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中报营收翻倍,现金流大幅好转

www.eastmoney.com 2017年08月28日 00:00 东北证券 刘立喜,申浩 查看PDF原文

K图 000498_1

山东路桥(000498)

事件:

公司发布2017年中期报告,上半年公司实现营收42.39 亿元,同比增长114.77%;归母净利润2.59 亿元,同比增长95.27%。

点评:

营收大增,现金流好转。由于在建项目多于同期且均处于全面开工阶段,公司营收同比大增114.77%,其中路桥施工实现收入39.15 亿元,同比增长140.46%;本期毛利率提升0.84pct 至14.19%,其中主业路桥施工业务毛利率提升0.56pct 至13.76%,我们认为在营改增的背景下,仍能实现毛利率的上升实属不易;由于营收大增,使得本期费用率大幅下行3.55pct 至5.25%;上半年坏账损失2420 万元,而去年同期为-3018 万元,本期净利率由6.74%降至6.12%;公司上半年收取预收款项较多,期末预收款为24.85 亿元,较上年中期末大增20.71 亿元,较年初增加约12.46 亿元,本期经营性现金流由去年流出0.90 亿大幅好转为净流入1.90 亿。

订单较为充裕,未来业绩可期。截至期末公司已签约未完工订单约128.6 亿元,是2016 年收入的1.58 倍,另外公司与葛洲坝联合体中标208 亿元,按25%比例计算,公司约占52 亿元,合计180.6 亿元,考虑到联合体中标公司订单约是2016 年收入的2.22 倍。“十三五”期间山东省预计新建高速公路2252 公里,公司作为山东省内高速建设的地方国企龙头,有理由相信公司未来订单有保障。

国改加速推进,公司有望受益。2015 年9 月中共中央、国务院印发《关于深化国有企业改革指导意见》拉开国改大幕,2016 年12 月,在中央经济工作会议会议首次明确提出“混合所有制改革是国企改革的重要突破口”为未来国改指明了方向,近期联通混改方案出台、中国交建转让振华重工等事件表明下半年国改有望加速,今年山东省发布的《山东省属国有企业员工持股试点工作实施细则》提出推动符合条件的国有上市公司以员工持股、股票期权、限制性股票等方式实施激励。公司作为山东省地方国企优质企业,有望受益于国改浪潮。

投资建议:我们预测公司2017-2019 年公司营业收入为120.55、161.57、209.05 亿元,归母净利润6.43、8.91、11.76 亿元,EPS 为0.57、0.80、1.05 元,对应PE 分别为14X、10X、8X,给予“买入”评级。

风险提示:PPP 落地不及预期,项目进度不及预期。

山东路桥重要数据一览
山东路桥基本面数据
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  • 总股本 11.20亿股
  • 流通股 4.41亿股
  • 每股收益 0.03元
  • 每股未分配利润 2.27元
  • 每股净资产 3.61元
  • 净资产收益率 0.80%
  • 净利润 3225.64万
  • 净利润增长率 20.25%
山东路桥投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内410005
三个月内510006
半年内15200017
一年内40200042
山东路桥盈利预测
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2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.51 0.65 0.80 0.93
净利润(亿元) 5.76 7.22 8.99 10.44
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
N汉嘉 43.95% 0 0 0 0 0 0
永福股份 2.24% 0 0 0 0 0 0
建科院 2.11% 0 0 0 0 0 0
中公高科 1.96% 0 0 0 0 0 0
中国化学 1.67% 15 9 6 0 0 0
奇信股份 1.64% 2 1 1 0 0 0
百利科技 1.40% 1 1 0 0 0 0
中设股份 1.32% 0 0 0 0 0 0
设计总院 0.62% 1 0 1 0 0 0
同济科技 0.33% 0 0 0 0 0 0
森特股份 0.29% 0 0 0 0 0 0
中化岩土 0.28% 0 0 0 0 0 0
国检集团 0.24% 0 0 0 0 0 0
葛洲坝 0.13% 17 13 4 0 0 0
中衡设计 0.08% 2 2 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细6837.9231.1134.76
安科生物详细6134.4520.0020.07
银轮股份详细5512.998.469.67
永辉超市详细5511.788.749.58
贵州茅台详细55901.50624.35723.29
恒瑞医药详细5285.5965.3097.23
光线传媒详细5213.729.7910.93
锦江股份详细5140.2530.3937.28
智飞生物详细4948.6016.5650.01
乐普医疗详细4842.8821.2939.20
隆基股份详细4753.7521.6835.30
宋城演艺详细4620.4417.9120.43
新纶科技详细4527.0212.9614.81
桐昆股份详细4527.8019.2518.03
爱尔眼科详细4443.7328.8633.73