统计时段 | 买入 | 增持 | 中性 | 减持 | 卖出 | 合计 |
---|---|---|---|---|---|---|
一个月内 | 3 | 0 | 0 | 0 | 0 | 3 |
三个月内 | 14 | 1 | 0 | 0 | 0 | 15 |
半年内 | 21 | 1 | 0 | 0 | 0 | 22 |
一年内 | 27 | 1 | 0 | 0 | 0 | 28 |
中国建筑(601668)
Q4 经营向好提速, 18 年全年业绩超预期
公司公告 2018 年实现归母净利润 363-395 亿元,同比增长 10.2-19.9%;预计实现扣非归母净利 351-387 亿元,同比增长 10.3-21.6%,超市场和我们预期,预增的主要原因是主业经营稳中有升,业务结构调整初见成效。我们预计或与高毛利地产结算加快、基建盈利提升有关。考虑到 2019 年信用环境和基建补短板均有望呈现边际改善,我们根据公司 2018 年业绩预增情况,小幅上调 2018-2020 年 EPS 至 0.91/0.99/1.10 元(原0.86/0.94/1.04 元),当前价格对应 19 年 5.8xPE,维持“买入” 评级。
地产基建毛利率提升, Q4 业绩大幅增长
根据公司预增业绩,我们测算公司 18Q4 单季度实现归母净利 90-122 亿元,同比增长 25.7-70.4%,大幅超过 18 年 Q1-Q3 单季度增速 15.0%、 0.4%、 5.4%。18Q4 单季度实现扣非归母净利 82-118 亿元,同比增长 26.5-82.2%,也大幅高于 18 年前三季度累计增速 6.2%。 2018 年上半年,公司基础设施建设与投资业务毛利率 8.7%,较 17H1 提升 0.7pct;房地产开发与投资业务毛利率 33.9%,较 17H1 提升 5.9pct。且公司 2018 年前三季度综合毛利率 10.49%,较 17 年同期提升 0.93pct,因此我们预计公司Q4单季业绩和扣非业绩均实现大幅增长,或主要与高毛利率的基建项目和地产业务加快结算有关。
补短板加快基建订单降幅收窄,地产销售同比大增
公司 2018 年 1-11 月累计实现新签合同额 2.35 万亿元,完成全年目标的90%,同比增长 8.44%,大幅高于 18H1 的 2.82%。其中累计新签建筑合同额 2.08 万亿元,同比增长 6.32%, 11 月单月增长 49.38%,房建订单同比增长 17.7%,维持两位数增速;基建订单同比下降 17.2%,降幅环比收窄;勘察设计订单增长 12.0%,后续施工业务有望延续向好。 公司前 11月地产合约销售额 2682 亿元,同比大幅增长 28.2%。
三期股权激励成功授予,回购均价 6.18 元/股
2018 年 12 月 21 日,公司完成回购第三期激励计划所需限制性股票,回购均价 6.18 元/股,实际使用资金 37.06 亿元,并于 2018 年 12 月 26 日向 2081 人完成授予,授予价 3.468 元/股。 此次股票激励计划覆盖人数和授予规模均较前两次更广, 解锁要求前一财年 ROE 不低于 13.5%,净利润三年 CAGR 不低于 9.5%,充分显示公司管理层对未来发展的信心。
小幅上调 2018-2020 年业绩预测,维持“买入”评级
由于公司 2018 年业绩预增区间超过我们预测的增速 9%,且 2019 年补短板和信用改善有望推动在手订单加快落地。我们小幅上调公司 2018-2020年毛利率至 10.95%/11.03%/11.17%(原 10.60%/10.74%/10.93%),对应2018-2020 年 EPS 0.91/0.99/1.10 元(原 0.86/0.94/1.04 元)。 2019 年可比地产建筑公司 PE 均值 5.5-6.9x,考虑公司的龙头地位和激励效应,认可给予公司 19 年 7-8 倍 PE,目标价 6.94-7.92 元,维持“买入”评级。
风险提示: 基建补短板低于预期,地产销售大幅下滑,经营现金流恶化等。
统计时段 | 买入 | 增持 | 中性 | 减持 | 卖出 | 合计 |
---|---|---|---|---|---|---|
一个月内 | 3 | 0 | 0 | 0 | 0 | 3 |
三个月内 | 14 | 1 | 0 | 0 | 0 | 15 |
半年内 | 21 | 1 | 0 | 0 | 0 | 22 |
一年内 | 27 | 1 | 0 | 0 | 0 | 28 |
指标 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
---|---|---|---|---|
每股收益(元) | 0.79 | 0.88 | 0.98 | 1.08 |
净利润(亿元) | 329.58 | 370.73 | 410.62 | 454.28 |
名称 | 涨跌幅 | 研报数 | 机构投资评级(近六个月) | ||||
---|---|---|---|---|---|---|---|
买入 | 增持 | 中性 | 减持 | 卖出 | |||
百利科技 | 5.72% | 3 | 3 | 0 | 0 | 0 | 0 |
浙江交科 | 4.33% | 3 | 1 | 2 | 0 | 0 | 0 |
达安股份 | 3.49% | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
镇海股份 | 3.43% | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
山鼎设计 | 2.64% | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
建科院 | 2.17% | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
中矿资源 | 1.92% | 2 | 1 | 1 | 0 | 0 | 0 |
中工国际 | 1.92% | 7 | 5 | 2 | 0 | 0 | 0 |
中设股份 | 1.36% | 2 | 0 | 2 | 0 | 0 | 0 |
浦东建设 | 1.30% | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
山东路桥 | 1.28% | 8 | 5 | 3 | 0 | 0 | 0 |
北方国际 | 1.22% | 1 | 0 | 1 | 0 | 0 | 0 |
上海建工 | 1.20% | 9 | 7 | 2 | 0 | 0 | 0 |
正平股份 | 1.19% | 1 | 0 | 1 | 0 | 0 | 0 |
国检集团 | 1.01% | 2 | 2 | 0 | 0 | 0 | 0 |
名称 | 研报 | 看多家数 | 最高 目标价 |
最低 目标价 |
现价 |
---|---|---|---|---|---|
上汽集团 | 详细 | 38 | 32.97 | 23.24 | 28.22 |
中国国旅 | 详细 | 37 | 86.88 | 49.56 | 62.45 |
宋城演艺 | 详细 | 27 | 28.92 | 19.36 | 21.07 |
贵州茅台 | 详细 | 27 | 720.46 | 549.30 | 722.00 |
中信证券 | 详细 | 26 | 18.95 | 15.56 | 20.08 |
中炬高新 | 详细 | 25 | 30.00 | 22.04 | 31.13 |
五粮液 | 详细 | 24 | 79.04 | 48.30 | 69.01 |
宁德时代 | 详细 | 24 | 80.94 | 62.78 | 83.17 |
北方华创 | 详细 | 22 | 52.89 | 37.63 | 47.18 |
当升科技 | 详细 | 22 | 28.47 | 21.43 | 29.40 |
永辉超市 | 详细 | 22 | 7.99 | 7.01 | 8.70 |
福能股份 | 详细 | 21 | 9.23 | 7.49 | 8.68 |
三一重工 | 详细 | 21 | 10.14 | 7.62 | 9.69 |
美年健康 | 详细 | 21 | 17.59 | 13.50 | 17.28 |
绝味食品 | 详细 | 21 | 42.15 | 32.76 | 38.70 |
名称 | 涨跌幅 | 相关 | 领涨股票 | 相关 |
---|---|---|---|---|
船舶制造 | 4.13% | 研报 资金流 | 中船防务 | 研报 资金流 |
农牧饲渔 | 2.01% | 研报 资金流 | 神农基因 | 研报 资金流 |
有色金属 | 1.93% | 研报 资金流 | 鹏起科技 | 研报 资金流 |
工艺商品 | 1.67% | 研报 资金流 | 邦宝益智 | 研报 资金流 |
民航机场 | 1.51% | 研报 资金流 | 中国国航 | 研报 资金流 |
造纸印刷 | 1.48% | 研报 资金流 | 新宏泽 | 研报 资金流 |
煤炭采选 | 1.31% | 研报 资金流 | 平庄能源 | 研报 资金流 |
包装材料 | 1.27% | 研报 资金流 | 顺灏股份 | 研报 资金流 |
材料行业 | 1.01% | 研报 资金流 | 西部材料 | 研报 资金流 |
通讯行业 | 0.94% | 研报 资金流 | 路通视信 | 研报 资金流 |
水泥建材 | 0.92% | 研报 资金流 | 海南瑞泽 | 研报 资金流 |
珠宝首饰 | 0.86% | 研报 资金流 | 东方金钰 | 研报 资金流 |
农药兽药 | 0.83% | 研报 资金流 | 蓝丰生化 | 研报 资金流 |
玻璃陶瓷 | 0.80% | 研报 资金流 | 福莱特 | 研报 资金流 |
安防设备 | 0.73% | 研报 资金流 | 淳中科技 | 研报 资金流 |
数据来源:东方财富Choice数据