订单恢复，三季度业绩企稳

　　中科三环(000970)

　　投资要点

　　事件：公司发布 2020 年三季报。2020 年前三季度公司营收 29.89 亿元，同比增长 1.24%；归母净利润 0.63 亿元，同比减少-59.88%；扣非归母净利润 0.55亿元，同比减少-59.99%。其中 Q3 单季度公司营收 13.28 亿元，同比增长23.94%；归母净利润 0.37 亿元，同比减少-32.77%；扣非归母净利润 0.34 亿元，同比减少-34.98%。

　　订单恢复经营好转， 汇兑损失影响业绩。 1） 2020Q3，公司营收同比增速 23.94%、环比增速 45.45%，经营情况明显好转，已逐渐摆脱疫情影响，订单基本恢复正常。 2） 公司 2020 年前三季度销售毛利率由去年同期的 18.56%下降至 14.87%，主要原因在于：上半年受疫情影响下游订单需求较去年同期大幅延迟，而市场竞争又较为激烈，同时在产品结构优化过渡期及新能源汽车等新产品前期批量导入过程中，成本端的规模效应尚未开始显现。3）公司 2020 年前三季度财务费用为 2518.19 万元，较上期增加 242.24%， 主要受本期人民币汇率升值影响，汇兑损失增加所致。

　　配股募资 7.2 亿，产能扩增蓄力新能源汽车产品。7 月 7 日，公司发布公告拟配股募资不超过 7.2 亿投入“宁波科宁达基地新建及技改项目”与“中科三环赣州基地新建项目”建设。1）宁波科宁达基地拟投入 3.9 亿元，投产后可进一步提升该基地的烧结钕铁硼磁体生产能力及电镀表面处理能力。2） 中科三环赣州基地新建项目总投资规模为 5 亿元，其中中科三环投资 3.3 亿元，南方稀土投资 1.7 亿元。中科三环（赣州）新材料有限公司的股权结构为：中科三环持有 66%股权，南方稀土持有 34%股权。项目建成后可年产各类规格的烧结钕铁硼毛坯 5000 吨，并最终形成年产烧结钕铁硼磁体成品 3200 吨的生产能力。稀土永磁是新能源汽车驱动电机核心材料，伴随全球新能源汽车放量，磁材行业需求爆发拐点临近，行业竞争将持续缓解。随着特斯拉上海建厂产能释放，公司作为特斯拉驱动电机永磁材料核心主力供应商将充分受益。

　　盈利预测与投资建议。预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 1.22、2.25、3.12 亿元，EPS 分别为 0.11、0.21、0.29 元，对应 P/E 为 80X、44X、32X，我们看好公司在新能源汽车永磁材料产品的积极布局，维持“持有”评级。

　　风险提示：宏观总需求疲弱、稀土价格剧烈波动，新源车放量不及预期的风险