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18年1季报点评:存款增长亮眼,盈利维持高增

www.eastmoney.com 2018年05月03日 00:00 中银国际证券 励雅敏,袁喆奇

宁波银行(002142)

宁波银行深耕宁波本地,积累的客户资源带来吸储优势,公司 1 季度存款增长亮眼。公司盈利能力保持优异,业绩增速以及 ROE 水平均维持行业前列。受益于区域经济环境改善,宁波银行资产质量表现优于同业,但后续需要关注中美贸易战对当地外贸经营带来的影响。 维持公司增持评级。

支撑评级的要点

汇率波动影响营收表现,货基免税效应贡献业绩。 宁波银行 1 季度净利润同比增 19.6%,公司 1 季度营收同比增 2.30%,较 17 年( 7.15%)放缓。其中, 1 季度净利息收入同比下降 18.7%,我们预计是由于公司 1 季度货基配置规模较去年同期大幅增长从而影响了净利息收入表现。结合净利息收入与投资收益来看, 1 季度两者合计同比增 23.7%,增速较 17 年提升。此外,受汇率波动的影响相关衍生品收入负增 13.6 亿,是拖累公司营收表现的重要因素。但受益货基投资带来的免税效应, 1 季度所得税支出同比下降 126%,使得公司净利润同比增速从税前的-5.1%提升至19.6%。后续关注中美贸易战对当地外向型经济以及汇率波动的影响。

贷款结构向个贷倾斜,存款增长亮眼。 宁波银行 1 季度资产规模环比增3.5%,其中贷款环比增 4.0%,规模增速稳健,企业贷款与个人贷款分别环比增 4.4%、 9.2%,贷款结构向个人贷款倾斜。从负债端来看,宁波银行 1 季度存款环比增 12.1%,存款增长明显优于同业,体现了宁波银行较强的吸储能力。公司 1 季度净息差为 1.68%,较 17 年 1.94%水平下降,我们认为主要受公司货基配置的扰动影响。公司 1 季度净息差环比略有下降,根据我们期初期末口径测算,公司 1 季度净息差环比下降 3BP 至1.53%,预计主要受负债端存款成本上行的影响。 后续需关注生息资产收益向上能力以及对净息差的影响。

资产质量优异,拨备水平领先同业。 宁波银行 1 季度资产质量保持优异,不良率环比下降 1BP 至 0.81%,关注类贷款占比环比下降 5BP 至 0.63%。我们测算公司 1 季度加回核销的不良生成率约为 0.1%,几乎无不良生成压力。公司 1 季度拨备覆盖率环比提升 5pct 至 499%,拨贷比基本环比持平,拨备水平远高于行业平均。

评级面临的主要风险

资产质量下滑超预期。

估值

我们维持宁波银行 18/19 年 EPS 2.29/2.77 元/股的预测,对应增速24.5%/20.7%,目前公司股价对应 18/19 年 PE7.90x/6.55x, PB1.53x/1.29x,维持公司增持评级。

  • 行情
  • 资金流
  • 核心数据
  • 分时
  • 日K
  • 周K
  • 月K
宁波银行基本面数据
  • 总股本 51.81亿股
  • 流通股 46.02亿股
  • 每股收益 1.10元
  • 每股未分配利润 5.46元
  • 每股净资产 10.72元
  • 净资产收益率 10.21%
  • 净利润 570129.60万
  • 净利润增长率 19.64%
宁波银行投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内100001
三个月内9700016
半年内191100030
一年内321700049
宁波银行盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 1.80 2.19 2.64 3.27
净利润(亿元) 93.36 113.30 136.82 169.31
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
郑州银行 10.04% 0 0 0 0 0 0
农业银行 7.08% 15 9 6 0 0 0
招商银行 6.28% 21 12 9 0 0 0
成都银行 5.69% 6 0 4 2 0 0
建设银行 5.26% 20 9 11 0 0 0
工商银行 4.74% 21 11 10 0 0 0
平安银行 4.30% 21 12 9 0 0 0
宁波银行 4.18% 24 13 10 1 0 0
江阴银行 3.86% 2 1 1 0 0 0
常熟银行 3.73% 13 6 7 0 0 0
中信银行 3.60% 14 5 9 0 0 0
华夏银行 3.48% 14 4 9 1 0 0
南京银行 3.42% 19 9 10 0 0 0
兴业银行 3.36% 17 7 10 0 0 0
民生银行 3.31% 10 1 8 1 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细8835.8627.9231.28
完美世界详细5840.6022.4024.97
银轮股份详细5412.997.007.64
宋城演艺详细5230.0319.8821.75
贵州茅台详细51901.50662.47700.01
三一重工详细5111.888.288.82
华鲁恒升详细5024.1815.8316.26
锦江股份详细4940.2522.8624.50
恒瑞医药详细4885.5963.6060.82
分众传媒详细4814.568.588.31
中炬高新详细4730.4016.2831.72
扬农化工详细4564.2440.0744.98
中航沈飞详细4538.9433.9437.06
金风科技详细4429.3812.2711.70
天士力详细4443.7921.2022.45

数据来源:东方财富Choice数据