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特高压腾飞,配网护翼,业绩确定性高增长

www.eastmoney.com 2019年02月18日 00:00 国金证券 姚遥

平高电气(600312)

投资逻辑

特高压:建设浪潮再起,有望带来业绩爆发期;在“新基建”稳增长背景下发改委规划共计9项12条特高压工程,特高压建设获得大规模重启,我们估算规划的工程涉及金额约为1900余亿元,该规划加快了后续特高压核准进度且使得业绩确定性更强,配套建设的交流特高压项目超预期。2018-2019年是特高压核准大年,2019-2021年将是设备厂商交货大年。从公司层面看,技术实力+品牌优势+国网背景使公司逐步成为交流特高压GIS龙头,公司为交流项目中最受益标的,我们统计了近些年中标份额,估算目前公司市场份额稳居第一约为45%,目前公司特高压项目在手订单约为32亿元,加上后续新增订单总额有望达到75亿元左右。此外,平高中标GIS单价在最近两次招标中出现了强劲回升,叠加铜、铝等大宗下行趋势下,特高压实现规模生产后毛利率有望提升34%

布局配网:完善产业布局,有效支撑业绩持续性;目前电网投资结构优化,配网投资仍有万亿空间,并且“世界一流城市配电网”、新一轮农村电网改造升级、增量配网试点等因素都有望催化配电网投资加速;公司于2016年收购了国际工程、通用电气、平高威海、上海天灵以及廊坊东芝布局配网业务,目前公司通过EPC、租赁等形式切入省网项目,扩大业务量来提升业绩贡献,已拿下浙江省、甘肃、山东省50亿输配变电大项目,在配网投资加速补欠账、省网招标比例提升的趋势下,我们认为公司作为国网系质量体系管控严、产品序列全的龙头公司在配网业务会有更大的提升空间。

新增长:背靠国网国际化平台,海外业务保持双位数增长;我国占据了特高压技术和标准制高点,特高压已走出国门。公司先后与日本东芝跨国公司合资合作成功组建多家中外合资公司,建立了完整的海外营销网络,努力开拓“一带一路”沿线其他国家及欧洲、美洲、澳洲等新市场区域。公司海外订单稳定增长,目前在手订单约80亿元,预计两年海外营收增长达到18%。

投资建议

我们预计公司2018/19/20年归母净利润2.84/5.74/8.88亿元,增速分别为-55%、102.2%、54.7%。看好特高压大规模建设高潮重启给公司带来的巨大订单弹性,并且配网业务向上将有望强化业绩持续性;给予公司一年目标价13元,对应2020年20倍PE。

风险提示

特高压项目核准不达预期;配网投资不达预期;公司应收账款天数、经营现金流风险;海外政策环境和汇率波动风险:

  • 行情
  • 资金流
  • 核心数据
  • 分时
  • 日K
  • 周K
  • 月K
平高电气基本面数据
  • 总股本 13.57亿股
  • 流通股 13.57亿股
  • 每股收益 0.02元
  • 每股未分配利润 1.64元
  • 每股净资产 6.60元
  • 净资产收益率 0.28%
  • 净利润 2484.17万
  • 净利润增长率 177.69%
平高电气投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内220004
三个月内221005
半年内521008
一年内8230013
平高电气盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.21 0.43 0.58 0.70
净利润(亿元) 2.86 5.78 7.88 9.48
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
柘中股份 2.16% 0 0 0 0 0 0
金龙羽 1.58% 0 0 0 0 0 0
长高集团 0.97% 0 0 0 0 0 0
四方股份 0.85% 0 0 0 0 0 0
科林电气 0.44% 2 0 2 0 0 0
中恒电气 0.29% 4 1 3 0 0 0
九洲电气 0.16% 0 0 0 0 0 0
东方电缆 0.09% 6 5 1 0 0 0
华仪电气 -0.18% 0 0 0 0 0 0
中超控股 -0.33% 0 0 0 0 0 0
北京科锐 -0.64% 1 0 1 0 0 0
上海电气 -0.76% 1 0 0 1 0 0
中国西电 -0.80% 0 0 0 0 0 0
广电电气 -0.81% 0 0 0 0 0 0
东方日升 -0.82% 2 0 2 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细661030.08574.54868.20
中国国旅详细56100.3549.5676.12
宁德时代详细5499.4566.0767.66
伊利股份详细5436.0023.3629.91
深南电路详细53121.0374.1276.80
绝味食品详细4946.8832.7646.05
通威股份详细4813.488.3214.62
长城汽车详细489.906.157.94
华兰生物详细4554.0032.8542.50
上汽集团详细4528.4323.2423.31
北方华创详细4572.2238.8869.25
中顺洁柔详细4410.567.9310.32
中信证券详细4424.0915.9620.03
三一重工详细4416.358.3611.88
五粮液详细43121.2450.5499.81

数据来源:东方财富Choice数据