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2018年业绩快报点评:业绩基本符合预期,高毛利业务驱动利润高增长

www.eastmoney.com 2019年02月20日 00:00 光大证券 林小伟,梁东旭 查看PDF原文

柳药股份(603368)

事件:

公司发布18年业绩快报,18年实现营收117.15亿元(+24.0%),归母净利润和扣非归母净利润均为5.3亿元(+31.1%),EPS为2.03元。业绩基本符合预期。

点评:

高毛利业务继续快速增长,推动利润增速快于收入。从收入增长来看,广西医药配送份额继续向公司这类大型配送企业集中,尤其是医院直销。零售方面,公司继续在新建DTP门店和并购新建下快速增长,参考前三季度情况,我们预计18年全年零售收入增速在40%以上。工业方面,仙茱中药和医大仙晟产能释放效果明显,预计18年全年仍实现翻倍以上增长,此外万通并表也推动公司工业业务快速增长。我们认为公司利润增速明显快于收入增长的原因是医院纯销、零售和工业等高毛利业务仍快速增长,预计毛利率仍在逐步提升。

Q4单季度利润增速因并购和开店费用均有放缓。从单季度数据来看,公司Q4收入同比增长24.0%,扣非归母净利润同比增长21.4%,收入基本保持较快增长,但Q4单季度净利润增速下滑较多,我们预计主要拖累是万通业务并表产生的相应财务费用和并购费用较多,以及加快DTP门店建设带来的开店费用较多。但从收入增长来看,公司无论主业还是产业链延伸均表现较好,未来仍具备较好的盈利增长潜力。

业绩基本符合预期,高毛利业务驱动利润高增长,维持“买入”评级

考虑部分并购带来的财务费用和开店费用影响,暂不考虑万通药业的并表,略下调公司18-20年预测EPS为2.03/2.54/3.08元(原为2.08/2.68/3.29元),现价对应19-20年PE为11/9倍。公司高毛利业务快速增长,在区内纯销龙头稳固的基础上,向零售、工业延伸的表现继续优秀,目前估值较低,继续维持“买入”评级。

风险提示:

1)带量采购降价风险;2)零售药店自建扩张及并购整合低于预期。

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  • 周K
  • 月K
柳药股份基本面数据
  • 总股本 2.59亿股
  • 流通股 2.59亿股
  • 每股收益 2.03元
  • 每股未分配利润 5.02元
  • 每股净资产 14.84元
  • 净资产收益率 10.76%
  • 净利润 39080.93万
  • 净利润增长率 34.94%
柳药股份投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内400004
半年内11200013
一年内13300016
柳药股份盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 1.55 2.03 2.54 3.13
净利润(亿元) 4.01 5.26 6.59 8.11
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
启迪古汉 9.95% 0 0 0 0 0 0
嘉应制药 8.96% 0 0 0 0 0 0
寿仙谷 8.90% 1 0 1 0 0 0
太龙药业 8.12% 0 0 0 0 0 0
翰宇药业 7.55% 11 6 4 1 0 0
德展健康 6.56% 1 0 1 0 0 0
第一医药 6.04% 0 0 0 0 0 0
瑞康医药 6.04% 9 7 2 0 0 0
健民集团 5.96% 0 0 0 0 0 0
亚宝药业 5.90% 3 3 0 0 0 0
交大昂立 5.59% 0 0 0 0 0 0
昆药集团 5.52% 1 0 0 1 0 0
海欣股份 5.13% 0 0 0 0 0 0
山大华特 5.08% 1 1 0 0 0 0
葵花药业 4.66% 4 4 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
深南电路详细44121.0363.51119.90
中国国旅详细4186.8849.5663.90
伊利股份详细3926.0421.0027.63
宁德时代详细3691.4662.7887.12
上汽集团详细3332.9723.2426.17
双汇发展详细3326.1221.9026.31
用友网络详细3327.7721.0734.84
当升科技详细3231.5021.4329.84
招商蛇口详细3122.3616.6422.52
北方华创详细3072.2237.6370.42
先导智能详细2935.0324.5737.12
贵州茅台详细29777.13549.30785.75
华鲁恒升详细2824.7212.1514.99
中信证券详细2824.6215.9624.90
卫星石化详细2713.559.6814.18

数据来源:东方财富Choice数据