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深度报告:扫地机器人行业高增长不减,公司仍保持领先

www.eastmoney.com 2018年12月28日 00:00 王亮

科沃斯(603486)

吸尘器属性决定空间:预计未来扫地机器人市场规模可达300亿元。我们假设未来吸尘器渗透率达到饱和时,扫地机器人占吸尘器比例上限为50%。基于我们的测算,普通吸尘器稳态年零售量为3949万台,扫地机器人年零售量1975万台;若按1500元零售均价,扫地机器人行业规模为296亿元。

服务机器人属性决定增速:我们预计扫地机器人未来三年复合增速36%。扫地机器人的环境感知、路线规划、自学习、人机交互等能力是家庭服务机器人的主要方向,是决定消费选择的最主要因素,也是扫地机器人行业技术发展最活跃的因素。我们预计未来三年,扫地机器人占普通吸尘器的比例继续上升分别为40%、43%和46%,对应的零售量分别为567万台、762万台和1019万台,增速分别为40%、34%和34%。

扫地机器人行业双寡头格局初显,公司仍保持领先。(1)科沃斯和米家系扫地机器人作为市场上主力产品,在各项性能上大致相当,都有着较强的品牌影响力,未来有可能形成“双寡头”格局。目前公司的机器人业务主要研发方向在三维SLAM技术、大数据、物联网技术等,保障了产品技术的快速更新。(2)公司擅长线上运营,线下布局已具规模。(3)产能扩大、自产比例提高、产品结构优化,公司盈利能力继续提升。

出口业务增速亮眼,服务机器人海外快速扩张。(1)清洁类小家电业务主要为吸尘器代工,增长稳定。(2)公司海外市场主要以亚马逊电商平台销售为主,2017年服务机器人在海外亚马逊平台的销售呈现爆发式增长。公司将投入1.4亿元进行用于国际市场营销。我们预计未来三年服务机器人出口增速分别为99%、50%、33%。

盈利预测与估值。我们预计公司2018-2020年净利润增速分别为32.62%、30.60%、27.32%,EPS分别为1.38、1.81、2.30元。按2019年预计EPS的30倍估算,合理股价为54.3元,较20181227收盘价45.35元有19.74%的空间,首次给予“强烈推荐”评级。

风险提示:1、服务机器人市场竞争加剧,行业均价下行;2、宏观经济不景气,服务机器人需求下滑;3、海外拓展不顺利,出口不及预期。

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  • 周K
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科沃斯基本面数据
  • 总股本 4.00亿股
  • 流通股 0.40亿股
  • 每股收益 0.72元
  • 每股未分配利润 1.87元
  • 每股净资产 5.73元
  • 净资产收益率 16.59%
  • 净利润 28750.70万
  • 净利润增长率 33.85%
科沃斯投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内200002
半年内220004
一年内220004
科沃斯盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.94 1.28 1.68 2.19
净利润(亿元) 3.76 5.13 6.71 8.75
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
德豪润达 9.87% 1 0 1 0 0 0
兆驰股份 5.96% 0 0 0 0 0 0
万和电气 4.39% 5 3 1 1 0 0
海信家电 4.09% 9 4 4 1 0 0
聚隆科技 3.27% 0 0 0 0 0 0
科沃斯 3.19% 9 7 2 0 0 0
四川九洲 2.87% 3 1 1 1 0 0
格力电器 2.85% 29 19 8 2 0 0
小天鹅A 2.83% 9 7 2 0 0 0
*ST圣莱 2.83% 0 0 0 0 0 0
银河电子 2.81% 2 1 0 1 0 0
晨丰科技 2.56% 0 0 0 0 0 0
海信电器 2.52% 3 1 1 1 0 0
小天鹅B 2.52% 0 0 0 0 0 0
深康佳A 2.51% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细3832.9723.2426.93
中国国旅详细3786.8849.5661.07
宋城演艺详细2728.9219.3621.28
贵州茅台详细27720.46549.30734.12
中信证券详细2618.9515.5619.19
中炬高新详细2530.0022.0431.97
宁德时代详细2480.9462.7883.58
五粮液详细2364.7148.3068.90
北方华创详细2252.8937.6349.28
当升科技详细2228.4721.4329.94
永辉超市详细227.997.018.83
福能股份详细219.237.498.73
美年健康详细2117.5913.5017.06
绝味食品详细2142.1532.7639.32
乐普医疗详细2037.7119.6822.94

数据来源:东方财富Choice数据