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产业格局优化叠加原料成本下跌,软塑包装龙头迎发展良机

www.eastmoney.com 2019年01月14日 00:00 东吴证券 史凡可,马莉 查看PDF原文

永新股份(002014)

经营稳健的塑料软包龙头。 黄山永新股份有限公司成立于 1992 年。公司深耕软塑包装行业多年,为行业龙头。其核心的经营团队自上市以来便担任要职,组织架构稳定,且持股比例偏低。 2004 年上市以来,公司合计向股东分配现金股利金额达 10.96 亿元,平均股利支付率达58.52%; 2017 年高达 73.53%,对应当前股价的股息率达 4.55%,属于高分红、高股息的优质品种。

需求以必选类为主,具有强客户开拓力。 塑料包装的下游主要对接食品饮料、医药、日化等必选类消费,下游需求的表现具有一定刚性。公司的主营业务为彩印复合包装材料 2010-2017 年 CAGR 为 7.28%。公司近年积极进行产能扩张,通过黄山本部、广州、河北三个基地形成全国化的客户覆盖, 我们预计截至 2019Q1,公司彩印复合包装材料的合计产能约达 10 万吨。此外公司的产业链配套建设持续推进,且近年来重视研发投入。

供给侧改革优化格局,原料跌价利好盈利。 根据中国产业信息网数据显示,我国塑料软包装行业 09-15 年的总产值从 397.42 亿增至 769.7 亿,CAGR 高达 9.9%,但 CR4 仅为 7%-10%,竞争格局分散。受益于供给侧改革大势,公司份额加速提升趋势明显。公司上游原材料为石油衍生品,受石油价格影响显著。从历史数据看,软塑包装企业的毛利率和原油期货价格呈现出较为明显的负相关性, 18 年 10 月以来随着原油期货价格回落或利好永新股份等软包龙头企业 18Q4 及 19Q1 的毛利率改善。

格局改善收入提速,毛利率振幅收窄。 2017 年以来环保督查趋严叠加原油价格上涨下,行业迎来洗牌,公司把握机会继续开拓优质新客户、提高市场份额, 2018 年前三季度实现营收 16.60 亿元( +15.68%)。自2016 年收购新力油墨完善产业链布局后,公司毛利率振幅收窄,环比有所改善。

盈利预测与投资评级:预计 18-20 年公司实现营收 23.38/25.82/28.55 亿,同 增 16.4%/10.4%/10.6% ; 归 母 净 利 2.26/2.60/2.87 亿 , 同 增10.0%/15.1%/10.3%。当前股价对应 PE 为 14.7X/12.8X/11.6X,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示: 原材料价格大幅波动、环保调控超预期、下游需求持续低迷

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永新股份基本面数据
  • 总股本 5.04亿股
  • 流通股 4.86亿股
  • 每股收益 0.30元
  • 每股未分配利润 1.27元
  • 每股净资产 3.50元
  • 净资产收益率 8.71%
  • 净利润 14918.43万
  • 净利润增长率 9.98%
永新股份投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内310004
半年内310004
一年内510006
永新股份盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.41 0.45 0.52 0.58
净利润(亿元) 2.05 2.25 2.60 2.91
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
英联股份 10.03% 0 0 0 0 0 0
通产丽星 10.00% 0 0 0 0 0 0
盛通股份 8.82% 6 4 2 0 0 0
紫江企业 6.08% 0 0 0 0 0 0
美盈森 3.60% 3 2 1 0 0 0
宝钢包装 2.63% 0 0 0 0 0 0
新通联 2.38% 0 0 0 0 0 0
华源控股 1.81% 0 0 0 0 0 0
*ST东南 1.74% 0 0 0 0 0 0
劲嘉股份 1.73% 17 12 5 0 0 0
陕西金叶 1.69% 0 0 0 0 0 0
顺灏股份 1.37% 1 0 1 0 0 0
双星新材 1.35% 4 3 1 0 0 0
合兴包装 1.20% 13 8 5 0 0 0
王子新材 1.13% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细3832.9723.2428.41
中国国旅详细3786.8849.5662.93
宋城演艺详细2728.9219.3621.10
贵州茅台详细27720.46549.30726.01
中信证券详细2618.9515.5622.43
中炬高新详细2530.0022.0431.20
五粮液详细2479.0448.3068.50
宁德时代详细2480.9462.7884.37
北方华创详细2252.8937.6349.50
当升科技详细2228.4721.4329.19
永辉超市详细227.997.018.84
福能股份详细219.237.498.77
深南电路详细21108.1463.51109.82
三一重工详细2110.147.6210.36
美年健康详细2117.5913.5017.34

数据来源:东方财富Choice数据