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订单充足,利好长期发展

www.eastmoney.com 2017年11月03日 00:00 华金证券 张仲杰

K图 000498_1

山东路桥(000498)

201 7年前三季度收入和归母净利润继续保持大幅增长,单季度增速有所放缓,符合预期:公司201 7年前三季度实现营收78.62亿元,同比增长86.90%;归母净利润4.11亿元,同比增长65.87%:毛利率12.95%,净利率5.25%,同比分别下降0.71和0.66个百分点。其中3Q实现营收36.23亿元,同比增长62.26%;实现归母净利润1.53亿元,同比增长32.11%,增速有所放缓。

“十三五”期间山东高速公路建设提速,充裕的在手订单为业绩增长提供了较高确定性:根据山东省高速公路建设规划,山东2020年省内高速公路里程将从201 6年末的571 0公里提升至2020年末的8300公里,增长空间45.36%,年复合增速9.8%,省内高速公路建设将全面提速。公司2016年未完成订单的金额合计约为2016年全年营收的2.26倍,2017年1-10月已中标项目的金额合计约为2016年营收的1.74倍。根据高速公路2-3年的施工周期计算,以上订单将在未来两三年逐步落地,为公司实现业绩高增长提供较大确定性。同时,在省内高速公路建设提速的情况下,公司有望持续获得新订单,“十三五”期间公司大概率维持较高增长速度,实现快速发展。

路桥养护需求快速提升2017H1或为公司路桥养护业务中长期收入与毛利率低点。我国路桥养护需求近年来呈现快速增加的趋势,根据交通运输部规划研究院预测,全国路桥养护市场将从“十二五”期间年均3000亿元提升至“十三五”期间的年均41 00亿元。上半年公司路桥养护业务由于在手订单主要为小规模订单,确认的营业收入较少,毛利率也较低,因此2017H1该业务营收仅1.75亿元(同比下降34.03%),毛利率13.38%(同比下降12.24个百分点)。公司目前路桥综合养护里程已达2600公里,年施工能力20亿元左右,且在路面再生技术及设备制造上拥有较多技术储备,我们认为2017H1或为公司路桥养护业务中长期收入与毛利率的低点。

投资建议我们预测公司2017-2019年营业收入分别为111.45亿元、148.69亿元、194.73亿元,净利润分别为5.94亿元、7.84亿元,10.70亿元,每股收益分别为0.53元、0.70元和0.96元,维持买入一A建议,6个月目标价为10.50元,相当于2018年15倍的动态市盈率。

风险提示:宏观经济下行j基建投资增长放缓:原材料大幅波动。

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山东路桥重要数据一览
山东路桥基本面数据
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  • 总股本 11.20亿股
  • 流通股 3.54亿股
  • 每股收益 0.37元
  • 每股未分配利润 2.15元
  • 每股净资产 3.46元
  • 净资产收益率 11.20%
  • 净利润 41148.09万
  • 净利润增长率 65.87%
山东路桥投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内100001
三个月内800008
半年内21000021
一年内26100027
山东路桥盈利预测
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2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) 0.38 0.56 0.74 0.96
净利润(亿元) 4.30 6.23 8.30 10.75
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
建研院 10.01% 0 0 0 0 0 0
粤水电 7.39% 0 0 0 0 0 0
建科院 7.29% 1 0 0 0 0 0
设计总院 5.97% 0 0 0 0 0 0
奇信股份 4.47% 0 0 0 0 0 0
宏润建设 3.85% 0 0 0 0 0 0
龙元建设 3.13% 1 0 1 0 0 0
森特股份 2.31% 0 0 0 0 0 0
中泰桥梁 2.25% 2 2 0 0 0 0
同济科技 2.23% 0 0 0 0 0 0
东湖高新 2.17% 0 0 0 0 0 0
苏交科 1.98% 4 3 1 0 0 0
中公高科 1.73% 0 0 0 0 0 0
华建集团 1.38% 0 0 0 0 0 0
亚翔集成 1.23% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
中国国旅详细5445.7027.5044.31
万华化学详细5156.1025.5237.94
启迪桑德详细4639.7333.3234.68
伊利股份详细4630.7419.1930.81
恒瑞医药详细4368.9929.9769.42
聚光科技详细4236.9627.9333.07
贵州茅台详细41611.94263.79650.99
清新环境详细4025.5017.4620.31
山西汾酒详细3979.5631.7453.52
先导智能详细3990.8837.9066.49
宋城演艺详细3826.5018.9018.41
上汽集团详细3837.9229.1632.02
东江环保详细3721.0015.6215.97
中青旅详细3631.1519.6820.35
精测电子详细36137.7170.84125.39