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2018年度业绩快报点评:行业不确定因素致Q4增速放缓,19年安防行业回暖助力稳定增长

www.eastmoney.com 2019年02月18日 00:00 光大证券 杨明辉 查看PDF原文

海康威视(002415)

事件:

海康威视发布2018年度业绩快报,公司全年实现营业总收入498.09亿元,同比增长18.86%;实现归母净利润113.36亿元,同比增长20.46%。

点评:

Q4营收增速有所下滑,但费用控制得当全年利润符合预期

因2018年国内宏观经济增速下滑导致对整体安防项目投资减少,一些项目延后;海外市场贸易摩擦带来的不确定性增加,部分地区收入增长较慢,公司产品销售遇到了较大挑战,但全年利润仍保持20%以上增长,已实属不易。并且值得注意的是,公司2018年净利润率为22.76%,在此宏观环境下同比17年仍增加了约0.4个百分点,体现出公司在产品销售策略以及费用控制方面做出的努力。

单看四季度,公司实现营业收入160.06亿元,同比增长12.91%,增速有所下滑,下滑的主要原因是因去年国内对安防项目投资有所减少,年底项目开工情况不达预期,海外业务也存在一定压力。公司Q4实现净利润39.66亿元,同比增长21.25%,考虑到汇率在四季度较稳定,由此可见公司目前AI产品市场渗透率提升,盈利能力持续提升,Q4费用端的控制也十分优秀,季度利润率达到24.78%,环比增加了接近3个百分点。

19年安防项目订单落地良好,全年增速有望回暖

2019年各个省市召开的政府工作会议以及交通运输会议披露,今年全国交通投资预计增多,整体铁路将确保投产新线6800公里,投资规模将超过8000亿元,再创新高;公路水路等投资与去年同比也有所增长。就安防产品来考虑,基建项目投资中接近1%为视频安防产品,因此安防行业景气度与基建建设密切相关,建设项目增多将保障安防需求稳定增长。而因为去年部分项目产生积压,今年Q1开工项目较去年同比增长较多,我们对19年安防景气度保持乐观。

海康威视目前作为全球最大的视频安防厂商将保持其优势,虽然今年会产生股权激励费用,费用端压力较大,18年Q1业绩基数较高导致今年Q1业绩增速略有压力。但公司今年全线产品更新换代,智能化程度更高,更具性价比的产品将帮助公司在安防领域占据更多市场份额,提升用户粘性。下游渠道商方面调整较好,2019年预计不会因去库存产生负面影响。海外方面因中美贸易摩擦导致占公司营收约7%的美国市场营收增速放缓,但公司在东南亚、东欧等新兴市场业务拓展良好,部分区域今年也将实现从零到一的突破,未来将逐渐形成营收。

我们认为目前公司安防产品正处在智能化升级换代的过程中,包括萤石云、工业摄像机、AGV等五大新兴产品线正帮助公司向视频服务商迈进,软硬件结合是公司优势所在。未来在AI的赋能下公司有望从传统安防厂商演变为基于视频技术的IOT公司,行业空间正在打开。

盈利预测、估值与评级

我们认为海康威视在安防行业优势明显,2019年政府项目有逐渐回暖的迹象,海外新兴地区实现突破;在新兴应用领域,海康威视积极布局萤石云、AGV机器人与仓储物流管理系统、工业摄像机、汽车电子等新兴业务,未来将受益于中国智能制造升级,拥抱更大市场。考虑到目前贸易摩擦问题还存在一定不确定性,我们下调公司2018-2020年EPS至1.23/1.48/1.79元(原值为1.25/1.57/1.96元),但基于安防行业未来将在AI赋能的帮助下逐渐打开更大市场,公司作为行业龙头长期增长可期,维持“买入”评级。

风险提示:

公司产品销售不达预期,市场竞争格局加剧,宏观经济形势不达预期。

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  • 核心数据
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  • 周K
  • 月K
海康威视基本面数据
  • 总股本 93.48亿股
  • 流通股 80.75亿股
  • 每股收益 1.21元
  • 每股未分配利润 2.07元
  • 每股净资产 4.24元
  • 净资产收益率 23.06%
  • 净利润 739580.32万
  • 净利润增长率 20.20%
海康威视投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内010001
三个月内610007
半年内710008
一年内12200014
海康威视盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 1.01 1.22 1.49 1.84
净利润(亿元) 94.14 113.96 139.20 172.29
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
GQY视讯 4.04% 0 0 0 0 0 0
*ST保千 0.77% 0 0 0 0 0 0
汉邦高科 0.53% 0 0 0 0 0 0
海康威视 0.06% 22 16 6 0 0 0
大立科技 -0.57% 1 0 1 0 0 0
淳中科技 -1.01% 1 1 0 0 0 0
富通鑫茂 -2.26% 0 0 0 0 0 0
大华股份 -2.73% 13 10 3 0 0 0
高新兴 -2.95% 24 16 8 0 0 0
中电兴发 -3.51% 0 0 0 0 0 0
中国海防 -3.54% 4 4 0 0 0 0
思创医惠 -3.58% 10 6 4 0 0 0
安居宝 -3.77% 0 0 0 0 0 0
英飞拓 -3.97% 2 1 1 0 0 0
道明光学 -4.18% 10 6 4 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
深南电路详细44121.0363.51112.60
中信证券详细4324.6215.9622.91
中国国旅详细4186.8849.5663.65
伊利股份详细3926.0421.0027.35
宁德时代详细3691.4662.7885.30
双汇发展详细3526.1221.9024.80
用友网络详细3527.7721.0734.57
上汽集团详细3432.9723.2425.72
先导智能详细3335.0324.5735.90
北方华创详细3272.2237.6368.00
当升科技详细3231.5021.4329.27
招商蛇口详细3122.3616.6422.17
华鲁恒升详细3124.7212.1514.21
贵州茅台详细29777.13549.30773.00
卫星石化详细2713.559.6814.04

数据来源:东方财富Choice数据