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新奥股份:定位清洁能源中上游平台,受益能源价格普涨,业绩拐点向上

www.eastmoney.com 2018年09月14日 00:00 太平洋 柳强,杨伟 查看PDF原文

新奥股份(600803)

1.打造新奥集团清洁能源中上游平台

公司隶属于新奥集团, 定位清洁能源中上游平台, 拥有油气( 参股) 、 煤炭、 甲醇、 LNG、 工程服务、 农兽药等各大板块。 集团实力雄厚, 平台优势明显。 集团LNG接收站一期300万吨于8月7日建成投产, 三期总计1000万吨;新奥能源( 2788.HK) 下游终端遍布全国, 可供接驳城区人口8861万, 2017年天然气总销量196亿立方米( 其中城燃144.75亿方, 全国表销总量占比6.1%) , 同比+36.9%, 城燃公司中名列前茅。 集团天然气“ 上中下” 游全产业链布局清晰。

2.低油价时期收购Santos, 受益油价中枢向上, 盈利大幅改善

2016年公司收购Santos公司, 目前股权占比10.07%, 成为第一大股东, 1P、 2P储量分别为4.7、 8.48亿桶油当量。 受益成本削减管理, Santos自由现金流盈亏平衡点持续下降, 收购Quadrant后预计2018年再降低4美元/桶至约32美元/桶。 2018年H1, 尽管受地震( 影响PNG) 及计划内Bayu Undan/Darwin LNG 1个月停产影响, Santos产销量分别有所减少, 但能源价格上涨, 实现油价75.37美元/桶( 同比+38%) , 实现LNG价格8.96美元/百万英热( 同比+24%) 。 Santos实现营业收入16.80亿美元, 同比+16%; EBITDAX 8.83亿美元,同比+23%;净负债24.37亿美元, 同比-17%;基础利润2.17亿美元, 同比+99%;税后净利润1.04亿美元,而去年同期为亏损5.06亿美元( 受减值拖累) , 业绩大幅改善。 董事会已决定按照可持续分红政策, 支付总计约0.73亿美元的2018年中期股息。 随着国际油价由“ 中油价” 迈向“ 中高油价” 时代, 公司直接受益。

3.煤炭、 甲醇价格普涨, 业绩弹性大

公司拥有权益产能680万吨煤炭、 126万吨甲醇( 实际权益产量近140万吨) , 煤炭和甲醇每上涨100元/吨, 分别增厚公司EPS 0.355元和0.066元。

煤炭: 2017年我国煤炭产量、 表观消费量分别同比增长3.30%和3.51%。 随着煤炭供给侧改革持续推进, 价格稳定。 公司煤炭资源储量10.35亿吨, 可采储量5.88亿吨, 主要煤种为不粘煤, 地理位置优越, 毛利率在行业内长期处于较高水平。 2018年H1, 混煤、 洗精煤、 贸易煤销量分别为163.22/158.05/135.65万吨, 总计456.92万吨, 同比+12.88%;毛利5.38亿元, 同比-10.50%。

甲醇: 我们判断甲醇产能过剩的情况依然存在, 但有所好转, 核心在于甲醇生产成本, 企业竞争力。 2018年H1,新能能源甲醇产销量分别为41.79/41.05万吨, 同比+1.31%/+2.36%;年化开工率139%, 远高于行业平均水平;实现净利润2.07亿元, 同比+45%。 2018年1-8月份, 甲醇市场均价3155.13元/吨, 同比+19%。 支撑甲醇价格高位运行因素主要为: ( 1) 原料端上涨; ( 2) 检修; ( 3) 下游MTO需求旺盛; ( 4) 人民币贬值; ( 5) 冬季天然气紧缺, 预计天然气路线产能受限。 公司20万吨/年稳定轻烃项目主装置6月29日一次开车成功, 中间产品60万吨甲醇已投产, 生产成本低, 盈利良好。

4.天然气产业链大有可为, 煤制气集团自主技术示范值得期待

我们认为“ 降煤稳油提气” 依然是“ 十三五” 乃至“ 十四五” 我国能源结构发展趋势。 天然气发展再次迎来黄金发展期, 反推2018-2020年, 我国天然气消费增速CAGR高达15.2%。 2018年1-7月份, 我国天然气表观消费量1572亿立方米, 同比+18.8%, 对外依存度43.4%。 2018年1-8月LNG均价4493元/吨, 同比+40.29%,淡季不淡。 随着冬季用气高峰来临, 预计LNG维持供不应求态势, 享受市场化价格红利。

公司现有沁水新奥、 新奥北海LNG权益产能约2.1亿立方米/年。 同时20万吨/年稳定轻烃项目联产2亿方天然气装置, 采用集团自主催化气化和加氢气化技术, 能效及水耗指标领先, 测算天然气成本低于鲁奇炉, 计划2018年底打通全流程。 若示范成功, 前景广阔, 受益我国天然气发展红利。

5.受益集团项目投资叠加工程市场复苏, 新地工程利润持续增长

新地工程背靠新奥集团, 订单有保障, 同时受益工程市场底部复苏, 未来有望持续增长。 2018年H1, 新地工程实现净利润2.38亿元, 同比+75.72%。

6.投资建议:

我们预计公司2018-2020年归母净利分别为15.03亿元、 17.67亿元和20.17亿元, 对应EPS 1.22元、 1.44元和1.64元, PE 10.9X、 9.3X和8.1X。 公司定位清洁能源中上游平台, 聚焦天然气, 主营煤炭、 甲醇、 天然气生产销售、 能源技术工程等。 受益能源价格普涨, 业绩拐点向上, 给与2018年PE 12X, 对应目标价17.3元, 维持“ 买入” 评级。

  • 行情
  • 资金流
  • 核心数据
  • 分时
  • 日K
  • 周K
  • 月K
新奥股份基本面数据
  • 总股本 12.29亿股
  • 流通股 12.29亿股
  • 每股收益 0.84元
  • 每股未分配利润 4.07元
  • 每股净资产 6.90元
  • 净资产收益率 13.87%
  • 净利润 103484.78万
  • 净利润增长率 169.33%
新奥股份投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内8200010
三个月内10200012
半年内13200015
一年内15300018
新奥股份盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.51 1.19 1.44 1.63
净利润(亿元) 6.31 14.58 17.65 19.98
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
华软科技 10.05% 0 0 0 0 0 0
江南化工 10.00% 0 0 0 0 0 0
西陇科学 9.99% 0 0 0 0 0 0
多氟多 9.97% 1 0 1 0 0 0
凯美特气 9.94% 2 1 1 0 0 0
天赐材料 8.73% 9 6 3 0 0 0
海利尔 6.29% 4 3 1 0 0 0
ST昌九 5.00% 0 0 0 0 0 0
扬帆新材 4.63% 7 6 1 0 0 0
天龙集团 4.47% 0 0 0 0 0 0
圣济堂 4.14% 0 0 0 0 0 0
恒大高新 3.95% 0 0 0 0 0 0
丹化科技 3.75% 0 0 0 0 0 0
瑞丰高材 3.60% 0 0 0 0 0 0
国恩股份 3.37% 9 5 4 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
华鲁恒升详细6524.1813.8714.04
上汽集团详细5635.8625.7626.10
烽火通信详细4137.7225.5030.67
宁德时代详细41105.2135.6480.11
中国国旅详细4086.8849.4055.16
广联达详细3930.1522.8726.60
恒瑞医药详细3987.7555.1862.31
桐昆股份详细3720.6711.9012.53
乐普医疗详细3738.9727.3029.60
锦江股份详细3539.5521.2824.82
完美世界详细3440.6022.8825.60
保利地产详细3414.4010.6013.00
万华化学详细3457.2430.8030.35
海天味业详细3469.9657.6063.18
中炬高新详细3332.7322.0428.30

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