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18Q4加码版权储备,积极关注新书表现

www.eastmoney.com 2019年04月22日 00:00 东吴证券 张良卫,周良玖 查看PDF原文

新经典(603096)

投资要点

公司披露了 2018 年年报: 营收 92,605.04 万元,同比下降 1.9%;归属于上市公司股东的净利润 24,081.42 万元,同比增长 3.65% ;基本每股收益 1.79 元,同比降低 5.79%;拟每 10 股派发现金红利 6 元(含税)。

文学品类平稳,少儿及社科蓄力。 公司自有版权图书策划与发行实现营收 69,158.38 万元, 同比下降 0.31%, 主要受到个别头部作品销量下滑影响——《解忧杂货店》《白夜行》《嫌疑人 X 的献身》三部东野奎吾作品合计收入降幅约 40%。 其他经典产品中《活着》《霍乱时期的爱情》

百年孤独》等销售稳定, 新看点包括王小波作品销售整体走高,其中《一只特立独行的猪》《沉默的大多数》增幅超 10 万册, 新书方面表现较好的产品有村上春树《假如真有时光机》,余华《在细雨中呼喊》《兄弟》,著名主持人鲁豫新作《偶遇》等。剔除《解忧杂货店》《白夜行》《嫌疑人 X 的献身》三本图书影响, 文学类图书营收同比增长约 8%。其他品类方面, 少儿类图书营收 14,746.72 万元,同比增长 10.95%,社科、生活及其他实现营业收入 5,904.57 万元,同比增长 6.13%。

零售业务及数字图书业务增长较快。 非自有版权图书发行业务营收12,701.38 万元, 同比下降 7.43%,主要系《人民的名义》 高基数影响;数字图书授权业务实现营收 2,220.47 万元, 同比增长 137.95%, 表现出色;图书分销业务继续剥离,仅剩成都公司;图书零售营收 2,064.72 万元,同比增长 591.28%, Pageone 顺利起步。

费用率如期上涨,后续预计有望走稳。 销售费用同比增长 18.48%,销

费用率同比增加 1.81pct,主要系人力成本的增长,以及 Pageone 租赁费增加所致。管理费用同比增长 24.63%,主要系股权激励摊销费用的增长、人力成本增长,以及随着业务发展正常的管理成本增加所致。 我们预计后续随着经营团队及新业务线成熟,费用率有望走稳。

版权库扩容明显,新书值得期待。 公司继续保持海外引进版权竞争优势同时, 并加大了国内优质版权发掘和投入力度, 现拥有余华、麦家、王小波、格非、周国平、笛安等多位国内作家的作品授权, 公司也在积极获取纸质作品的电子化相关权利。截至 2018 年底,公司版权库在授权期内各类版权约 3900 种, 同比增长 18.2%。 公司 18Q4 预付版权金大幅增长,期末预付款项同比增长 142.51%,环比增长 83%,主要是新增重要版权储备影响,若新增版权顺利投产销售,将有望驱动公司可观增长。

维持“买入”评级: 预计公司 19/20/21 年归母净利润为 2.83/3.45/4.09亿元,对应增速分别为 17.7%/21.8%/18.6%, PE 为 30/24/21 倍。

风险提示: 产品适销风险,库存风险,政策风险,市场系统性风险。

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  • 核心数据
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  • 周K
  • 月K
新经典基本面数据
  • 总股本 1.35亿股
  • 流通股 0.54亿股
  • 每股收益 0.41元
  • 每股未分配利润 4.70元
  • 每股净资产 13.30元
  • 净资产收益率 3.15%
  • 净利润 5582.43万
  • 净利润增长率 1.65%
新经典投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内330006
三个月内540009
半年内7400011
一年内7600013
新经典盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.78 2.12 2.54 2.97
净利润(亿元) 2.41 2.87 3.44 4.01
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
华谊嘉信 10.03% 0 0 0 0 0 0
金逸影视 9.99% 2 0 2 0 0 0
中文传媒 5.59% 19 8 11 0 0 0
当代东方 5.12% 0 0 0 0 0 0
掌阅科技 4.86% 4 1 3 0 0 0
华谊兄弟 4.22% 4 2 1 1 0 0
元隆雅图 4.03% 9 4 5 0 0 0
中国电影 3.98% 22 13 9 0 0 0
横店影视 3.90% 17 5 11 1 0 0
思美传媒 3.78% 2 1 0 1 0 0
北京文化 3.62% 5 5 0 0 0 0
华扬联众 3.61% 3 2 1 0 0 0
上海电影 3.24% 2 1 1 0 0 0
引力传媒 3.21% 0 0 0 0 0 0
粤传媒 3.06% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细661030.08574.54895.00
宁德时代详细5599.4566.0770.15
中国国旅详细55100.3549.5676.32
伊利股份详细5336.0023.3630.25
深南电路详细53121.0374.1280.03
绝味食品详细4946.8832.7647.62
通威股份详细4813.488.3215.13
长城汽车详细489.906.158.35
华兰生物详细4654.0032.8543.86
上汽集团详细4528.4323.2424.96
北方华创详细4572.2238.8868.12
中顺洁柔详细4410.567.9310.40
中信证券详细4424.0915.9620.23
三一重工详细4416.358.3611.89
五粮液详细43121.2450.54104.20

数据来源:东方财富Choice数据