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Q4经营延续向好,盈利提升业绩超预期

www.eastmoney.com 2019年01月18日 00:00 华泰证券 鲍荣富,黄骥,方晏荷 查看PDF原文

中国建筑(601668)

Q4 经营向好提速, 18 年全年业绩超预期

公司公告 2018 年实现归母净利润 363-395 亿元,同比增长 10.2-19.9%;预计实现扣非归母净利 351-387 亿元,同比增长 10.3-21.6%,超市场和我们预期,预增的主要原因是主业经营稳中有升,业务结构调整初见成效。我们预计或与高毛利地产结算加快、基建盈利提升有关。考虑到 2019 年信用环境和基建补短板均有望呈现边际改善,我们根据公司 2018 年业绩预增情况,小幅上调 2018-2020 年 EPS 至 0.91/0.99/1.10 元(原0.86/0.94/1.04 元),当前价格对应 19 年 5.8xPE,维持“买入” 评级。

地产基建毛利率提升, Q4 业绩大幅增长

根据公司预增业绩,我们测算公司 18Q4 单季度实现归母净利 90-122 亿元,同比增长 25.7-70.4%,大幅超过 18 年 Q1-Q3 单季度增速 15.0%、 0.4%、 5.4%。18Q4 单季度实现扣非归母净利 82-118 亿元,同比增长 26.5-82.2%,也大幅高于 18 年前三季度累计增速 6.2%。 2018 年上半年,公司基础设施建设与投资业务毛利率 8.7%,较 17H1 提升 0.7pct;房地产开发与投资业务毛利率 33.9%,较 17H1 提升 5.9pct。且公司 2018 年前三季度综合毛利率 10.49%,较 17 年同期提升 0.93pct,因此我们预计公司Q4单季业绩和扣非业绩均实现大幅增长,或主要与高毛利率的基建项目和地产业务加快结算有关。

补短板加快基建订单降幅收窄,地产销售同比大增

公司 2018 年 1-11 月累计实现新签合同额 2.35 万亿元,完成全年目标的90%,同比增长 8.44%,大幅高于 18H1 的 2.82%。其中累计新签建筑合同额 2.08 万亿元,同比增长 6.32%, 11 月单月增长 49.38%,房建订单同比增长 17.7%,维持两位数增速;基建订单同比下降 17.2%,降幅环比收窄;勘察设计订单增长 12.0%,后续施工业务有望延续向好。 公司前 11月地产合约销售额 2682 亿元,同比大幅增长 28.2%。

三期股权激励成功授予,回购均价 6.18 元/股

2018 年 12 月 21 日,公司完成回购第三期激励计划所需限制性股票,回购均价 6.18 元/股,实际使用资金 37.06 亿元,并于 2018 年 12 月 26 日向 2081 人完成授予,授予价 3.468 元/股。 此次股票激励计划覆盖人数和授予规模均较前两次更广, 解锁要求前一财年 ROE 不低于 13.5%,净利润三年 CAGR 不低于 9.5%,充分显示公司管理层对未来发展的信心。

小幅上调 2018-2020 年业绩预测,维持“买入”评级

由于公司 2018 年业绩预增区间超过我们预测的增速 9%,且 2019 年补短板和信用改善有望推动在手订单加快落地。我们小幅上调公司 2018-2020年毛利率至 10.95%/11.03%/11.17%(原 10.60%/10.74%/10.93%),对应2018-2020 年 EPS 0.91/0.99/1.10 元(原 0.86/0.94/1.04 元)。 2019 年可比地产建筑公司 PE 均值 5.5-6.9x,考虑公司的龙头地位和激励效应,认可给予公司 19 年 7-8 倍 PE,目标价 6.94-7.92 元,维持“买入”评级。

风险提示: 基建补短板低于预期,地产销售大幅下滑,经营现金流恶化等。

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  • 周K
  • 月K
中国建筑基本面数据
  • 总股本 419.85亿股
  • 流通股 411.41亿股
  • 每股收益 0.65元
  • 每股未分配利润 3.70元
  • 每股净资产 5.11元
  • 净资产收益率 11.50%
  • 净利润 2729946.80万
  • 净利润增长率 5.89%
中国建筑投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内300003
三个月内14100015
半年内21100022
一年内27100028
中国建筑盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.79 0.88 0.98 1.08
净利润(亿元) 329.58 370.73 410.62 454.28
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
百利科技 5.72% 3 3 0 0 0 0
浙江交科 4.33% 3 1 2 0 0 0
达安股份 3.49% 0 0 0 0 0 0
镇海股份 3.43% 0 0 0 0 0 0
山鼎设计 2.64% 0 0 0 0 0 0
建科院 2.17% 0 0 0 0 0 0
中矿资源 1.92% 2 1 1 0 0 0
中工国际 1.92% 7 5 2 0 0 0
中设股份 1.36% 2 0 2 0 0 0
浦东建设 1.30% 0 0 0 0 0 0
山东路桥 1.28% 8 5 3 0 0 0
北方国际 1.22% 1 0 1 0 0 0
上海建工 1.20% 9 7 2 0 0 0
正平股份 1.19% 1 0 1 0 0 0
国检集团 1.01% 2 2 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细3832.9723.2428.22
中国国旅详细3786.8849.5662.45
宋城演艺详细2728.9219.3621.07
贵州茅台详细27720.46549.30722.00
中信证券详细2618.9515.5620.08
中炬高新详细2530.0022.0431.13
五粮液详细2479.0448.3069.01
宁德时代详细2480.9462.7883.17
北方华创详细2252.8937.6347.18
当升科技详细2228.4721.4329.40
永辉超市详细227.997.018.70
福能股份详细219.237.498.68
三一重工详细2110.147.629.69
美年健康详细2117.5913.5017.28
绝味食品详细2142.1532.7638.70

数据来源:东方财富Choice数据