2024年江西宏柏新材料股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券2024年跟踪评级报告 CSCI Pengyuan Credit Rating Report 信用评级报告声明 除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。 本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。 本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。 本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。 本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。 中证鹏元资信评估股 份有限公司 地址：深圳市深南大道 7008 号阳光高尔夫大厦三楼 电话: 0755-82872897 传真：0755-82872090 邮编: 518040 网址：www.cspengyuan.com 中鹏信评【2024】跟踪第【349】号 01 2024年江西宏柏新材料股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券 2024年跟踪评级报告 评级结果 评级观点 本次评级结果是考虑到：江西宏柏新材 料股份有限公司（以下简称 本次评级 上次评级 “宏柏新材”或“公司”，股票代码：605366.SH）作为生产功能性 主体信用等级 AA- AA- 硅烷的企业，在含硫硅烷供应链中仍占 有重要地位，与下游 轮胎行 评级展望 稳定 稳定 业龙头企业合作关系较为稳定。同时中 证鹏元也关注到公司依赖外 宏柏转债 AA- AA- 部融资继续围绕着扩大功能性硅烷中间体产能和产品品类进行投 资，在同行业头部企业扩产能的背景下 ，公司项目投产后面 临一定 的产能消化风险，2023 年公司主要产品市场价格下调导致公司营收 及毛利率水平均有所下滑，2024 年江西宏柏新材料股份有限公司向 不特定对象发行可转换公司债券（以下 简称“宏柏转债”或 “本期 债券”）成功发行使得公司债务压力明显上升，且募投项目实现收 益存在一定不确定性，公司原材料在营 业成本中的占比较高 ，受产 品调价周期影响，公司面临一定的成本 控制压力，此外公司 作为化 工企业，还面临一定的安全生产和环保风险。 公司主要财务数据及指标（单位：亿元） 项目 2024.3 2023 2022 2021 评级日期 总资产 30.86 30.00 28.76 23.34 归母所有者权益 19.98 19.89 20.07 17.41 2024年 06月 27日 总债务 7.87 6.66 5.00 3.65 营业收入 3.77 13.85 16.98 12.83 净利润 0.07 0.65 3.52 1.68 经营活动现金流净额 -0.33 1.95 3.48 0.77 净债务/EBITDA -- 2.09 -0.13 -1.59 EBITDA 利息保障倍数 -- 8.14 22.02 39.93 总债务/总资本 28.26% 25.07% 19.94% 17.35% 联系方式 FFO/净债务 -- 37.44% -525.44% -51.72% EBITDA 利润率 -- 14.35% 27.42% 22.01% 总资产回报率 -- 2.57% 16.34% 9.69% 项目负 责人：韩飞 速动比率 2.98 1.93 2.03 2.45 hanf@cspengy uan.com 现金短期债务比 8.27 2.84 3.04 2.58 销售毛利率 12.05% 15.17% 33.89% 26.81% 项目组 成员：谢海琳 资产负债率 35.26% 33.70% 30.21% 25.38% xiehl@cspengyuan.com 注：2021-2022年公司盈余现金较多，导致公司净债务为负； 资料来源：公司2021-2023年审计报告及未经审计的2024年1-3月财务报表，中证鹏元整 理 评级总 监： 联系电 话：0755-82872897 优势 跟踪期内公司在含硫 硅烷供应链中仍占有重要地位，与下游轮胎行业龙 头企业合作关 系较为稳定。公司为国内功能 性硅烷行业龙头企业之一，主要产品为硅烷偶联剂，行业排名前三，下 游终端客户主要为大陆集团、住友 轮胎、普 利司通、固铂轮胎、马牌轮胎等全球前十大轮胎生产商，跟踪期内与客户关系较为稳定。 关注 公司主要产品市场价格下调导致公司营收规模及 毛利率水平均有所下滑，且公司面临一定的产能消化风险。2023 年 公司主要产品市场价格下调，导致公司虽产品销售数量上涨但营收及毛利率水平均有所下滑。截至 2023 年末，公司 在建项目投资规模较大，主要围绕着扩大功能性硅烷中间体产能和产品品类展开，随着项目投产，公司产 能将进一 步提升，但考虑到目前主要功能性硅烷企业均在进行扩产，不同类型的功 能性硅烷下游应用领域较多，包括光伏、 风电等行业，若下游需求增速不及硅烷行业扩产速度，新增产能能否顺利消化存在一定不确定性。 本期债券发行规模较大， 使得公司债务压 力明显上升，募投项 目实现收益存在一定不 确定性。本期债券发行规模 9.60 亿元，使得公司债务规模大幅提升，公司杠杆率已较高，本期债券募投项目规模较大，在行业扩 产能的背景下， 若募投项目收益不及预期，将对公司盈利能力及偿债能力造成不利影响。 公司面临一定的成 本控制压力。 公司采购的主要原材料包括硅块、氯丙烯、无水乙醇、炭黑等，原材料占营业成本 的比重在 65%以上，由于公司产品调价存在周期，特别是外销产品调价周期通常为半年或一年， 在行业竞争 日趋激 烈背景下，若在调价周期内原材料出现大幅上升将导致公司面临一定的成本控制压力。 公司面临一定的安 全生产和环保风险。公司作为化工企业，公司及全资子公司江西江维高科股份有限公司属于江西 省重点排污单位，面临一定的环保监管压力。 未来展望 中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。我们认为公司含硫硅烷产品市场占有率较高，与全球知名轮胎生 产商合作 关系较为稳定，预计公司业务持续性较好，经营风险相对稳定。 同业比较（单位：亿元，%） 指标 江瀚新材 晨光新材 三孚股份 公司 总资产 51.