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海陆空齐头并进追赶“失去的一年”

www.eastmoney.com 2018年05月23日 00:00 王立平,游道柱,闫海

圆通速递(600233)

事件。 公司公告 2018 年 4 月份快递服务主要经营指标:完成业务量 5.05 亿件,同比增长24.39%;快递服务业务收入 17.76 亿元,同比增长 22.97%。

业务量增速恢复态势明显。 2017 年公司业务量增速仅 17%左右,可以说是“失去的一年”。究其原因,主要是 2017 年初快递行业季节性原因与部分网点调整不利因素的共振,再深层次的原因便是公司在高速增长阶段对内部管理重视不够。 从 2017 年 3 月开始,公司董事长重新出山执掌业务,在自动化设备、运营团队等方面进行大刀阔斧改造。以菜鸟指数为例, 4 月圆通速递第一名。 再以业务量增速为例, Q1 增速 31%左右, 1-4 月增速 30%左右。

成本改善效果明显。 以 2018Q1 为例,剔除掉先达国际并表的影响以及投资收益的扰动,我们测算快递主业营业收入增速 29%左右、净利润增速 32%左右,净利润增速高于营业收入增速,这也说明公司的成本管控开始看到效果。从 2018 年来看,公司降低成本仍然包括两个方面:一方面是加大自有卡车的投入,预计今年底干线自有卡车运输率将从年初的15%提升至 45%左右;另一方面则是调整圆通航空经营策略,短期通过对外承揽部分业务分担机队的运营成本,长期则通过国内国际融合发展来服务于国际、 B 网业务。从长期来看,圆通航空将是公司实现产品结构升级、进而从通达系快递公司脱颖而出的关键要素。

优化加盟商管控能力正在加快推进。 在快递行业增速进入新常态后,加盟商管控能力将是快递公司核心竞争力。如公司控股股东从 2017 年开始发行可交换债券,并已其持有的公司 A 股作为换股标的,发行的主要对象是公司重要加盟商,相当于逐步实现重要加盟商与总部交叉持股。 再比如 2017 年为支持加盟商业务的发展,将每件派送费支出从 1.30 元提升至 1.37 元。再比如从保持全网稳定性角度出发对能力较弱的网点进行赋能,通过帮助成本管控和全面分析来提高网点的经营效率和盈利能力。

投资建议。 公司正在全力追赶“失去的一年”,无论是业务量增速还是业绩增速都得到了较好的体现。从长期来看,公司在战略设定方面一直擅长抢先,航空、国际化、产品升级均走在通达系前列。未来的业务优势,必定是从当前的战略布局优势转化而来,我们仍然看好圆通速递未来能够脱颖而出。 考虑网络优化是 2018 年第一核心工作,调整 2018-2020年盈利预测, 预计 2018-2020 年 EPS 为 0.70 元、 0.93 元、 1.23 元( 2018-2020 年 EPS 原值为 0.74 元、 0.99 元、 1.28 元) ,对应 PE 为 22 倍、 17 倍、 13 倍,维持“买入”评级。

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圆通速递基本面数据
  • 总股本 28.31亿股
  • 流通股 7.83亿股
  • 每股收益 0.28元
  • 每股未分配利润 1.17元
  • 每股净资产 3.47元
  • 净资产收益率 8.33%
  • 净利润 80150.64万
  • 净利润增长率 15.69%
圆通速递投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内010001
半年内320005
一年内6400010
圆通速递盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.51 0.63 0.76 0.91
净利润(亿元) 14.44 17.92 21.63 25.62
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
传化智联 7.59% 3 3 0 0 0 0
申通快递 6.67% 13 5 8 0 0 0
飞力达 6.42% 0 0 0 0 0 0
韵达股份 5.15% 17 9 7 1 0 0
嘉诚国际 4.61% 2 0 2 0 0 0
中储股份 4.41% 1 0 1 0 0 0
恒基达鑫 4.01% 0 0 0 0 0 0
上海雅仕 3.80% 1 0 0 1 0 0
新宁物流 3.80% 0 0 0 0 0 0
原尚股份 3.62% 0 0 0 0 0 0
铁龙物流 3.48% 11 6 4 1 0 0
东方嘉盛 3.30% 0 0 0 0 0 0
顺丰控股 3.29% 16 6 9 1 0 0
安通控股 3.21% 4 2 2 0 0 0
澳洋顺昌 3.19% 1 0 1 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
华鲁恒升详细4924.1814.8815.94
上汽集团详细3935.8628.3128.16
乐普医疗详细3342.8828.0828.35
分众传媒详细3216.508.327.48
烽火通信详细3137.7225.5026.72
广联达详细3130.1523.6424.97
恩华药业详细3023.0013.4411.55
锦江股份详细3040.2522.8622.15
恒瑞医药详细3087.7561.4856.60
中炬高新详细2932.7316.2829.00
桐昆股份详细2924.3215.8012.72
宋城演艺详细2831.6219.5321.10
光环新网详细2816.0012.8812.48
中国化学详细2810.786.245.70
万华化学详细2857.2433.7532.03

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