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航空运输行业重大事项点评:吉祥航空参与东方航空非公开发行点评-强强联手,做强上海市场

www.eastmoney.com 2018年07月11日 00:00 华创证券 吴一凡,刘阳

事件:东方航空发布非公开发行股票公告,拟向吉祥航空、均瑶集团及/或指定子公司,国有企业结构调整基金非公开发行股份。

发行概况:东方航空拟发行A股不超过16.16亿股(现有98.08亿股,占比16.5%),募集资金不超过118亿元,其中:吉祥航空拟认购3.42亿股(不超过25亿元);均瑶集团及/或指定子公司拟认购10亿股(不超过73亿元);国有企业结构调整基金拟认购金2.74亿股(不超过20亿元)。公司同时拟发行H股不超过5.18亿股(现有46.59亿股,占比11.1%),由吉祥航空及/或指定子公司参与,不超过35.5亿港元。交易完成后,吉祥和均瑶集团将持有不超过总股本的10%。

资金用途:A股募集资金用于18架飞机引进(均在原披露2018年引进计划内)、15台飞行模拟机和20台备用发动机。H股募集资金用于补充运营资金。

股权架构变动:东航强化混改先锋形象

1)交易完成后,集团持股比例低于50%。交易完成后,东航集团持股比例将由56.38%最低下降至约49.13%,这是今年1月放宽三大航国有或国有控股要求后首个持股比例低于50%的案例,强化东航集团航空业改革先锋的形象。

2)民营资本参与混改。航空业中民企参与国企混改的第一起案例。吉祥航空及其大股东均瑶集团出资不超过98亿参与A股,35.5亿港元参与H股,大力度参与航空业混改,反应民营资本或说产业资本对行业景气的看好。

战略合作的意义:强强联合,做大做强上海市场。

1)我们统计,双方在上海市场,市场份额合计超过50%,影响力显著提升。其中,东航占据上海市场约42%份额,吉祥航空占据约9%,两者合计占据上海市场51%的市场份额,双方影响力以及话语权得以显著提升。

2)有助于稳定价格以及航线合作

我们在此前吉祥航空报告中分析,吉祥的价格策略通常是东航8折-9折,而双方形成战略合作后,有助于价格稳定,相互受益。同时在航线、时刻,甚至飞机维护等均有深化合作空间。我们统计双方前十大航线,有6条航线交叉,其中三条航线双方市占率超过50%,京沪,上海-昆明以及上海-西安,尤其后两者占比超过60%。

3)对于吉祥航空而言,其61%的旅客运输量来自于上海市场,入股东航后,双方合作大于竞争,利于自身头部航线释放弹性。对于东航而言,可以使得自身资产负债率由74.08%下降至69.55%。

财务影响:摊薄盈利水平

我们测算发行后公司增加21亿股本,对东航利润或摊薄12.6%左右,我们认为双方强强联合,也为后续更深化合作打下基础,强调“强推”评级。

风险提示:

1)若运力重启无限制增长,则逻辑或打破

2)油价大幅上升,人民币的大幅贬值,经济大幅下滑影响公商务客出行需求。

文中涉及到的个股
代码 名称 相关 最新价 涨跌额 涨跌幅
600115 东方航空 研报 资金流 股吧 5.19 0.00 0.00%
603885 吉祥航空 研报 资金流 股吧 12.78 0.10 0.79%
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买入 增持 中性 减持 卖出
长江投资 2.40% 0 0 0 0 0 0
宏川智慧 2.33% 2 0 1 1 0 0
外运发展 1.99% 3 1 2 0 0 0
长久物流 1.45% 3 0 2 1 0 0
传化智联 1.11% 3 3 0 0 0 0
华贸物流 1.01% 5 4 1 0 0 0
锦投B股 0.90% 0 0 0 0 0 0
上海雅仕 0.82% 1 0 0 1 0 0
原尚股份 0.82% 0 0 0 0 0 0
西部创业 0.82% 0 0 0 0 0 0
山航B 0.80% 0 0 0 0 0 0
畅联股份 0.71% 0 0 0 0 0 0
江西长运 0.68% 0 0 0 0 0 0
大众B股 0.64% 0 0 0 0 0 0
天顺股份 0.63% 0 0 0 0 0 0
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建发股份详细 股吧1.3951.6181.796
申通快递详细 股吧1.3691.4611.767
顺丰控股详细 股吧1.1011.3021.632
大秦铁路详细 股吧0.9710.9931.010
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密尔克卫详细 股吧0.8561.2551.792
瑞茂通详细 股吧0.8030.9341.066
德邦股份详细 股吧0.7911.0561.364
长久物流详细 股吧0.7490.9201.117
上海雅仕详细 股吧0.6760.7650.886
圆通速递详细 股吧0.6220.7450.882
恒通股份详细 股吧0.5410.6940.952
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