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2018年度3季报快报点评:盈利能力如期修复,营收高增速趋势未减

www.eastmoney.com 2018年10月12日 00:00 光大证券 孙伟风

山东路桥(000498)

事件:

山东路桥发布2018年度3季报快报。1-3Q18,实现营收103.6亿元,同增32%;实现归母净利润3.5亿元,同减15%。单三季度,实现营收47.7亿元,同增32%;实现归母净利润2.2亿元,同增42%。

点评:

营收维持高增速,盈利能力现修复

3Q18公司营收高增速延续,营业利润及归母净利润增速约40%,高于收入增速,主要由于其盈利能力修复。1-3Q18归母净利润同减15%,主要为1H18原材料上涨而建造合同调价滞后所致。1H18营收增速32%,归母净利同减48%,对应毛利率、净利率仅为7%、2.4%,远低于公司近3年中位数毛利率(14.3%)、净利率(5.1%)。3Q18公司净利率约为4.6%,1-3Q18净利率3.4%,仍低于近年中位数。2H18,公司积极与业主方协商合同调价以降低成本上涨影响。3Q已现成效,期待后续盈利能力持续回升。

订单充沛,区域投资向好

18H1,公司新签订单68亿元,公司已签约未完工部分金额286亿元,已中标未签约合同订单86元;订单充沛保障公司后续业绩成长。山东地区基建投资空间较大。“十三五”期间,山东预计将扩改建高速公路800公里,新建超过2200公里。此外,高铁、城轨道投资业已启动,打开公司业务成长空间。山东地区景气度向好,公司背靠高速集团优势,将显著受益。

区域投资景气,订单充沛保营收增长,盈利能力迎来修复,维持“买入”

山东地区路桥建设景气度较高,区域高铁建设业已启动。公司有股东优势,在手订单充沛,同时也已切入高铁建设领域。公司所采用的施工入股一体化模式不受PPP政策影响,同时公司较低的综合融资成本,确保了项目未来投资收益可观。3Q18业绩预告验证前期对于利润率将逐步修复的判断,维持公司18-20年盈利预测为归母净利润5.11亿元、6.93亿元、8.34亿元。短期成本上涨扰动不影响中长期成长轨迹,维持“买入”评级。

风险提示:与业主调价不及预期,工程进度不及预期,区域投资下滑

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  • 周K
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山东路桥基本面数据
  • 总股本 11.20亿股
  • 流通股 4.41亿股
  • 每股收益 0.60元
  • 每股未分配利润 2.49元
  • 每股净资产 4.43元
  • 净资产收益率 8.38%
  • 净利润 35128.22万
  • 净利润增长率 -14.63%
山东路桥投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内100001
三个月内100001
半年内100001
一年内210003
山东路桥盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.51 0.53 0.63 0.75
净利润(亿元) 5.76 5.89 7.09 8.35
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
中衡设计 3.53% 3 3 0 0 0 0
东湖高新 2.76% 0 0 0 0 0 0
奇信股份 2.55% 1 0 1 0 0 0
同济科技 1.94% 1 0 1 0 0 0
镇海股份 1.82% 0 0 0 0 0 0
国检集团 1.81% 2 2 0 0 0 0
设研院 1.62% 3 2 1 0 0 0
祥龙电业 1.44% 0 0 0 0 0 0
高新发展 1.39% 1 0 1 0 0 0
中设股份 1.08% 2 0 2 0 0 0
中设集团 0.67% 18 13 5 0 0 0
黑牡丹 0.65% 0 0 0 0 0 0
腾达建设 0.44% 0 0 0 0 0 0
绿茵生态 0.33% 0 0 0 0 0 0
上海建工 0.33% 6 5 1 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细39861.00549.30659.25
中国国旅详细3586.8849.5660.80
分众传媒详细2814.565.585.68
北方华创详细2852.8937.6340.46
乐普医疗详细2640.2027.3020.13
华鲁恒升详细2624.7212.1512.07
新宙邦详细2531.8521.5823.85
上汽集团详细2432.9723.2425.03
中炬高新详细2429.6422.0430.63
当升科技详细2330.4221.4326.90
广联达详细2230.1521.4022.84
中信证券详细2217.3515.5617.56
三一重工详细2110.087.628.53
福能股份详细219.237.498.17
永辉超市详细217.997.018.13

数据来源:东方财富Choice数据