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动态点评:营收目标达成,管理层换届落地

www.eastmoney.com 2019年01月18日 00:00 东方财富证券 陈博 查看PDF原文

格力电器(000651)

【事项】

1 月 16 日下午,格力电器举行了 2019 年第一次临时股东大会,会议表决通过了公司非独立董事换届选举的议案,董明珠总高票当选格力第十一届董事会非独立董事;同时表决发布了 2018 年半年度利润分配预案,每 10 股派现 6 元(含税),共计派发约 36.09 亿元。

公司同时发布了 2018 年业绩预告,报告期内公司预计实现营业收入2000-2010 亿元,同比增长 33.32%-33.98%;预计实现归母净利润260-270 亿元,同比增长 16.06%-20.52%;对应基本每股收益约 4.32元/股,同比增长 16.13%。 据此测算,公司 2018Q4 约实现营业收入500-510 亿元,同比增长 31.60%-34.24%; 约实现归母净利润 49-59 亿元,同比下滑 15.00%-29.40%。

【评论】

四季度净利率或受出口和费用率提升拖累全年净利率水平。 根据业绩预告,预计2018年公司净利率约为13%,同比下滑2pcts,而截止2018Q3公司的净利率仍是正向小幅提升的,我们认为主要是四季度净利率下滑拖累了全年水平:一方面由于潜在的关税提升预期下公司空调可能在四季度有集中释放现象拖累整体净利率,另一方面公司四季度或加大了销售返利的预提导致销售费用率同比提升。此外,公司提高了员工的人均薪酬,再度提升1000元/人的薪资水平,管理费用率或因此而提升。

空调仍是增长主要看点。 据产业在线数据, 2018年1-11月公司家用空调总销量同比增长8.45%,其中内销同比增长4.80%,出口由于低基数以及提征关税预期下集中释放同比实现高增长,增幅达18.88%。 由于该口径数据未能切实反映出实际渠道库存变动,我们认为公司实际出货量增幅应高于产业在线统计数据,预计空调业务2018年实际贡献营收同比增长约37%。董总在大会上表示,未来格力仍将坚定以空调为主业的业务发展战略,我们认为空调行业的下行周期从18年已然启动, 19年面临高基数、低迷终端需求、房地产政策不明朗等条件,行业或将进入下行周期后半场,尤其是来自价格方面的压力在19年将更为突出,但公司作为龙头具备较强的渠道和品牌护城河,有望在今年激烈的行业竞争中继续提升其市场集中度。

董事会换届落地,管理层不确定性隐患得到解决。 本次大会通过了以董明珠总为主的新一届董事会任职人员,董总顺利连任,未来几年内公司管理层应仍以董总为核心进行领导, 预计公司的发展战略延续此前方向, 原先由于换届延期带来的市场担忧得到解决。 新一任管理层在大会上承诺未来每年业绩将保证10%的增长,也给市场对于公司盈利水平后续是否能继续保持稳健增长的质疑带来一定程度的缓解。

依据公司指引,我们下调公司盈利预测, 预计公司18/19/20年营收达2001.28/2223.71/2466.44亿元,归母净利267.41/305.42/338.22亿元,EPS4.45/5.08/5.62元,对应PE8.70/7.61/6.88倍,维持“增持”评级。

【 风险提示】

地产景气度下行;

多元化推进不及预期;

原材料价格上涨。

  • 行情
  • 资金流
  • 核心数据
  • 分时
  • 日K
  • 周K
  • 月K
格力电器基本面数据
  • 总股本 60.16亿股
  • 流通股 59.70亿股
  • 每股收益 3.51元
  • 每股未分配利润 12.78元
  • 每股净资产 14.41元
  • 净资产收益率 27.76%
  • 净利润 2111843.58万
  • 净利润增长率 36.59%
格力电器投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内10100011
半年内16310020
一年内18520025
格力电器盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 3.72 4.63 5.17 5.81
净利润(亿元) 224.03 278.47 311.01 349.69
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
奥马电器 9.91% 1 0 0 1 0 0
爱仕达 5.94% 3 1 1 1 0 0
日出东方 4.31% 0 0 0 0 0 0
科沃斯 3.26% 8 6 2 0 0 0
奥佳华 2.91% 15 10 5 0 0 0
银河电子 2.70% 2 1 0 1 0 0
金莱特 2.36% 0 0 0 0 0 0
聚隆科技 2.25% 0 0 0 0 0 0
长虹美菱 2.07% 3 0 3 0 0 0
奋达科技 2.05% 2 0 0 2 0 0
虹美菱B 1.99% 0 0 0 0 0 0
三花智控 1.96% 15 9 6 0 0 0
星帅尔 1.95% 2 0 2 0 0 0
四川长虹 1.93% 1 0 0 1 0 0
深康佳A 1.88% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细3832.9723.2428.41
中国国旅详细3786.8849.5662.93
宋城演艺详细2728.9219.3621.10
贵州茅台详细27720.46549.30726.01
中信证券详细2618.9515.5622.43
中炬高新详细2530.0022.0431.20
五粮液详细2479.0448.3068.50
宁德时代详细2480.9462.7884.37
北方华创详细2252.8937.6349.50
当升科技详细2228.4721.4329.19
永辉超市详细227.997.018.84
福能股份详细219.237.498.77
深南电路详细21108.1463.51109.82
三一重工详细2110.147.6210.36
美年健康详细2117.5913.5017.34

数据来源:东方财富Choice数据