下游需求快速增长，海外客户质量较高

　　亿纬锂能(300014)

　　投资要点

　　业绩总结：公司2021年H1实现营业收入65.60亿元，同比增长106.54%；实现归母净利润14.95亿元，同比增长311.49%；实现扣非归母净利润14.25亿元，同比增长427.50%，EPS0.79元。

　　锂原电池保持高毛利率。公司为全球锂原电池龙头，2021年H1公司锂原电池业务实现营业收入8.5亿元，同比增长32%，实现毛利3.5亿元，毛利率高达41%。下游锂原电池需求较为稳定，由政策催化的智能表计行业的发展将持续消化电池产能。目前我国智能燃气表、智能水表、智能热量表的市占率较低，未来拥有广阔的发展空间。

　　动力电池业务增量巨大，下游高景气度带动需求翻倍增长。公司为全球动力锂电池主要供应商之一，2021年H1公司锂电池业务实现收入38.9亿元，同比增长186%，实现毛利13.1亿元，毛利率接近23%。2021年H1全球新能源汽车累计销量达241万辆，同比增长170%。中国、欧洲补贴政策基本延续，新车型加速上市；美国总统拜登高调出台政策加码新能源汽车补贴，预计未来全球新能源汽车市占率将稳步提升。

　　公司客户质量高。公司深度绑定戴姆勒、现代起亚、捷豹等海外客户，并进入小鹏汽车供应链，收益质量与营运能力较高。

　　 消费电池下游市场将出现突破口，工具锂电池供不应求。智能可穿戴设备、智能音响等小型数码设备逐渐成为信息消费中增长最迅速的领域之一，公司培育的“金豆”电池针对可穿戴等市场的需要，目前已成功扩展到TWS应用中，细分市场空间巨大。电动工具的小型化、轻型化、无绳化也正成为未来发展趋势，随着LG等传统厂商的产能倾斜，工具锂电池供不应求，公司正借机入场，提升市占率。

　　 盈利预测与投资建议。公司锂离子电池业务将继续保持高速增长，同时新产能稳步投放，消化下游需求，进一步提升公司市占率。未来三年公司总收入复合增长率为71%。考虑公司投资收益及电子烟业务的不确定性，我们给予公司2021年80倍PE，目标价139.20元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：公司产能未能如期释放风险；原材料价格波动风险；电子烟行业政策波动风险；汇率风险。