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饮料制造:来自渠道的反馈,名优酒依旧值得拥有

www.eastmoney.com 2018年08月10日 00:00 中泰证券 范劲松,龚小乐 查看PDF原文

核心观点: 近期白酒再次调整,大多优质的白酒公司估值优势很明显。我们认为市场对白酒的担心主要来自两方面:其一担心中国的长远经济;其二担心消费增速下行。我们认为经济总量影响的是所有行业,而不仅仅是白酒。与消费总量的数据对比,我们认为行业的壁垒、公司的竞争力以及结构的机会更为重要,渠道的反馈显得尤其重要。 根据最新渠道跟踪情况,白酒基本面依旧扎实,茅台和区域酒仍是表现最好的,部分名酒淡季存在价格疲软和动销放缓情况,核心是量价关系未平衡好,近期停货后价格均开始回升,经销商对中秋旺季销售预期整体偏积极。 目前多数名酒估值对应 2018 年估值回落至 20 倍上下,基于行业强壁垒以及增长的确定性较高,建议积极配置。

高端酒: 茅台一枝独秀,普五国窖停货挺价策略效果显现。 1)茅台:进入 8 月, 飞天茅台价格持续抢眼, 目前一批价在 1720-1780 元, 8月订单预计在中旬发出; 2) 普五: 华东一批价 820-830 元,湖南一批价 810 元,停货后一批价有所上行,经销商拿货成本是 789 元(739和 839 元各一半,没有返利),年初打款很多,目前仍有较多货没发。3)国窖 1573: 打款价 810 元, 季度返利 30 元+年度返利 20 元, 华东一批价 840 元, 西南以及湖南一批价 720-730 元。 目前资本市场对茅台的分歧主要在于明年是否会提价,我们认为,茅台继续提出厂价只是时间的问题,长期来看,茅台经销商毛利率有望逐步走向合理水平,茅台的一批价和出厂价会比较匹配,对于明年茅台业绩的增长,我们依旧有信心。

二线名酒: 渠道库存和价格体系良好,积极备战中秋旺季。 1) 洋河:7 月渠道动销以老款海天系列为主, 7 月初提价政策在 8 月开始体现,新版海天系列开始逐步替代老款,蓝色经典终端价格上浮,如海之蓝一批价由 110 元提高到 115 元,终端价由 120-125 元上行至 130 元,计划中秋期间以新款产品为主。目前天之蓝一批价 265 元(历史高峰 260元,预计中秋 275-280 元),梦 3 一批价 350-355 元,梦 6 一批价 480元左右。 2) 古井: 库存严格控制在季度计划的 30%以下,超过红线不发货。目前省内及省外的江苏、山东市场渠道库存约 1.5 月,河南市场部分经销商库存较大, 在 3 个月左右,主要是二季度有 1 个多月在做平台公司,影响到产品销售,经销商整体来看处于积极备战中秋旺季阶段。今年公司重在梳理产品线,为百亿后发展做好充分准备,费用投入聚焦在次高端价位,政府对费用率也有一定考核,因此近期黄鹤楼登录央视品牌推广,亦无需担心费用趋势问题。 3) 口子窖: 7 月份渠道动销正常,省内库存 1 个月左右,如合肥 1.5 月,六安半个月,宣城、马鞍山、滁州库存在 1 个月, 9 月初将进入中秋备货阶段,前期提价后终端价格稳步上行,经销商对中秋销售偏乐观。

投资建议:估值回落价值凸显,优先配置茅台和强势区域酒。 从茅台等名酒中报来看,我们认为名酒二季度业绩增速多数仍将保持一季度趋势, 三季度中秋旺季量价表现值得重点跟踪,若渠道反馈积极有望提前开启估值切换行情。 近期板块大幅调整后, 多数名酒估值对应 2018 年降低至 20 倍以下, 茅台也仅 23 倍,在稳定内需的政策推动下, 我们仍旧看好未来白酒行业发展,因为行业强壁垒以及需求的粘性未变, 建议以全年视角配置高端酒尽享业绩增长收益,继续重推茅台、五粮液、老窖,二三线酒超额收益仍在,继续重推古井、口子窖、顺鑫、洋河、汾酒、水井坊等。

风险提示: 三公消费限制力度加大、渠道动销明显放缓、食品安全事件

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文中涉及到的个股
代码 名称 相关 最新价 涨跌额 涨跌幅
000860 顺鑫农业 研报 资金流 股吧 43.23 3.19 7.97%
002304 洋河股份 研报 资金流 股吧 121.59 5.64 4.86%
600519 贵州茅台 研报 资金流 股吧 693.00 23.00 3.43%
食品饮料热门个股评级一览
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
华资实业 10.14% 0 0 0 0 0 0
涪陵榨菜 10.02% 23 13 10 0 0 0
汤臣倍健 9.98% 13 6 7 0 0 0
科迪乳业 7.46% 1 0 1 0 0 0
广州酒家 7.32% 18 10 8 0 0 0
安琪酵母 7.07% 21 15 6 0 0 0
香飘飘 6.69% 3 0 3 0 0 0
天润乳业 6.35% 3 2 1 0 0 0
安井食品 6.27% 17 12 5 0 0 0
金字火腿 6.25% 0 0 0 0 0 0
光明乳业 6.18% 7 1 5 1 0 0
养元饮品 6.16% 9 4 5 0 0 0
天宝食品 6.01% 0 0 0 0 0 0
星湖科技 6.00% 2 0 2 0 0 0
莲花健康 5.99% 0 0 0 0 0 0
食品饮料个股未来3年盈利预测
名称 相关 2018
预测收益
2019
预测收益
2020
预测收益
养元饮品详细 股吧3.5353.9364.356
华宝股份详细 股吧2.0492.2832.573
香飘飘详细 股吧1.9762.2922.603
海天味业详细 股吧1.5901.9212.288
绝味食品详细 股吧1.5561.8992.298
双汇发展详细 股吧1.4301.5731.721
桃李面包详细 股吧1.4121.7552.195
安琪酵母详细 股吧1.2801.5741.905
安井食品详细 股吧1.2331.5952.024
金达威详细 股吧1.2081.2581.368
花园生物详细 股吧1.1041.1601.254
伊利股份详细 股吧1.0981.2901.535
广州酒家详细 股吧1.0301.2541.535
元祖股份详细 股吧1.0221.1881.367
中炬高新详细 股吧0.7940.9711.205
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