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前三季度业绩稳定增长,关注磺化医药产业链

www.eastmoney.com 2018年10月24日 00:00 财通证券 虞小波 查看PDF原文

嘉化能源(600273)

公司发布2018三季报,业绩符合预期:2018前三季度实现营业收入41.90亿(+4.51%),归母净利润8.55亿(+25.41%)。业绩增长主要原因是:1.公司是国内最大磺化医药系列产品生产商,技术领先,产业竞争力强,且产品价格持续上涨。此外,3.8万吨TA项目投产后效益逐步释放;2.基于园区规模不断发展和公司循环经济优势,热电、脂肪醇(酸)和氯碱装置产能利用率达历史较高水平。分季度看,18Q3单季度归母净利润2.74亿(同比+22.73%,环比-4.65%),符合预期。

磺化医药系列产品下游需求转好,产品量价齐升:根据公司公告,公司18Q3磺化医药系列产品销量0.95万吨(环比+61.0%),且单季度127%的产销率也高于18Q2的84%;此外,产品不含税均价环比上涨20.4%至1.8万/吨。公司是业内唯一采用三氧化硫连续磺化管道反应技术的企业,兼具环保、规模和成本优势。此外,公司也已依托重要中间体对甲苯磺酰氯打通磺化医药全产业链:根据投资者关系记录,深加工产品BA一期2000吨已投产;3.8万吨TA系列产品项目也已陆续投产,且效益逐步释放,未来业绩增厚可期。

依托热电联产核心装置,蒸汽/氯碱业务竞争优势明显:(1)核心蒸汽业务:公司是中国化工新材料(嘉兴)园区唯一蒸汽供应商,且采用煤热联动的定价机制牢牢锁住利润。其中,18Q1~Q3蒸汽单吨毛利分别为53.5/63.3/53.0元/吨。随未来园区经济逐渐发展及公司新锅炉产能的投放,有望带动公司蒸汽供热业务的稳健增长。(2)氯碱业务:利用热电联产装置产生的电力供应氯碱产品生产以节约成本,经测算若烧碱装置自供电比例为70%,则17年可节约成本达1.7亿。公司氯碱产品是浙北地区(嘉兴、湖州)唯一生产商,拥有管道及良好稳定的合作客户,能够实现“碱氯平衡”,装置开工率维持在100%(远高于整个行业的80%左右),竞争优势明显。

预计公司18-20年EPS分别为0.93/1.18/1.37元,对应18-20PE分别为11/8/7倍,维持“买入”评级。

风险提示:蒸汽业务不及预期,磺化医药系列产品销售不及预期

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嘉化能源基本面数据
  • 总股本 14.33亿股
  • 流通股 14.14亿股
  • 每股收益 0.24元
  • 每股未分配利润 1.68元
  • 每股净资产 4.49元
  • 净资产收益率 5.14%
  • 净利润 33985.25万
  • 净利润增长率 15.48%
嘉化能源投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内010001
三个月内310004
半年内410005
一年内12300015
嘉化能源盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.77 0.92 1.07 1.22
净利润(亿元) 11.00 13.22 15.29 17.46
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
龙蟠科技 10.00% 0 0 0 0 0 0
汇得科技 9.99% 1 0 1 0 0 0
科隆股份 9.98% 0 0 0 0 0 0
亚士创能 5.22% 0 0 0 0 0 0
江化微 4.53% 4 0 4 0 0 0
丰元股份 4.25% 1 1 0 0 0 0
卫星石化 4.03% 25 16 9 0 0 0
万润股份 3.79% 16 10 6 0 0 0
金路集团 3.56% 0 0 0 0 0 0
鼎龙股份 3.41% 8 5 3 0 0 0
金奥博 3.03% 0 0 0 0 0 0
光威复材 2.85% 18 10 8 0 0 0
湘潭电化 2.70% 1 0 1 0 0 0
新开源 2.69% 0 0 0 0 0 0
三聚环保 2.60% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细681030.08574.54932.01
宁德时代详细5499.4566.0769.68
深南电路详细53121.0375.7087.49
长城汽车详细5310.866.158.35
中国国旅详细50100.3549.5682.67
通威股份详细4914.818.3214.22
绝味食品详细4948.6232.7635.38
伊利股份详细4936.0024.7231.75
中信证券详细4424.0915.9621.55
三一重工详细4416.358.3612.90
北方华创详细4472.2238.8862.46
中顺洁柔详细4311.007.9311.38
高新兴详细4310.456.407.63
五粮液详细42121.2450.54105.90
当升科技详细4131.5023.4024.02

数据来源:东方财富Choice数据