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业绩大幅增长,金融业务持续放量

www.eastmoney.com 2018年04月02日 00:00 平安证券 杨侃

世联行(002285)

事项:

公司公布2017年年报,全年实现营业收入82.1亿元,同比大幅增长31%,净利润10.0亿元,同比增长34.4%,实现EPS0.49元,与业绩快报一致,公司拟每10股派发现金红利0.8元(含税)。平安观点:

业绩高增长,收入结构优化。公司期内实现营业收入82.1亿元,同比增长31%;净利润10亿元,同比增长34.4%。利润高增长主要因:1)期内云联网+业务发展迅速,收入同比增长61.8%;2)积极拓展公寓等资产服务业务发展迅速,收入同比增长68.8%;3)金融服务业务发展顺利,收入同比增长62.3%;4)代理销售业务收入37.8亿元,同比增长7.7%。受公寓前期运营及拓展成本等影响,资产服务业务毛利为亏损1.8亿,导致公司整体毛利率同比下降1.3个百分点至26.5%。

未结算资源丰富,业绩增长有保障。2017年公司累计实现代理销售套数49.7万套,目前累计已实现但未结算的代理销售额约3,581亿元,将在未来的3至9个月为公司带来约27.7亿元的代理费收入;其中属于公司100%控股子公司的未结算代理销售额约2,987亿元,将在未来的3至9个月为公司带来约22.7亿元的代理费收入。同时截至期末,公司云联网+业务业务尚有未结转的预收款金额1.7亿元,奠定未来业绩增长基础。

放款规模大幅提升,未来收入增长可期。应市场环境和客户需求的变化,从2016年下半年起,公司积极研发新的金融服务产品,期内针对8类场景客户需求已研发上线22款信贷产品并全部铺排落地,并将原有的“家圆亐贷”产品升级为“乐贷”,同时通过合伙策略,有效整合超过200家行业渠道,积极进入存量市场。期内各类信贷产品共放贷金额为114.9亿元,同比增长280.8%;金融服务业务实现毛利4.6亿元,同比增长86.8%,毛利占比提升7个百分点至21%;受放款规模增长带来的规模效应影响,金融业务毛利率同比提升8.3个百分点至63.5%。期末贷款余额49.5亿元,同比增长317.7%,保障2018年收入增长。

抢先布局长租公寓,资管服务稳步增长。期内公司积极拓展扩大了公寓管理的业务规模,目前全国累计签约10万多间,在管运营房间约3.5万间,平均出租率81%,期内公寓管理业务实现收入2.1亿元,同比增加387.6%。期内公司资管服务实际在管的全委托项目个数较上年同期增加了4个,收费面积增加了103.61万平方米,基础物业管理服务收入同比增长8.14%,保持稳步增长。

维持“强烈推荐”评级。维持盈利预测,预计2018、2019年EPS分别为0.64元和0.79元,当前股价对应PE分别为15.3倍和12.1倍。公司代理业务稳步增长,坚定转型存量服务市场,资管服务链日趋完善,金融服务版块强化风控,率先布局长租公寓市场,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:1)当前房地产市场在不同地区的发展水平不均衡;尽管目前公司代理顾问业务的全国布局已经基本完成,但各地区公司尚处在不同的发展阶段。可能存在某个地区市场突然出现了市场机会,但当地公司的经营团队因缺乏经验而无法把握时机,或无法及时规避突然出现的市场风险;2)政府下一阶段执行的房地产政策存在不确定性,从而对市场成交及公司代理销售产生影响;3)目前按揭利率连续14个月上行,置业成本上升或带来购买力恶化风险进而影响代理销售表现。

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世联行基本面数据
  • 总股本 20.43亿股
  • 流通股 20.10亿股
  • 每股收益 0.15元
  • 每股未分配利润 1.02元
  • 每股净资产 2.57元
  • 净资产收益率 5.70%
  • 净利润 29779.21万
  • 净利润增长率 4.55%
世联行投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内100001
三个月内400004
半年内11400015
一年内23900032
世联行盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.49 0.59 0.75 0.93
净利润(亿元) 10.03 12.11 15.32 19.08
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
长春经开 3.37% 0 0 0 0 0 0
中华企业 1.84% 2 0 2 0 0 0
中国宝安 1.27% 0 0 0 0 0 0
皇庭国际 1.16% 0 0 0 0 0 0
中弘股份 1.10% 0 0 0 0 0 0
中洲控股 0.96% 2 2 0 0 0 0
阳光股份 0.91% 0 0 0 0 0 0
新华联 0.74% 5 4 1 0 0 0
电子城 0.60% 1 0 1 0 0 0
ST山水 0.55% 0 0 0 0 0 0
荣丰控股 0.54% 0 0 0 0 0 0
市北高新 0.49% 0 0 0 0 0 0
陆家嘴 0.39% 5 0 4 1 0 0
我爱我家 0.35% 0 0 0 0 0 0
宋都股份 0.33% 1 0 1 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细8835.8627.9231.42
完美世界详细5840.6022.4024.62
银轮股份详细5412.997.007.59
宋城演艺详细5230.0319.8821.43
贵州茅台详细51901.50662.47697.02
三一重工详细5111.888.288.68
华鲁恒升详细5024.1815.8316.68
锦江股份详细4940.2522.8625.05
恒瑞医药详细4885.5963.6061.50
分众传媒详细4814.568.588.11
中炬高新详细4730.4016.2831.97
扬农化工详细4564.2440.0744.70
中航沈飞详细4538.9433.9438.40
金风科技详细4429.3812.2711.37
天士力详细4443.7921.2022.55

数据来源:东方财富Choice数据