿元) 5.76 7.22 8.99 10.44
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
北新路桥 9.97% 0 0 0 0 0 0
设计总院 4.07% 1 0 1 0 0 0
海波重科 3.98% 0 0 0 0 0 0
建研院 3.78% 0 0 0 0 0 0
森特股份 1.84% 0 0 0 0 0 0
建科院 1.51% 0 0 0 0 0 0
浙江交科 1.48% 4 3 1 0 0 0
天健集团 1.45% 3 3 0 0 0 0
启迪设计 1.42% 1 0 1 0 0 0
北方国际 1.27% 5 4 1 0 0 0
高新发展 1.07% 0 0 0 0 0 0
同济科技 0.88% 0 0 0 0 0 0
达安股份 0.74% 0 0 0 0 0 0
中钢国际 0.59% 1 1 0 0 0 0
中公高科 0.58% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细6837.9231.1134.30
安科生物详细6134.4520.0020.15
永辉超市详细5511.788.749.47
贵州茅台详细55901.50624.35714.99
银轮股份详细5412.998.469.60
恒瑞医药详细5285.5965.3094.17
光线传媒详细5213.729.7911.65
锦江股份详细5140.2530.3936.29
乐普医疗详细4842.8821.2939.30
智飞生物详细4747.9416.5648.75
隆基股份详细4753.7521.6835.87
宋城演艺详细4620.4417.9120.08
新纶科技详细4527.0212.9615.23
桐昆股份详细4527.8019.2518.61
爱尔眼科详细4443.7328.8633.20