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精矿产量下降影响利润,盐湖项目持续推进

www.eastmoney.com 2018年10月28日 00:00 华泰证券 李斌,邱乐园,孙雪琬 查看PDF原文

西藏珠峰(600338)

发布18年三季报,三季度单季业绩同比下降

公司于10月26日发布18年三季报:2018年前三季度实现营业收入15.70亿元,同比下降11.42%;实现归母净利润7.69亿元,同比下降6.76%;EPS为1.18元。18年第三季度实现营业收4.64亿元,同比下降22.89%;归母净利润2.39亿元,同比下降6.23%。由于公司精矿产量有所下滑,业绩略低于我们此前预期;公司矿山采选盈利水平较高,境外锂资源项目顺利推进,预计18-20年EPS为1.60/1.78/1.98元,维持公司“增持”评级。

塔国旱灾等因素拖累,精矿产量下降导致营收下滑

根据三季报,报告期内公司矿山营收和成本等有所下滑,主要是因为期间精矿产量和发运量下降所致。据中报,18年年初公司矿山所在地塔国出现较为严重的干旱灾害,对公司的生产形成较为不利影响,公司通过水库修缮和改造应对气候问题。公司预计下半年矿山的生产经营将逐步恢复正常,我们认为四季度公司的产量有望回归至计划水平。

锌价三季度环比下滑,销售毛利率水平受影响

据亚洲金属网数据,三季度期间的锌价环比下降约10%;受到价格下滑等因素的影响,公司三季度内的销售毛利率为67.42%,环比下降7.96个百分点。根据半年报披露,公司为提高采矿效率,强化开拓探矿工程施工、增加采矿人员,同时正在推进实施选矿厂的提质增效技改工程;公司预计通过技改工程,将逐步提高选矿能力和回收率等指标,从而进一步增加生产效益。我们认为公司毛利率水平受到价格影响下滑,后续有望通过效率提升得到改善。

阿根廷盐湖项目正常推进,卤水产品有望逐步放量

据三季报,联营公司NNEL在阿根廷的盐湖项目正常推进,项目开发所需《可行性研究报告》已编制完毕,正向当地政府申请扩产(至年产不低于2万吨富锂卤水)的环评许可等生产许可。公司此前通过持股45%的NNEL公司,完成收购加拿大创业板公司Lithium X 100%股权;据中报,公司预计2018年底前后,将会有2000吨LCE的富锂卤水产品实现产销。我们认为通过资源收购和项目建设,公司已经成功在锂上游实现布局突破。

海外矿山和盐湖项目推进,维持“增持”评级

由于三季度精矿产量下降,全年产量假设有所下调。预计公司18-20年营收分别为23.65、26.64、34.57亿元,归属母公司净利润为10.43、11.65、12.94亿元,净利润预测较此前调整幅度分别为-7.12%、-2.10%、-1.67%,对应PE为13、12、11倍。参考可比公司2018年平均PE水平14倍,给予公司18年14-16倍PE区间,对应公司目标价格为22.40-25.60元,维持“增持”评级。

风险提示:铅锌等金属价格下跌,矿山开采和产出量不及预期。

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西藏珠峰基本面数据
  • 总股本 9.14亿股
  • 流通股 9.14亿股
  • 每股收益 0.38元
  • 每股未分配利润 2.30元
  • 每股净资产 2.74元
  • 净资产收益率 14.86%
  • 净利润 34736.34万
  • 净利润增长率 -34.45%
西藏珠峰投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内010001
半年内020002
一年内030003
西藏珠峰盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.99 0.99 1.13 1.21
净利润(亿元) 9.00 9.03 10.32 11.05
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
东方锆业 4.99% 1 0 0 1 0 0
章源钨业 3.09% 2 0 1 1 0 0
株冶集团 2.43% 1 0 1 0 0 0
*ST天首 0.78% 0 0 0 0 0 0
华友钴业 0.76% 18 7 11 0 0 0
*ST中孚 0.66% 0 0 0 0 0 0
中钨高新 0.28% 2 1 1 0 0 0
东方钽业 0.28% 2 0 1 1 0 0
众源新材 0.27% 0 0 0 0 0 0
国城矿业 0.19% 0 0 0 0 0 0
电工合金 0.12% 0 0 0 0 0 0
常铝股份 0.00% 0 0 0 0 0 0
怡球资源 0.00% 0 0 0 0 0 0
锌业股份 0.00% 2 0 2 0 0 0
万邦德 0.00% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细681239.65806.841211.00
长城汽车详细6110.867.517.91
宁德时代详细5599.4555.2870.97
隆基股份详细5335.3321.6826.38
尚品宅配详细4793.0071.7477.90
通威股份详细4517.2012.4812.61
绝味食品详细4348.6228.1245.25
比亚迪详细4256.1748.5148.00
三一重工详细4117.0310.8915.01
当升科技详细4135.2022.3622.95
迈瑞医疗详细41183.26131.60179.85
中国国旅详细41100.3575.2095.31
五粮液详细41166.0891.35132.69
保利地产详细4018.6312.1815.60
完美世界详细3934.3623.6427.51

数据来源:东方财富Choice数据