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轻装上阵,经营反转,业绩有望稳健增长

www.eastmoney.com 2019年02月20日 00:00 东北证券 李恒光,赵季新 查看PDF原文

长城汽车(601633)

事件:公司公布1月产销快报,合计生产汽车11.2万辆,同增6.4%,环降17.4%,销售汽车11.2万辆,同增1.5%,环降16.5%,整体产销均衡,超越行业。

1月销量正增长,超越行业。根据乘联会数据,乘用车行业2019M1批发下滑17%,零售下滑2%,而长城批发同比增长1.5%,大幅跑赢行业,主要得益于SUV车型批发跑赢行业。长城1月SUV批发9.6万辆,同降2.5%,其中哈弗系列批发8.6万辆,同增9.8%,主要受益于M6和F系列的热销带动,M6单月销售1.2万辆,F系合计销量站上2万辆平台。WEY派批发1.0万辆,同降49.9%,呈现一定的压力。

库存较低,新车型周期助力公司销售稳健增长。长城2018年累计新增库存月8.6万辆,过去两年累计新增库存仅9.9万辆,目前库存深度预计不到1个月,库存水平健康合理,可以避免其余车企主动去库存阶段的阵痛期,轻装上阵,保障企业盈利水平稳定。随着经营销售策略的改善以及2019年H6改款以及WEYP8GT、欧拉R2、哈弗F7x全新上市有望进一步提振公司销量中枢与单车价值中枢。我们预计全年公司销量有望稳健增长。

经营拐点来临,叠加行业复苏,有望形成双击机会。当前经营层面全面反转,继续战略聚焦SUV,提出哈弗“521战略”,利用5年销量达到200万辆,成为专业SUV第一品牌;推出高端品牌WEY,定价更接地气;营销改革,更换销售领导团队,推行H系和F系主打稳中和年轻两种需求,加大广告投放宣传力度;补齐新能源短板,推出独立新能源欧拉品牌,定位10万元小型车市场,缓解公司油耗压力。有望伴随2019年行业零售销量企稳反转,形成双击机会。

投资评级:预计公司2018-2020年归母净利润分别为53.5/61.3/69.8亿元,EPS分别为0.59/0.67/0.76元,PE分别为12.4/10.8/9.5倍,PB分别为1.22/1.10/0.98倍,上调至“买入”评级。

风险提示:终端零售销量不及预期;价格战风险

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长城汽车基本面数据
  • 总股本 91.27亿股
  • 流通股 60.28亿股
  • 每股收益 0.57元
  • 每股未分配利润 4.01元
  • 每股净资产 5.75元
  • 净资产收益率 10.27%
  • 净利润 520731.40万
  • 净利润增长率 3.58%
长城汽车投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内10400014
三个月内161000026
半年内171010028
一年内211410137
长城汽车盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.55 0.57 0.63 0.73
净利润(亿元) 50.29 52.12 57.87 66.99
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
金鸿顺 10.01% 0 0 0 0 0 0
万里扬 4.92% 5 1 4 0 0 0
金杯汽车 4.74% 0 0 0 0 0 0
常青股份 2.71% 0 0 0 0 0 0
八菱科技 2.51% 1 0 1 0 0 0
金固股份 2.29% 2 0 2 0 0 0
中通客车 2.27% 0 0 0 0 0 0
中国汽研 2.12% 8 5 3 0 0 0
西部资源 1.53% 0 0 0 0 0 0
亚星客车 1.50% 0 0 0 0 0 0
贝斯特 1.16% 3 1 2 0 0 0
中国重汽 1.07% 4 2 1 1 0 0
海伦哲 0.72% 0 0 0 0 0 0
上汽集团 0.55% 33 19 13 1 0 0
岱美股份 0.37% 2 2 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
深南电路详细44121.0363.51112.60
中信证券详细4324.6215.9622.91
中国国旅详细4186.8849.5663.65
伊利股份详细3926.0421.0027.35
宁德时代详细3691.4662.7885.30
双汇发展详细3526.1221.9024.80
用友网络详细3527.7721.0734.57
上汽集团详细3432.9723.2425.72
先导智能详细3335.0324.5735.90
北方华创详细3272.2237.6368.00
当升科技详细3231.5021.4329.27
招商蛇口详细3122.3616.6422.17
华鲁恒升详细3124.7212.1514.21
贵州茅台详细29777.13549.30773.00
卫星石化详细2713.559.6814.04

数据来源:东方财富Choice数据