Q1利润稳步增长，信创订单陆续交付

　　神州数码(000034)

　　投资要点

　　事件： 公司发布2023年一季度报告，实现营业收入 271.2亿元，同比减少 5.2%，实现归母净利润 2.1亿元，同比增长 11.6%，实现扣非净利润 2.4亿元，同比增长 29.1%。

　　Q1业绩符合预期， 利润稳步释放。 2023年 Q1，公司收入小幅下滑，预计主要受宏观因素和下游景气度波动等影响；但公司利润释放良好， 扣非后净利润同比增长 29.1%，主要系报告期内计提存货跌价准备金同比大幅减少。此外，公司一季度销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.55%（ +0.05pp）、 0.26%（ -0.01pp）、 0.26% （+0.05pp）、 0.15%（ -0.05pp），除研发费用的绝对值明显提升 14.7%之外， 其他费用均有减少， 费用率小幅攀升主要系收入规模下滑而人员成本刚性所致，体制增效举措仍然取得良好成果。

　　数云融合战略推进， 信创订单持续交付。 公司于 2022年开启向“领先的数字化转型合作伙伴”的升级战略，持续加码云原生技术，并且积极与天翼云等运营商进行合作，深化私有云、专属云、混合云等布局。同时， 作为华为算力领域的重要合作伙伴，神州鲲泰服务器陆续中标电信运营商、金融、电力、教育等多个行业的订单，公司中标金额持续扩大，中标份额保持领先。截至 2023 年Q1 末，公司合同负债为 19.7 亿元，较年初余额减少 42.0%，部分订单已成功交付兑现，信创产业仍保持高景气度。

　　AI 服务器占比有望提升， 毛利结构或进一步改善。 公司打造了鲲鹏+昇腾为核心的 AI 服务器产品， 包含边缘型、推理型、训练型全系产品线，可适用于多类场景需求。 根据公司官方披露，此前 AI服务器占信创收入的 10%，伴随大模型带动下游需求爆发，高价值的 AI服务器占比有望继续提升，公司毛利结构或将进一步改善。

　　盈利预测与投资建议。 预计 2023-2025年公司 EPS 分别为 1.87元、 2.21元、2.68 元。 公司持续推进“云与信创”战略， 并向 AI与储能等多方位延伸布局，积极打造第二增长曲线， 有望实现加速发展， 维持“买入”评级。

　　风险提示： 信创产业推进不及预期、 市场竞争加剧、 产品研发进度不及预期、新业务拓展不及预期等风险。