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业绩高增长,平台建设持续发力

www.eastmoney.com 2019年04月18日 00:00 安信证券 邓永康,吴用 查看PDF原文

麦格米特(002851)

事件:麦格米特发布2018年年报,报告期内公司实现营业收入23.94亿元,同比增长60.17%;实现归母净利润2.02亿元,同比增长72.66%。公司综合毛利率29.42%,同比下滑1.17pcts,主要原因在于低毛利产品的快速增长,包括智能家电电控产品、新能源汽车电力电子集成模块(PEU)产品等。

多点开花,各项业务均有增长:分产品来看,报告期内公司智能家电电控产品实现营收10.96亿元,同比增50%。其中,显示电源、变频家电电控和智能卫浴均取得良好增长;工业电源产品实现营收4.21亿元,同比增长11.1%。其中医疗电源继续稳健增长、导轨电源海外增长良好、通信及电力电源有所下滑;工业自动化产品营收2.55亿元,同比增3.28%,在全年宏观环境前高后低,整体需求平稳的情况下保持了稳健的发展;新能源汽车及轨交产品实现营收6.09亿元,同比增长366%,主要系公司核心客户北汽新能源的需求放量,涉及产品为PEU和电机驱动器。

盈利能力方面来看,受行业竞争影响,公司部分业务出现毛利率的下滑,影响较大的主要为智能家电电控产品(毛利率24.19%,下降3.03%);新能源汽车及轨交产品在PEU毛利有所影响的情况下,同比增长3.14%至35.73%。综合来看,毛利率降幅不到1.2pcts。费用端,报告期内三费率同比降低1.94%,带来公司净利率的同比提升。

子公司超额完成业绩承诺,拟进一步收购股权:公司在报告期内通过定增收购三家子公司怡和卫浴34%股权、深圳驱动58.7%股权、深圳控制100%股权,收购完成后分别的持股比例为86%、99.7%、100%。比照业绩承诺,18年怡和卫浴业绩超额完成5.3%、深圳驱动超额完成67%、深圳控制超额完成8.8%。19年来看,智能卫浴国内渗透率不足2%,远低于国外50%-80%水平,行业潜在空间巨大;电机驱动和PLC等业务有望跟随大客户增长,预计19-20年仍然存在超承诺预期可能。公司此前披露拟发行可转债收购怡和卫浴14%股权,若进展顺利将实现对其的100%持股。

立足电力电子平台,持续拓展产品条线:公司重研发,以电力电子技术为基础,持续向外拓展业务领域。报告期内,公司研发费用达到2.52亿元,同比增长42.7%,占销售收入的10.52%。除了当前业务布局外,公司19年计划有:1)智能家电领域,加强互联网电视、激光投影显示、商业显示的电源市场脱产,拓展复印机电源等新领域;2)工业电源领域,扩展北美医疗电源品类、提升通信电源技术水平等;3)新兴领域,继续培养光伏逆变、电击器、智能采油设备以及加热不燃烧类电子烟业务等。此外,对于充电桩产品的布局也逐步深入,有望借助国家政策的支持取得较好增长。

投资建议:不考虑未来怡和卫浴持股比例的增加,我们预计公司2019年-2021年的净利润分别为3.2亿、4.2亿、5.3亿,净利润增速分别为58.3%、30.8%、26.4%;维持买入-A的投资评级,目标价为40.00元。

风险提示:智能卫浴发展不及预期,新能源汽车发展不及预期、行业竞争加剧等。

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麦格米特基本面数据
  • 总股本 4.69亿股
  • 流通股 2.38亿股
  • 每股收益 0.12元
  • 每股未分配利润 1.44元
  • 每股净资产 3.55元
  • 净资产收益率 3.46%
  • 净利润 5808.93万
  • 净利润增长率 138.67%
麦格米特投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内400004
三个月内131100024
半年内151100026
一年内272400051
麦格米特盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.43 0.72 0.95 1.20
净利润(亿元) 2.02 3.40 4.44 5.63
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
豫能控股 10.07% 0 0 0 0 0 0
中闽能源 7.09% 4 3 1 0 0 0
江苏新能 4.73% 0 0 0 0 0 0
嘉泽新能 2.41% 0 0 0 0 0 0
穗恒运A 2.14% 0 0 0 0 0 0
建投能源 2.03% 12 7 5 0 0 0
银星能源 2.00% 0 0 0 0 0 0
宝新能源 1.94% 0 0 0 0 0 0
内蒙华电 1.80% 4 3 1 0 0 0
联美控股 1.71% 8 6 2 0 0 0
华能国际 1.31% 22 10 11 1 0 0
东方能源 1.12% 1 1 0 0 0 0
天富能源 0.85% 0 0 0 0 0 0
大连热电 0.80% 0 0 0 0 0 0
岷江水电 0.80% 5 2 3 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细661030.08574.54878.50
中国国旅详细57100.3549.5675.30
宁德时代详细5499.4566.0767.85
伊利股份详细5436.0023.3629.90
深南电路详细54121.0374.1275.64
绝味食品详细4946.8832.7645.50
通威股份详细4813.488.3214.53
长城汽车详细489.906.158.14
华兰生物详细4554.0032.8541.68
上汽集团详细4528.4323.2423.47
北方华创详细4572.2238.8865.82
中顺洁柔详细4410.567.9310.10
中信证券详细4424.0915.9620.07
三一重工详细4416.358.3612.03
五粮液详细43121.2450.54101.02

数据来源:东方财富Choice数据