光电业务双线并进，海洋板块潜力巨大

　　亨通光电(600487)

　　投资要点

　　推荐逻辑：（1）光通信：行业回暖迹象显著，公司作为光通信龙头量价齐升（在移动普通光缆集采中量+23.3%，价格+66.7%）；（2）海电缆：十四五期间海上风电高速发展，公司深度布局海洋领域，海缆产品技术领先+订单充沛+区位优势明显，海工产能充足+项目经验丰富，成为公司成长的重要引擎；（3）海光缆：全球海光缆迎来更新换代新周期，下游需求旺盛，公司作为全球海光缆四强，业绩确定性强，市场份额有望保持14%。

　　光通信：光纤光缆开启高景气，双千兆5G需求高企。2021年以来，光纤光缆供需格局改善，2021-2023年光纤光缆需求量CAGR有望达11.7%。同时，2021年G.652D光纤价格呈现底部回升趋势，下游需求主要源于双千兆与5G建设。公司在行业风向标中国移动集采中实现量价齐升，在21-22年中国移动普通光缆集采中中标2000万芯公里，同比增长23.3%；中标价为65元/芯公里（不含税），同比增长66.7%；中标份额为13.97%，位居行业第三。

　　海洋通信：政策加码海上风电高速发展，海缆海工并驾齐驱共创佳绩。根据各省市十四五规划，2025年中国海上风电累计装机量预计达60GW，4年CAGR达22.8%。海缆方面：高压海缆产品技术能力突出，在手订单充沛，基地位于海风旺盛的江苏和广东，区位优势明显；海工方面：拥有6条稀缺海上施工船资源，且施工经验丰富，有望在未来风机大型化市场格局中占据更多市场份额。

　　海洋电力：全球海光缆迎来更新换代新周期，公司龙头优势显著。目前在全球投入使用的海缆中，于2000年前的投资占比达40%，根据海缆25年的使用寿命来推算，新一轮的海缆更新换代建设周期即将到来。公司作为全球第四大海光缆供应商，技术领先，项目经验丰富，截至2021年底全球海底光缆交付里程数累计突破5万公里；22-25年市场份额有望保持14%。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润将保持36.6%的复合增长率。参考同行业可比公司，给予公司2022年19倍估值，对应目标价17.29元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：海上风电装机量不及预期、原材料上涨超预期、疫情反复致需求疲软风险等。