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年报业绩符合预期,市场份额快速提升

www.eastmoney.com 2019年02月22日 00:00 华泰证券 刘曦 查看PDF原文

利安隆(300596)

2018年净利增长48%

利安隆于2月21日发布2018年业绩快报,公司全年实现营业收入14.88亿元,同比增30.2%,净利润1.93亿元,同比增48.1%,业绩符合预期,亦处于前期预告的1.80-1.93亿元范围内,按照1.80亿的最新股本计算,对应EPS为1.07元。公司Q4实现营业收入3.58亿元,同比增32.1%,净利润0.45亿元,同比增4.7%。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.07/1.42/1.90元,维持“增持”评级。

销量增长带动业绩提升

报告期内,子公司利安隆中卫完成了“722装置改造”、“711装置改造”等技改项目,“725装置”及“715装置”(5000吨抗氧化剂、1500吨光稳定剂)亦于2018H2建成投产。受益于上述新增产能投放,公司产品销量同比增长较快,且产品结构持续优化,带动2018年毛利率进一步提升。另一方面,公司全球营销网络日趋完善,客户认可度不断提升,在涂料、工程塑料、氨纶等诸多应用领域保持稳定增长。此外,受益于持续的研发投入,公司技术实力亦有所提升,U-PACK产品销量增长较快。

定增并购凯亚化工获证监会受理

公司于2018年12月23日公告拟发行2484万股收购凯亚化工100%股权,交易对价为6亿元。上述事项已于2019年1月25日通过公司股东大会审议,并于1月31日获得证监会受理,若交易后续顺利完成,公司产品线将补足亟需的受阻胺类光稳定剂(HALS),实现在抗老化助剂产品领域的全覆盖。

项目储备丰富,市场份额有望持续提升

2018年10月,公司与宁夏中卫市政府签订投资协议,拟投资8.1亿元建设6.8万吨高分子功能助剂及配套原料项目,达产后预计实现年销售收入27亿元,利税3亿元,具体实施方案待后续敲定。在建项目方面,“724装置”及“常山科润一期项目”(5000吨抗氧化剂、4000吨光稳定剂)如期推进,公司预计将于2019H1陆续投产,且珠海12.5万吨抗老化剂一期项目建设顺利。我们认为公司产能仍将保持较快的增速,依托全面的销售网络及研发优势,相关产能释放后公司产品市场份额有望持续提升。

维持“增持”评级

结合公司业绩快报,我们上调公司2018年净利润预测至1.93亿元(原值1.89亿元),维持对公司2019-2020年净利润2.56/3.42亿元的预测,对应2018-2020年EPS1.07/1.42/1.90元(暂未考虑收购凯亚化工对于股本和盈利的影响),基于可比公司估值水平(2019年平均17倍PE),考虑公司未来产能扩张较快,且产品对应下游增长良好,给予公司2019年22-24倍PE,对应目标价31.24-34.08元(原值28.40-31.24元),维持“增持”评级。

风险提示:下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。

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利安隆基本面数据
  • 总股本 1.80亿股
  • 流通股 1.22亿股
  • 每股收益 1.07元
  • 每股未分配利润 2.63元
  • 每股净资产 5.96元
  • 净资产收益率 15.37%
  • 净利润 14810.47万
  • 净利润增长率 58.58%
利安隆投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内410005
三个月内12300015
半年内19500024
一年内28600034
利安隆盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.73 1.07 1.43 1.90
净利润(亿元) 1.31 1.93 2.57 3.43
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
兴化股份 10.02% 0 0 0 0 0 0
怡达股份 10.02% 0 0 0 0 0 0
诚志股份 9.99% 2 0 2 0 0 0
青岛金王 9.98% 2 0 1 1 0 0
江苏索普 9.97% 1 0 1 0 0 0
新疆天业 9.93% 2 1 1 0 0 0
金牛化工 9.93% 0 0 0 0 0 0
远兴能源 9.86% 1 1 0 0 0 0
阿科力 6.78% 0 0 0 0 0 0
太化股份 6.33% 0 0 0 0 0 0
御家汇 5.92% 5 0 4 1 0 0
丰元股份 5.90% 0 0 0 0 0 0
光威复材 5.55% 11 6 5 0 0 0
英力特 5.50% 0 0 0 0 0 0
航天工程 5.15% 1 0 1 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
深南电路详细44121.0363.51118.59
中国国旅详细4186.8849.5663.70
伊利股份详细3926.0421.0027.96
宁德时代详细3691.4662.7887.17
上汽集团详细3332.9723.2426.38
双汇发展详细3326.1221.9026.39
用友网络详细3227.7721.0734.11
当升科技详细3231.5021.4329.80
北方华创详细3072.2237.6369.35
招商蛇口详细3020.9016.6422.64
贵州茅台详细29777.13549.30792.80
中信证券详细2824.6215.9624.56
卫星石化详细2713.559.6813.91
华鲁恒升详细2724.7212.1515.14
绝味食品详细2742.9232.7645.58

数据来源:东方财富Choice数据