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2019年一季报点评:毛利率创新高,业绩稳步增长

www.eastmoney.com 2019年04月12日 00:00 西南证券 蔡欣 查看PDF原文

红旗连锁(002697)

事件:公司2019年第一季度实现营业收入18.9亿元,同比增长2.7%;实现归母净利润7916.9万元,同比增长45.7%;实现扣非后归母净利润7678.1万元,同比增长40.2%。

毛利率再创新高,期间费用率显著上升。(1)调整商品结构使毛利率持续爬坡:2019年Q1公司毛利率同比上升2.5pp至29.9%,供应链、产品结构的继续优化使毛利率持续爬坡。(2)期间费用率显著上升:2019年Q1公司期间费用率同比上升2.42pp至26.3%。其中销售费用率同比上升2.26pp至24.5%,主要是门店经营相关费用增加所致;管理费用率同比上升0.23pp至1.6%,主要是公司宣传费用及折旧摊销费增加所致;财务费用率同比下降0.09pp至0.2%。

公司主要经营数据变化情况:(1)投资收益增长显著:公司2019年第一季度投资收益比上年同期增长232.2%,主要是投资新网银行取得的收益产生的影响。(2)投资活动产生的现金流净额增加:公司2019年第一季度投资活动产生的现金流量净额比上年同期增加3.0亿元,其他流动资产比上年末下降58.5%,主要是银行理财产品到期所致。(3)预付账款增加:公司2019年第一季度预付账款比上年末增长41.0%,主要是预付门店租金所致。

公司未来业绩增长点:(1)公司自身开店提速:2018年公司门店总数为2817家,新开门店146家,关闭门店59家,预计2019年净开店至少200家。(2)永辉超市对公司的门店改造加速:2018年永辉对红旗连锁改造的店面100多家,改造后店面增速20-30%,预计2019年永辉对红旗连锁改造的店面为200多家。(3)毛利率有望持续提升:2018年公司毛利率为29.4%,2019年Q1毛利率为29.9%,持续爬坡再创历史新高,随着供应链、产品结构的继续优化,2019年毛利率大概率继续爬坡。

盈利预测与评级。预计2019-2021年公司归母净利润分别为4.8亿元、5.9亿元、7.0亿元,EPS分别为0.35元、0.44元、0.52元,对应PE分别为15/12/10倍,考虑到标的稀缺性和行业趋势向上,给予公司22倍估值,目标价为7.70元,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济走势或不及预期;门店展速、生鲜改造或不及预期;成本费用风险或不及预期。

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红旗连锁基本面数据
  • 总股本 13.60亿股
  • 流通股 9.86亿股
  • 每股收益 0.06元
  • 每股未分配利润 0.82元
  • 每股净资产 1.98元
  • 净资产收益率 2.98%
  • 净利润 7916.87万
  • 净利润增长率 45.71%
红旗连锁投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内4900013
三个月内5900014
半年内6900015
一年内72400031
红旗连锁盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.12 0.24 0.29 0.34
净利润(亿元) 1.65 3.22 3.92 4.62
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
博士眼镜 10.00% 0 0 0 0 0 0
兰州民百 7.47% 0 0 0 0 0 0
天虹股份 3.15% 25 15 10 0 0 0
南宁百货 2.05% 0 0 0 0 0 0
茂业商业 1.91% 2 0 2 0 0 0
王府井 1.82% 22 12 10 0 0 0
赫美集团 1.44% 0 0 0 0 0 0
北京城乡 1.38% 0 0 0 0 0 0
来伊份 1.34% 1 0 0 1 0 0
鄂武商A 1.31% 5 1 4 0 0 0
宏图高科 1.23% 0 0 0 0 0 0
庞大集团 1.14% 0 0 0 0 0 0
商业城 1.13% 0 0 0 0 0 0
武汉中商 1.11% 1 0 0 1 0 0
美凯龙 1.09% 11 8 3 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细65777.13523.95952.56
深南电路详细63121.0363.51125.68
中国国旅详细5886.8849.4078.64
伊利股份详细5726.0421.0031.14
上汽集团详细5632.9723.2429.63
通威股份详细5413.485.7214.60
华鲁恒升详细5125.3212.1516.26
华兰生物详细5043.7132.8543.48
绝味食品详细5042.9232.7646.30
中顺洁柔详细499.187.0010.80
三一重工详细4911.127.6013.13
中信证券详细4524.0915.9624.50
比亚迪详细4457.3846.4960.13
宋城演艺详细4429.6319.3623.02
宁德时代详细4491.4662.7883.20

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