22H1扣非业绩高增，预中标射阳项目彰显竞争实力增长动能强劲！

　　亨通光电(600487)

　　事件：

　　公司发布2022半年度报告，22H1实现营业收入221.06亿元，同比增长22.42%；实现归母净利润8.60亿元，同比增长28.17%；实现扣非净利润8.85亿元，同比增长59.21%。

　　我们的点评如下：

　　1、产业维持高景气，业绩快速增长

　　公司紧抓海上风电快速发展以及光通信运营商招标量价齐升，行业供需格局逐步改善的机遇，上半年实现业绩快速增长，符合预期。同时公司扣非净利润高增59.21%，增速比归母净利润增速更高。

　　成本端看，公司上半年实现毛利率16.23%，对比21年（15.95%）提升了0.28pp，我们预计主要是因为光纤光缆招标价格增长带来的毛利率水平提升；费用端看，公司上半年实现净利率4.19%，对比2021年（3.82%）提升0.37pp，主要受益于毛利率提升以及成本管控及汇兑受益下费用降低。我们认为，公司盈利能力有望在光纤光缆持续涨价以及费用管控下稳步增长。

　　2、各业务竞争优势强劲，赋能公司快速增长

　　公司是全球领先光纤光缆厂商，22年上半年国内及海外光通信业务快速增长。同时收购了LEONI Industry Holding GmbH持有的j-fiber GmbH公司100%股权。j-fiberGmbH公司拥有近40年的特种光纤研发和制造经验，收购将提升公司在特种光纤领域的研发能力；

　　海上风电方面，公司是国内头部厂商之一，今年截至七月中标了包括“越南金瓯海上风电项目””“沙特红海海缆项目”等海外海缆项目；“揭阳神泉二海上风电场项目”、“山东半岛南V场址项目”“汕头勒门（二）“等国内海缆项目以及“山东能源渤中海上风电A场址工程”“三峡阳江青州5/7海上风电项目”等海洋工程项目，在手订单饱满充沛。

　　电网业务方面，公司建立了国内规模最大的超高压测试研发中心，具备了目前国际国内最高电压等级的1000kVAC和±1100kVDC的电缆系统电气型式试验的超级试验验证能力。有望获益于特高压建设以及特种产品的突破。截至2022年7月末，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额135.36亿元。

　　3、预中标江苏射阳220kV海缆，江苏项目正常推进

　　江苏龙源射阳100万千瓦海上风电项目220kV海缆及附件设备采购项目公布中标候选人，江苏亨通高压海缆有限公司为第一候选人，投标报价17.82亿元，该项目总计海缆长度352.6千米，计算单价约505万/公里，海缆价格整体维持稳定。射阳220kV海缆项目公司如期中标，此前已预中标射阳35kV海缆项目，彰显公司领先竞争实力，同时也再度印证江苏项目在正常推进当中。

　　盈利预测与投资建议：

　　整体看，公司收入利润快速成长，通信+能源战略清晰。1）光通信进入景气周期，价格回升业绩弹性可观。2）公司作为海缆海工头部厂商之一，或将充分受益于海风行业快速发展，在手订单充裕，同时技术具备优势，享受高压缆良好竞争格局，整体业务成长性强。3）海洋通信业务未来或迎来海底光缆更替周期，收购华为海洋提升竞争力。4）国网大力推动特高压建设，公司向特高压市场拓展有望提升盈利能力。预计公司22-24年净利润为23亿、29亿、35亿元，对应22年PE为17倍，重申“买入”评级！

　　风险提示：上游原材料持续维持高价，行业竞争激烈盈利能力下滑，光通信采购价格回落，海上风电建设节奏缓于预期等