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订单充足,利好长期发展

www.eastmoney.com 2017年11月03日 00:00 华金证券 张仲杰 查看PDF原文

山东路桥(000498)

201 7年前三季度收入和归母净利润继续保持大幅增长,单季度增速有所放缓,符合预期:公司201 7年前三季度实现营收78.62亿元,同比增长86.90%;归母净利润4.11亿元,同比增长65.87%:毛利率12.95%,净利率5.25%,同比分别下降0.71和0.66个百分点。其中3Q实现营收36.23亿元,同比增长62.26%;实现归母净利润1.53亿元,同比增长32.11%,增速有所放缓。

“十三五”期间山东高速公路建设提速,充裕的在手订单为业绩增长提供了较高确定性:根据山东省高速公路建设规划,山东2020年省内高速公路里程将从201 6年末的571 0公里提升至2020年末的8300公里,增长空间45.36%,年复合增速9.8%,省内高速公路建设将全面提速。公司2016年未完成订单的金额合计约为2016年全年营收的2.26倍,2017年1-10月已中标项目的金额合计约为2016年营收的1.74倍。根据高速公路2-3年的施工周期计算,以上订单将在未来两三年逐步落地,为公司实现业绩高增长提供较大确定性。同时,在省内高速公路建设提速的情况下,公司有望持续获得新订单,“十三五”期间公司大概率维持较高增长速度,实现快速发展。

路桥养护需求快速提升2017H1或为公司路桥养护业务中长期收入与毛利率低点。我国路桥养护需求近年来呈现快速增加的趋势,根据交通运输部规划研究院预测,全国路桥养护市场将从“十二五”期间年均3000亿元提升至“十三五”期间的年均41 00亿元。上半年公司路桥养护业务由于在手订单主要为小规模订单,确认的营业收入较少,毛利率也较低,因此2017H1该业务营收仅1.75亿元(同比下降34.03%),毛利率13.38%(同比下降12.24个百分点)。公司目前路桥综合养护里程已达2600公里,年施工能力20亿元左右,且在路面再生技术及设备制造上拥有较多技术储备,我们认为2017H1或为公司路桥养护业务中长期收入与毛利率的低点。

投资建议我们预测公司2017-2019年营业收入分别为111.45亿元、148.69亿元、194.73亿元,净利润分别为5.94亿元、7.84亿元,10.70亿元,每股收益分别为0.53元、0.70元和0.96元,维持买入一A建议,6个月目标价为10.50元,相当于2018年15倍的动态市盈率。

风险提示:宏观经济下行j基建投资增长放缓:原材料大幅波动。

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山东路桥基本面数据
  • 总股本 11.20亿股
  • 流通股 4.41亿股
  • 每股收益 0.12元
  • 每股未分配利润 2.21元
  • 每股净资产 3.59元
  • 净资产收益率 0.80%
  • 净利润 3225.64万
  • 净利润增长率 20.25%
山东路桥投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内010001
半年内520007
一年内34300037
山东路桥盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.51 0.64 0.79 0.93
净利润(亿元) 5.76 7.14 8.86 10.44
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
建科院 4.45% 0 0 0 0 0 0
华建集团 4.17% 3 2 1 0 0 0
中钢国际 1.65% 2 1 1 0 0 0
建研院 1.60% 0 0 0 0 0 0
中设股份 1.24% 0 0 0 0 0 0
三维工程 1.17% 0 0 0 0 0 0
镇海股份 0.90% 0 0 0 0 0 0
勘设股份 0.84% 3 1 2 0 0 0
亚翔集成 0.76% 3 2 1 0 0 0
设计总院 0.33% 1 0 1 0 0 0
黑牡丹 -0.17% 0 0 0 0 0 0
设研院 -0.23% 2 2 0 0 0 0
博信股份 -0.39% 0 0 0 0 0 0
国检集团 -0.46% 1 1 0 0 0 0
奇信股份 -0.59% 2 1 1 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细7235.8629.0728.34
银轮股份详细5612.998.467.32
乐普医疗详细5542.8826.8933.78
华鲁恒升详细5424.1815.8318.54
分众传媒详细5114.999.899.67
贵州茅台详细51901.50662.47648.44
智飞生物详细4850.1530.1239.94
完美世界详细4740.6028.6026.12
恒瑞医药详细4685.5966.8967.23
宋城演艺详细4528.6019.5624.59
万华化学详细4452.2932.0449.89
中顺洁柔详细4316.528.678.30
华兰生物详细4235.6726.6232.00
天士力详细4243.7923.8720.97
安科生物详细4034.4516.7216.17

数据来源:东方财富Choice数据