光通信增长逻辑兑现，海洋业务持续景气

　　亨通光电(600487)

　　投资要点

　　事件：公司发布 202 2 年半年度报告，报告期内实现营收 221 .1 亿元（同比+22.4 %）， 归母净利润 8.6 亿元（同比+28.2 %） ，扣非归母净利润 8.9 亿元（同比+59.2 %） 。Q2 单季度实现营收 127.5 亿元（同比+15.1 %，环比+36.4%），归母净利润 5.2 亿元（同比+26.8%，环比+50%） 。

　　业绩符合预期，降本增效效果显著。从收入端来看，22H1 公司实现营收 221.1亿元（同比+22.4%） 。在“新基建”“碳达峰、碳中和”等背景下，得益于光通信行业量价齐升、行业供需格局持续改善，以及国家电网建设稳步推进，公司相关业务板块均保持较快增长。从费用端来看，22H1 管理费用率为 2.9 %，同比持平； 销售费用率 2.4 %，同比下降 0.9pp ；财务费用率为 1%，同比下降 0.8pp ，系主要系公司报告期内贷款利率下降以及汇兑收益所致。

　　光通信量价齐升逻辑印证， 布局特种光缆提供新增量。 从行业端来看， 2022H1电信业务总量较快增长，收入累计完成 8158 亿元，( 同比+8.3 %); 全国光缆线路总长度达到 579 万公里，( 同比+8.2%) 。国内 IPTV 、互联网数据中心、云计算等新兴业务保持快速增长，实现新兴业务收入 1624 亿元（同比+36.3%）, 行业动能充足。从公司端来看，光通信板块规模增长，盈利能力逐步爬坡，报告期内公司 100%收购 j-fiber GmbH 公司，提升公司在特种光纤领域的研发能力，进一步完善公司的全球化产业布局。

　　海洋能源高歌猛进，海洋通信稳步推进。从行业端来看，海风板块维持高景气，军事因素影响或已消除。海洋能源方面，公司在手订单饱满，截至 7 月末在手订单超 35 亿，8 月 29 日公司公告中标射阳 220kV 送出缆，价值约 18 亿元。产能扩张有序， 2023 年 H2 射阳基地一期预计新增 15 亿产能，二期、三期持续规划。海洋通信方面，截至报告期末，公司全球海底光缆交付里程数累计突破5.5 万公里。除了 PEACE 跨洋海缆项目，公司克服疫情压力按时保质交付了索马里肯尼亚等重点项目，截至 7 月末在手订单金额超 60 亿元。同时公司携手巴西国家石油公司，首次将海底光缆应用于油气领域，实现新突破。

　　盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024 年利润分别为 21.2 、28.1 、36.5 亿元，对应 PE 分别为 18、14、11 倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：海上风电装机量不及预期、原材料上涨超预期、疫情反复致需求疲软风险等。