业绩高速增长，持续发力高端FPGA产品

　　安路科技(688107)

　　投资要点

　　业绩点评：202]1年全年，公司实现营业收入6.8亿元，同比大幅增长141.4%；实现归母净利润-0.3亿元，仍保持小幅亏损。

　　多产品发力营收爆发式增长，研发费用率继续保持高位。2021年全年：1）营收端上，公司实现收入6.8亿元，同比增长141.4%。2）从利润端上看，公司全年实现归母净利润-0.3亿元，仍小幅亏损。其中，公司毛利率为36.2%，同比下降2.1pp；净利率为-4.5%，同比上升2.3pp。3）费用端上看，公司销售费用率为2.8%，同比下降2.5pp；管理费用率为6.1%，同比下降2.3pp；研发费用率为35.9%，同比下降8.7pp。

　　2021年国内FPGA市场规模达到177亿元，未来四年CAGR有望达17.1%。FPGA凭借其半定制化特性，具备可重复编程、功能可拓展等特性，在5G通讯、数据中心加速器、汽车自动驾驶、智能工控、人工智能学习等领域有着巨大市场需求。根据Frost&Sullivan的数据预测，2021年中国国内FPGA市场规模为177亿元，2025年市场规模有望达332亿元，年复合增长率为17.1%，保持高速增长态势，未来市场增长动能强劲。

　　FPGA行业领军，产品持续向高端化迈进。公司在FPGA行业技术积累深厚，2021年期间加快产品向高端化布局，实现SALPHOENIX和SALELF系列FPGA产品推向市场，第一款FPSoC产品SALESWIFT完成布局，产品结构上不断向高端化迈进，产品布局不断完善。技术上看，公司未来将继续加速布局先进封装、先进制程、高度集成化的FPGA芯片技术，以满足下游高性能、大容量、低功耗、复杂异构SoC的市场需求，持续引领国内FPGA行业发展。

　　盈利预测与投资建议：公司是国内FPGA行业领军，技术实力强劲，产品结构持续向高端化迈进，下游市场5G通讯、工控、智能驾驶、数据中心等市场需求强劲，公司未来业绩成长性较强。我们给予公司2022年21倍PS，对应市值245.9亿元，对应目标价61.5元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：下游需求转弱，研发进度不及预期，市场竞争加剧。