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财报点评:环保限产致使业绩下滑 循环经济链条日益完善

www.eastmoney.com 2018年08月16日 00:00 东兴证券 郑闵钢 查看PDF原文

陕西黑猫(601015)

事件:

公司发布2018年半年度业绩公告,报告期内公司实现营业收入45.42亿元,同比降低5.55亿元,降幅10.88%;实现归属于公司股东的净利润1.05亿元,同比增加0.92亿元,增幅13.44%。实现基本每股收益0.08元,同比减少0.02元,减少20%。

观点:

受焦炭板块收入下滑影响,业绩不达预期。公司主营业务中,焦炭收入占比81.93%。报告期内公司焦炭收入约37.22亿元,同比下降12.63%。公司上半年焦炭产量为238.48万吨,同比下降6.88%;销量234.48万吨,同比下降19.67%。焦炭业绩的下降主要是环保限产政策导致报告期内产销量的下降导致的。而焦炭作为公司主营业务,直接导致公司上半年业绩的降低。其他主营业务方面,粗苯收入约1.09亿元,下降9.92%,占比2.40%;甲醇收入约1.67亿元,下降4.02%,占比3.68%;焦油收入约2.47亿元,增长19.90%,占比5.44%;LNG收入约2.50亿元,增长38.89%,占比5.50%。

受环保政策限制,募投项目出现变更。由于陕西关中地区的“蓝天保卫战”,导致子公司黑猫气化“焦化转型示范项目一期工程”市场环境发生重大变化,公司决定对非公开发行募投项目进行变更。同意将原募集资金投资项目黑猫气化“焦化转型示范项目一期工程”项目变更为内蒙古黑猫“年产10万吨己内酰胺和利用焦炉煤气年产40万吨液化天然气项目”,项目为在内蒙古自治区巴彦淖尔市乌拉特后旗青山工业园区投资55.24亿元,建设年产30万吨甲醇联产8万吨合成氨项目。同时,陕西黑猫拟向全资子公司内蒙古黑猫分批增资23.4亿元,增资完成后,内蒙古黑猫注册资本将由5000万元增加至23.9亿。

新项目相继投入生产,循环经济产业链更加完善。公司子公司龙门煤化的“400万吨/年焦化技改项目”、“48万吨/年尿素项目”相继实施后,公司新增利用焦炉煤气制LNG联产甲醇产业链,以及利用LNG联产甲醇剩余氢气和分离出的氮气、二氧化碳制合成氨联产尿素产业链。公司全资子公司新丰科技实施的“焦化转型升级改造项目”也在2018年6月开始试生产。公司的煤化工业务将进一步壮大,下半年煤化工业务预期增长。

LNG平均售价涨幅接近60%,贡献利润可观。报告期内,公司LNG平均售价为3908.35元/吨,同比上涨57.06%,在产销量下降约10%的前提下,仍实现销售收入2.5亿元,同比上升38.89%。目前国家大力推行煤改气,因此预计LNG售价维持高位,公司LNG板块为公司利润做出的贡献值得关注。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为101.10亿元、102.91亿元和114.08亿元;归母净利润分别为2.86亿元、3.44亿元和3.67亿元;EPS分别为0.23元、0.27元和0.29元,对应PE分别为32X、27X和25X,首次给予“中性”评级。

风险提示:

宏观经济下滑,环保限产加剧,新项目投产情况不及预期。

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陕西黑猫基本面数据
  • 总股本 16.30亿股
  • 流通股 14.59亿股
  • 每股收益 0.02元
  • 每股未分配利润 0.82元
  • 每股净资产 3.48元
  • 净资产收益率 0.47%
  • 净利润 2709.92万
  • 净利润增长率 -64.44%
陕西黑猫投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内000000
半年内000000
一年内001001
陕西黑猫盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.20 0.27 0.28 0.31
净利润(亿元) 3.26 4.34 4.60 4.99
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
*ST大洲 1.71% 0 0 0 0 0 0
永泰能源 1.23% 4 0 4 0 0 0
大有能源 0.26% 0 0 0 0 0 0
中国神华 -0.11% 17 10 7 0 0 0
西山煤电 -0.50% 10 9 1 0 0 0
恒源煤电 -0.53% 3 2 1 0 0 0
伊泰B股 -0.67% 0 0 0 0 0 0
阳泉煤业 -0.72% 9 6 3 0 0 0
上海能源 -0.74% 3 1 2 0 0 0
露天煤业 -0.83% 7 5 2 0 0 0
盘江股份 -0.85% 6 3 3 0 0 0
中煤能源 -0.85% 11 4 5 2 0 0
郑州煤电 -0.93% 1 0 1 0 0 0
昊华能源 -0.98% 3 1 2 0 0 0
山煤国际 -0.99% 8 5 3 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细811239.65686.90947.50
宁德时代详细6099.4555.2871.50
长城汽车详细5910.866.428.27
通威股份详细5117.208.3213.69
伊利股份详细5036.0024.7232.11
三一重工详细5013.868.8013.71
绝味食品详细4748.6232.7636.11
深南电路详细44121.0375.70105.02
高新兴详细4410.456.406.99
中公教育详细4413.230.6913.22
尚品宅配详细4495.7071.7477.00
中顺洁柔详细4312.327.9312.43
隆基股份详细4235.3320.3724.06
中国国旅详细40100.3549.5985.20
比亚迪详细4056.7846.5053.45

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